油脂油料：油脂油料：多重利空出現(xiàn) ?油脂油料回落

　　本周美豆和馬棕油偏弱運(yùn)行，國(guó)內(nèi)油粕跟隨走低，價(jià)格跌至近期低點(diǎn)。

　　題材上，隨著美豆價(jià)格回落，出口需求增加，美豆單周銷售180萬(wàn)噸，而且多次大單銷售通報(bào)，下周出口數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)繼續(xù)利好。但對(duì)美豆來(lái)說(shuō)，出口最佳窗口或僅剩下12月。巴西1月船期大豆開(kāi)始報(bào)價(jià)，而且價(jià)格回落，與美豆溢價(jià)縮小。2月船期以后，巴西大豆性價(jià)比高。再加上本周中國(guó)和巴西簽署多項(xiàng)采購(gòu)協(xié)議，將兩國(guó)關(guān)系定位升級(jí)到“中巴命運(yùn)共同體”，進(jìn)一步不利于美豆出口前景。供應(yīng)方面，南美豐產(chǎn)邏輯強(qiáng)化，一方面巴西和阿根廷播種順利，超過(guò)去年同期；另一方面，拉尼娜發(fā)展緩慢，未來(lái)兩周天氣預(yù)報(bào)偏有利方向。美豆利空力量加劇，關(guān)注前低支撐有效性。國(guó)內(nèi)豆粕方面，油廠單周壓榨近200萬(wàn)噸，消化既有庫(kù)存，12月船期采購(gòu)增加，1月船期仍偏慢，2月后供應(yīng)充足?？紤]到國(guó)儲(chǔ)拍賣補(bǔ)充，大豆嚴(yán)重短缺概率低。終端安全庫(kù)存建立后，采購(gòu)意愿下降，豆粕成交放緩。這迫使油廠降價(jià)銷售，降低豆粕基差。豆粕基差為正臨近交割前月，回歸壓力大，目前看期貨回落可能性更大。豆粕偏弱運(yùn)行。

　　油脂方面，棕櫚油產(chǎn)地11月1-20日出口環(huán)比減少，降幅較1-15日縮窄，因印度和歐盟進(jìn)口量縮小。同期產(chǎn)量小幅下降，11月庫(kù)存維持去庫(kù)預(yù)期。12月中國(guó)、歐盟等采購(gòu)有望季節(jié)性回升，產(chǎn)地去庫(kù)邏輯難以改變。菜籽方面，商務(wù)部發(fā)布會(huì)宣布申請(qǐng)加入CPTPP意向，CPTPP今年會(huì)議在加拿大召開(kāi)，兩國(guó)交流增加，經(jīng)貿(mào)關(guān)系有改變契機(jī)。加拿大油菜籽價(jià)格對(duì)此反映低，波動(dòng)不大，但我國(guó)菜籽油、菜粕價(jià)格因此收低，回吐貿(mào)易擔(dān)憂升水。目前國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)依然不旺，節(jié)前備貨需求需12月才能啟動(dòng)。近期利空題材增加，施壓價(jià)格回落，目前看回調(diào)還沒(méi)有結(jié)束。棕櫚油1月合約是多頭最后陣營(yíng)，關(guān)注資金博弈情況。策略上，期貨多單配置賣看漲期權(quán)，或買虛值看跌期權(quán)。

　　雞蛋：基本面穩(wěn)定，主力合約低位震蕩

　　1、本周雞蛋期貨主力2501合約低位窄幅調(diào)整。截至周五收盤(pán)，主力2501合約周度累計(jì)收跌0.76%，報(bào)收3519元/500千克。短期供給充裕，需求趨于平淡，基本面總體穩(wěn)定。雞蛋主力2501合約在前期持續(xù)回調(diào)后，本周趨于穩(wěn)定。從周內(nèi)表現(xiàn)來(lái)看，3500元/500千克支撐較為有效。

　　2、供給充足，產(chǎn)區(qū)蛋價(jià)呈現(xiàn)弱勢(shì)。市場(chǎng)需求清淡，加之蔬菜價(jià)格下跌，終端環(huán)節(jié)消費(fèi)低迷。下游游貿(mào)易商對(duì)后市信心不足，清理庫(kù)存為主，入市采購(gòu)意向不高。產(chǎn)、銷區(qū)蛋價(jià)聯(lián)動(dòng)走低，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，中國(guó)褐殼雞蛋日度均價(jià)4.25元/斤，較上周跌0.16元/斤。

　　3、根據(jù)卓創(chuàng)樣本點(diǎn)數(shù)據(jù)，10月在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比下降。但根據(jù)歷史補(bǔ)欄數(shù)據(jù)，7~9月，育雛雞補(bǔ)欄量持續(xù)回升，供給逐漸增加預(yù)期不變。隨著商超促銷結(jié)束，雞蛋需求回落，蛋價(jià)延續(xù)走弱。從目前養(yǎng)殖市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，老雞淘汰積極性增加，補(bǔ)欄意愿下降，若此趨勢(shì)延續(xù)，春節(jié)之后的供給壓力或?qū)p輕。但目前養(yǎng)殖利潤(rùn)仍較為可觀，未來(lái)淘汰與補(bǔ)欄情況需重點(diǎn)關(guān)注。隨著期貨主力2501合約持續(xù)回落至前低后，2501合約呈低位震蕩表現(xiàn)，建議暫時(shí)觀望，等待方向指引。

　　玉米：美玉米先漲后跌，國(guó)內(nèi)弱勢(shì)延續(xù)

　　外盤(pán)：本周，因擔(dān)心黑海產(chǎn)糧區(qū)供應(yīng)擔(dān)憂，美麥、玉米聯(lián)動(dòng)上行。周中，美麥觸及一周高位，玉米跟隨小麥、大豆波動(dòng)。臨近周末，小麥下跌，玉米跟跌。天氣方面，因?yàn)槟厦捞鞖庥欣谧魑锷L(zhǎng)，美國(guó)農(nóng)業(yè)前景不確定性增加，CBOT谷物報(bào)價(jià)再度承壓。

　　國(guó)內(nèi)：本周全國(guó)玉米價(jià)格維持穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，周均價(jià)2162元/噸，較上周期下跌2元/噸。分地區(qū)來(lái)看，東北部分地區(qū)由于氣溫偏高導(dǎo)致玉米霉變?cè)龆?，毒素上升，農(nóng)戶售糧心態(tài)轉(zhuǎn)變，玉米大量上市，導(dǎo)致價(jià)格下跌。華北購(gòu)銷以潮糧為主，不易保存，加上貿(mào)易商存糧意愿不強(qiáng)，整體維持偏寬松的局面。 銷區(qū)市場(chǎng)整體以穩(wěn)為主，上漲動(dòng)力不足。

　　期貨：技術(shù)上，11月國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)整體表現(xiàn)反彈承壓，來(lái)自現(xiàn)貨端的供應(yīng)壓力與宏觀預(yù)期偏強(qiáng)的博弈仍在繼續(xù)，這樣表現(xiàn)在價(jià)格走勢(shì)上，玉米遠(yuǎn)期合約弱勢(shì)反彈，雖然底部區(qū)間抬升，但期價(jià)表現(xiàn)整體偏弱。

　　生豬：現(xiàn)貨豬價(jià)上漲，生豬期價(jià)反彈

　　1、本周國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格先跌后漲。數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，全國(guó)生豬均價(jià)16.4元/公斤，較上周跌0.04元/公斤；基準(zhǔn)交割地河南均價(jià)16.27元/公斤，較上周跌0.1元/公斤。上半周，下游收購(gòu)積極性不高，導(dǎo)致豬價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行。在豬價(jià)跌至低位后，下半周，養(yǎng)殖端挺價(jià)惜售情緒漸強(qiáng)，且部分區(qū)域零星腌臘開(kāi)啟，需求端稍有增量，下游被迫抬價(jià)收購(gòu)豬源，豬價(jià)小幅反彈。

　　2、近期仔豬均價(jià)止?jié)q回落。供應(yīng)來(lái)看，仔豬價(jià)格漲至偏高水平，部分養(yǎng)殖端外售仔豬意愿增加；需求來(lái)看，部分育肥養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)高價(jià)仔豬略有抵觸，補(bǔ)欄意愿降低，仔豬市場(chǎng)成交量下滑，仔豬價(jià)格較前期小幅回落。卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月21日，仔豬均價(jià)425元/頭，較上周跌3元/頭。

　　3、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部存欄數(shù)據(jù)顯示，9月，我國(guó)能繁母豬存欄4062萬(wàn)頭，環(huán)比增加0.64%，同比減少4.19%。生豬存欄42694萬(wàn)頭，同比減少3.47%。

　　4、周內(nèi)交易均重小幅上漲。一方面養(yǎng)殖端出欄積極性提升，前期壓欄的大豬出欄增加，生豬出欄均重上漲。另一方面，隨著南方部分地區(qū)腌臘開(kāi)啟，屠企對(duì)大體重生豬加大采購(gòu)，生豬收購(gòu)均重略有提升。11月21日，卓創(chuàng)樣本點(diǎn)統(tǒng)計(jì)生豬出欄體重125.97公斤/頭，較上周增加0.37公斤/頭。

　　5、海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，10月，豬肉進(jìn)口9萬(wàn)噸，環(huán)比持平減少10%。

　　6、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，11月21日，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)387元/頭，較上周增加1元/頭，外購(gòu)仔豬利潤(rùn)221元/頭，較上周減少9元/頭。本周，飼料原料玉米、豆粕價(jià)格下跌，飼料成本下降。但仔豬補(bǔ)欄成本止跌反彈，綜合養(yǎng)殖成本變動(dòng)不大。本周生豬現(xiàn)貨價(jià)格先跌后漲，養(yǎng)殖成本基本維持穩(wěn)定。

　　7、本周屠宰企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比上漲。卓創(chuàng)樣本點(diǎn)統(tǒng)計(jì)，截至11月22日，樣本點(diǎn)屠宰企業(yè)開(kāi)機(jī)率33.32%，較上周增加2.18個(gè)百分點(diǎn)。養(yǎng)殖端出欄積極性較高，生豬供應(yīng)充沛，屠宰企業(yè)采購(gòu)難度不大，且氣溫下降后，下游備貨積極性提升，屠宰企業(yè)訂單增加，支撐開(kāi)工率上漲。

　　8、整體來(lái)看，11月集團(tuán)企業(yè)出欄增加，豬價(jià)震蕩，多空參與積極性不高。11月生豬市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)集中在節(jié)日消費(fèi)轉(zhuǎn)旺與供應(yīng)預(yù)期增加的雙向博弈之中，春節(jié)前季節(jié)性需求轉(zhuǎn)旺刺激短期豬價(jià)反彈。但是，行業(yè)預(yù)期春節(jié)后生豬市場(chǎng)供大于需，預(yù)計(jì)豬價(jià)延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，操作維持短線反彈，中線偏空的判斷。