專題：融資重倉(cāng)比特幣！MicroStrategy股價(jià)一路狂飆漲翻33倍

　　原文作者：0x?Todd

　　首先，為我們都愛的比特幣達(dá)到 98，?000 美金感到興奮！

　　毫無(wú)疑問，?40?K-70?K 的功臣是比特幣的 ETF，?70?K-100?K 的功臣當(dāng)屬 MicroStrategy。

　　現(xiàn)在很多人把 MicroStrategy 比喻成 BTC 版本的 Luna，這讓我有點(diǎn)尷尬，因?yàn)楸忍貛攀俏易钕矚g的加密貨幣，而 Luna 恰好是我最討厭的加密貨幣。

　　希望這篇帖子能讓大家更好地理解 MicroStrategy 和比特幣的關(guān)系。

　　首先，幾個(gè)結(jié)論放在開頭：

MicroStrategy?不是 Luna，它的安全墊厚得多。

MicroStrategy?通過債券和賣股來增持比特幣。

MicroStrategy?最近的還債日在 2027 年，距離我們還有足足 2 年多。

MicroStrategy?唯一的軟威脅是比特幣巨鯨。

　　MicroStrategy?不是 Luna，它比 Luna 安全墊厚很多

　　MSTR 凈值 vs 比特幣價(jià)格

　　MicroStrategy?本來是一家做軟件的公司，賬上有很多浮盈，也不想再投入生產(chǎn)了，于是開始脫實(shí)向虛，從 20 年開始自掏腰包買比特幣。

　　后來，MicroStrategy?把自己賬上的錢全部買完了，開始上杠桿。它加杠桿的方式是場(chǎng)外杠桿，決心通過發(fā)公司債的形式借錢買比特幣。

　　它和 Luna 本質(zhì)的區(qū)別在于，Luna 和 UST 互相印刷，本質(zhì)上 UST 是沒有意義的無(wú)錨印鈔，全靠 20% 的假利息勉強(qiáng)維持。

　　但是 MicroStrategy?等于是底部定投 + 杠桿，就是標(biāo)準(zhǔn)的借錢做多，而且它方向賭對(duì)了。

　　比特幣的普及面遠(yuǎn)超 UST，而 MicroStrategy?對(duì)于比特幣的影響顯著低于 Luna 之于 UST。很簡(jiǎn)單的道理，正所謂日化 2% 是龐氏，年化 2% 是銀行，量變引起質(zhì)變，微策也不是決定比特幣的唯一因素，因此微策絕不是 Luna。

　　MicroStrategy?通過債券和賣股來增持比特幣

　　為了能夠快速籌措到資金，MicroStrategy?先后發(fā)行了多支債務(wù)，合計(jì) 57 億美金（為了大家直觀理解，這相當(dāng)于微軟債務(wù)的 1/15）。

　　而這些錢幾乎全部用于不停地加倉(cāng)比特幣。

　　場(chǎng)內(nèi)杠桿大家都用過，你要拿比特幣當(dāng)押金，交易所（以及所里其他用戶）才會(huì)借給你錢。但是場(chǎng)外杠桿就不同了。

　　天下所有的債權(quán)人只擔(dān)心一件事，就是欠債不還。沒有抵押物，為什么大家愿意場(chǎng)外借錢給 MicroStrategy?呢？

　　MicroStrategy?的發(fā)債很有意思，這幾年來，它發(fā)行的是一種可轉(zhuǎn)股的債務(wù)。

　　這個(gè)可轉(zhuǎn)債很有意思，我們來舉個(gè)例子：

　　債券持有人有權(quán)將其債券轉(zhuǎn)換為 MSTR 的股票，且分為兩個(gè)階段：

　　1．初始階段：

如果債券的交易價(jià)格跌>2%?，債權(quán)人可以行權(quán)，把債券轉(zhuǎn)成 MSTR 股份并賣出回本；

如果債券的交易價(jià)格正常甚至漲了，債權(quán)人可以隨時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)賣債券回本。

　　2．后期階段：

　　當(dāng)債券即將到期時(shí)，?2% 的規(guī)則就不適用了，債券持有人可以拿回現(xiàn)金走人，或者直接把債券轉(zhuǎn)換為 MSTR 的股票。

　　我們?cè)賮矸治鲆幌?，這對(duì)于債權(quán)人大體上是穩(wěn)賺不賠的生意。

如果比特幣跌了且 MSTR 有錢，債權(quán)人能拿回現(xiàn)金

如果比特幣跌了且 MSTR 沒錢，債權(quán)人還能有最終保底，即換成股票變現(xiàn)回本；

如果比特幣漲了，MSTR 會(huì)漲，債權(quán)人放棄現(xiàn)金還能拿到更多的股票回報(bào)。

　　一言以蔽之，這屬于下限高、上限很高的買賣，自然 MicroStrategy?順利地籌到了錢。

　　很幸運(yùn)地是，不，應(yīng)該說很忠誠(chéng)地是，MicroStrategy?選擇了比特幣。

　　比特幣也沒有辜負(fù)它。

　　隨著比特幣一路長(zhǎng)虹，MicroStrategy?早期積攢的比特幣水漲船高。按照古樸且經(jīng)典的股票原則來看，一個(gè)公司資產(chǎn)越多，它的市值也應(yīng)該越高。

　　所以，MicroStrategy?的股價(jià)也漲出了天際。

　　MicroStrategy?如今的日成交量，已經(jīng)超過了今年的絕對(duì)大白馬英偉達(dá)。于是，MicroStrategy?現(xiàn)在的選擇更多了。

　　現(xiàn)在 MicroStrategy?不單單靠發(fā)債，還可以直接增發(fā)股票出售來?yè)Q錢。

　　不同于很多 meme 幣或者比特幣的開發(fā)者沒有鑄幣權(quán)限，傳統(tǒng)公司在符合相關(guān)流程后，就可以增發(fā)股票。

　　上周比特幣能從 80?K 出頭到如今的 98?K，就離不開 MicroStrategy?的助力。沒錯(cuò)，微策增發(fā)了股票，變賣換來 46 億美金。

　　PS：成交量超過英偉達(dá)的公司自然配有這個(gè)流動(dòng)。

　　有時(shí)候，你佩服一個(gè)公司賺取偉大利潤(rùn)，需要敬佩它偉大的魄力。

　　不同于很多幣圈公司拋售即出金的小格局，MicroStrategy?和往常一樣格局拉滿。微策將這些拋售股票換來的錢，全部復(fù)投進(jìn)了比特幣，將比特幣推向了 98?K。

　　至此為止，你應(yīng)該已經(jīng)明白了 MicroStrategy?他的魔術(shù)：

　　買入比特幣 → 股價(jià)上漲 → 舉債買更多比特幣 → 比特幣上漲 → 股價(jià)進(jìn)一步上漲 → 舉更多債務(wù) → 買入更多比特幣 → 股價(jià)持續(xù)上漲 → 增發(fā)股票拋售換錢 → 買入更多比特幣 → 股價(jià)繼續(xù)上漲……

　　由偉大的魔術(shù)師 MicroStrategy?呈現(xiàn)。

　　MicroStrategy?最近的還債日在 2027 年，我們至少還有 3 年

　　只要是魔術(shù)師，就有拆穿魔術(shù)的時(shí)候。

　　很多 MSTR 空頭認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)到了標(biāo)準(zhǔn)左側(cè)，甚至懷疑它到了 Luna 時(shí)刻。

　　然而，事實(shí)真的如此嗎？

　　根據(jù)最近的統(tǒng)計(jì)，MicroStrategy?比特幣的平均成本是 49，?874 美金，也就是說它現(xiàn)在接近浮盈 100% 這是超級(jí)厚的安全墊。

　　我們假設(shè)最差的情況，哪怕比特幣現(xiàn)在原地下挫 75%?（幾乎不可能），降到 25，?000?，又能怎么樣呢？

　　MicroStrategy?借的是場(chǎng)外杠桿，根本沒有爆倉(cāng)機(jī)制。憤怒的債權(quán)人，最多把自己的債券在指定時(shí)間變成 MSTR 股票，然后憤怒地砸向市場(chǎng)。

　　哪怕 MSTR 被砸到歸零，它依然不需要被強(qiáng)制賣出這些比特幣，因?yàn)榫嚯x MicroStrategy?借的最早需要?dú)w還的債務(wù)的到期日——居然在 2027 年 2 月。

　　你可看好了，這不是 2025 年，也不是 2026 年，是湯姆的 2027 年。

　　也就是說，要足足等到 2027 年 2 月，且比特幣暴跌，如果沒人再想要 MicroStrategy?的股票，那么微策需要在 2 月才賣出一部分它的比特幣。

　　滿打滿算，還有 2 年多的時(shí)間可以接著奏樂接著舞。

　　這就是場(chǎng)外杠桿的神奇之處。

　　你可能會(huì)問，MicroStrategy?有可能會(huì)被利息逼到賣出比特幣嗎？

　　答案依然是否定的。

　　由于?MicroStrategy?的可轉(zhuǎn)債，債權(quán)人大體上穩(wěn)賺不賠，所以它的利息相當(dāng)之低。例如 2027 年 2 月到期的這一筆，利息居然是 0%?。

　　債權(quán)人純粹貪圖 MSTR 的股票。

　　而它后續(xù)發(fā)的幾支債務(wù)，利息也都在 0.625%?、?0.825% 這樣，只有一筆是 2.25%?，影響很小，所以也沒必要擔(dān)心它的利息。

　　MicroStrategy?的主要債券利息，source：bitmex

　　MicroStrategy?唯一的軟威脅是比特幣巨鯨

　　到現(xiàn)在這個(gè)局面，MicroStrategy?已經(jīng)和比特幣互為因果了。

　　有更多的公司準(zhǔn)備開始學(xué)習(xí)——比特幣界的大衛(wèi)·科波菲爾（Saylor）的偉大操盤。

　　例如，一家上市的比特幣礦企 MARA，也剛剛發(fā)行了 10 億美金的比特幣可轉(zhuǎn)債，專款專用準(zhǔn)備抄底。

　　所以我覺得空頭最好慎重行事，如果更多人開始效仿 MicroStrategy?，比特幣的勢(shì)頭將如脫韁野馬一般，畢竟上方全是真空。

　　所以，現(xiàn)在 MicroStrategy?最大的對(duì)手，只有那些遠(yuǎn)古的比特幣巨鯨。

　　正如很多人之前預(yù)測(cè)的那樣，散戶手里的比特幣已經(jīng)都交出去了，畢竟機(jī)會(huì)實(shí)在太多了，比如 meme 這個(gè)趨勢(shì)，我就不信大家兩眼空空。

　　所以場(chǎng)內(nèi)只有這些巨鯨，只要這些巨鯨不動(dòng)，這個(gè)勢(shì)頭很難停止。如果再幸運(yùn)一些，巨鯨們和 MicroStrategy?形成一些細(xì)小的默契，足以將比特幣推向更大的未來。

　　這也是比特幣和以太坊的一大區(qū)別：中本聰理論上擁有將近 100 萬(wàn)枚早期挖出來的比特幣，卻至今杳無(wú)音信；而以太坊基金會(huì)不知道為什么，有時(shí)候就特別想去賣 100 個(gè) ETH 試試流動(dòng)性。

　　直到今天撰稿日，MicroStrategy?已經(jīng)浮盈達(dá)到 150 億美金，靠的便是忠誠(chéng)和信仰。

　　由于它在賺錢，因此它會(huì)加大投入，它已經(jīng)無(wú)法回頭，而且會(huì)有更多人效仿。按照現(xiàn)在的勢(shì)頭，?170?K 才是比特幣的中期目標(biāo)（非財(cái)務(wù)建議）。

　　當(dāng)然，我們每天在 meme 看陰謀集團(tuán)設(shè)計(jì)陰謀慣了，偶爾看到一次真正的頂級(jí)陽(yáng)謀，真心為止贊嘆。

　　（轉(zhuǎn)自：星球日?qǐng)?bào)）