在今年9月末至10月初的中概股行情中，小牛電動(NIU.US)股價從9月16日盤中開始啟動，股價一路攀升至10月7日盤中最高3.5美元，區(qū)間最大漲幅達到94.44%。但這一輪炒作行情過后，小牛電動股價回落迅速，并于11月22日盤中跌至最低1.73港元，回吐了前一輪所有漲幅。雖然在22日公司股價尾盤收漲2.78%，但仍存在繼續(xù)向前期低點1.56美元迫近的可能性。

值得一提的是，在11月18日美股盤前，小牛電動披露了其2024Q3財報，當(dāng)期公司營收同比增長10.5%，公司在海外市場電動滑板車銷量同比增長50.3%。但這份財報似乎并未獲得市場看好，公司次日股價大幅收跌7.58%，這也是近期小牛電動股價快速迫近歷史低點的主要原因之一。

股價一路下探，但“洗盤”或未結(jié)束

11月22日，小牛電動收漲2.78%，結(jié)合前一交易日小幅收漲0.56%的情況來看，在經(jīng)歷了近2個月的股價回調(diào)后，小牛電動似乎出現(xiàn)了一定的止跌趨勢。從盤面來看，11月22日小牛電動股價開盤即下跌，股價快速下探到近期區(qū)間低點1.73美元，跌幅達到3.89%，但隨后震蕩走高，盤中股價在開盤3個小時后快速升至盤中最高的1.86美元，午盤后股價雖有震蕩，漲幅甚至一度收窄至0.83%，但小牛電動股價最終靠著尾盤資金發(fā)力站上1.85美元，漲幅也鎖定在2.78%。

從資金流向來看，11月22日當(dāng)天整體依然以資金流出為主，當(dāng)日資金流入25.76萬美元，其中小單在流入資金中占比最高，占當(dāng)日總資金流動量的24%達14.39萬美元;當(dāng)日資金流出35.43萬美元，其中特大單在流出資金中占比最高，占總資金量比重為20%。

從數(shù)據(jù)來看，小牛電動股價雖有漲跌，但已連續(xù)4個交易日呈現(xiàn)資金凈流出狀態(tài)，這與其前期股價連續(xù)下行積累大量套牢籌碼有關(guān)。

智通財經(jīng)觀察到，在10月7日盤中達到股價區(qū)間高點后，小牛電動的主力資金于次日開啟了“暴力洗盤”模式，10月7日之后出現(xiàn)“六連跌”，將股價壓至最低2.35美元，來到10月7日的平均成本線附近。10月8日、9日和10日，小牛電動成交量分別為214.33萬股、140.60萬股和97.33萬股。由于后續(xù)股價降至成本均線附近，后三日成交量驟降。時至10月16日即六連跌后第一個交易日，小牛電動成交量僅31.14萬股。

此時的主力資金并未選擇繼續(xù)下探迫使上方套牢盤割肉賣出，而是在10月21日和28日分2波將股價重新拉回成本均線上方，通過解放成本均線附近的套牢盤，達到吸籌目的。而從10月30日起，小牛電動的股價便開始持續(xù)在籌碼成本均線下方運行，此過程長達近一個月。

從籌碼分布圖來看，對比10月7日的籌碼情況，11月22日小牛電動籌碼獲利比例從91.53%跌至14.52%，而70%的籌碼集中在1.86美元-2.76美元，與90%籌碼區(qū)間重合度也降至57.69%，側(cè)面說明公司股價波動幅度變大。

盡管小牛電動股價已低位運行超一個月，但目前來看，其主力資金洗盤仍未結(jié)束。據(jù)智通財經(jīng)了解，洗盤過程中，主力資金通過各種手段清理市場中的不堅定籌碼，迫使低成本持倉的投資者賣出，而新入場的投資者在相對較高的價位買入，從而整體上提升市場參與者的平均持倉成本。而通過提高平均成本，主力在后續(xù)的拉升過程中面臨的拋壓會相對減小，有利于股價的穩(wěn)定上漲。

從上圖可以看到11月22日小牛電動的籌碼平均成本與10月7日相同，均為2.34美元。并且在成本均線附近籌碼峰未完全形成，上方仍存在不少高位套牢籌碼沒有拋出，或說明所謂“洗盤”并未結(jié)束。

為什么說Q3財報或成為“風(fēng)向標”?

在11月18日披露Q3財報后，二級市場無視了其營收增長以及海外業(yè)務(wù)增長的情況，選擇繼續(xù)下跌。如此走勢看似是二級市場與公司基本面出現(xiàn)背離，但結(jié)合上述主力資金“洗盤未盡”的情況，其背后或許意味著小牛電動的財報或許正是投資者接下來布局的關(guān)鍵。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，小牛電動Q3營收為10.24億元(人民幣，下同)，同比增長10.5%;毛利率為13.8%，上年同期毛利率為21.4%;凈虧損為4090萬元，上年同期凈虧損為7940萬元;調(diào)整后的凈虧損為3420萬元，上年同期調(diào)整后的凈虧損為7000萬元。

對應(yīng)的當(dāng)期運營數(shù)據(jù)顯示，其Q3電動滑板車銷量為312405輛，同比增長17.5%。其中，中國市場電動滑板車銷量為259094輛，同比增長12.4%;海外市場電動滑板車銷量為53311輛，同比增長50.3%。截至2024年9月30日，小牛電動的中國加盟店數(shù)量為3345家，國際銷售網(wǎng)絡(luò)擴大至57個經(jīng)銷商，覆蓋53個國家。

從上述數(shù)據(jù)來看，小牛電動在Q3季度的公司策略較為明顯，即在國內(nèi)維持高端電動自行車市場的同時大力出海。其中，小牛電動本季度的毛利率下滑引發(fā)市場關(guān)注，而根據(jù)財報，公司表示毛利率下滑在于其國際市場電動自行車銷售比例較高、電動滑板車產(chǎn)品組合的變化以及公司在中國市場對加盟商的銷售激勵增加。簡言之，小牛電動正在國內(nèi)維持高端市場渠道競爭力的同時，還在開拓海外市場渠道。

并且在推進市場渠道建設(shè)的同時，小牛電動還實現(xiàn)降本控費，當(dāng)期僅有銷售費用同比小漲4.1%，研發(fā)費用和管理費用同比降幅分別達到22.4%和66.4%，由此凈虧損實現(xiàn)進一步收窄，公司整體向盈虧平衡線推進。

最后，公司還在財報中表示其預(yù)計今年Q4季度的營收將在6.22億元至7.18億元之間，同比增長30%至50%。

總的來看，小牛電動這份Q3財報“承上啟下”的意味濃厚，近年來，電動自行車的海外需求與供給話題越來越多地被提及，龐大的市場需求正成為國內(nèi)電動自行車出海增量的保障。

根據(jù)研究機構(gòu)Market Research Furture發(fā)布《電動兩輪車市場信息報告》指出，到2030年，兩輪電動車市場規(guī)模將超過1000億美元(約7000億元人民幣)，2022年到2030年的年復(fù)合增長率為34.57%，這將是中國兩輪電動車企業(yè)的新機遇。目前來看，北美、歐洲和東南亞是中國兩輪電動車的主要出口目的地。北美方面，以美國為主要典型出口國家，并且美國對中國兩輪電動車相對開放，2023年中國出口美國兩輪電動車的數(shù)量高達456.4萬輛，占總體出口量的30%以上。

小牛電動給出Q4季度至多50%的增長預(yù)期與海外龐大市場需求不無關(guān)系。結(jié)合目前二級市場的低位盤整情況，主力資金尚有近一個季度時間進行充分洗籌，若期間沒有“黑天鵝”干擾的話，2024Q4財報前后或許將是布局小牛電動的重要時間窗口。