英杰電氣于2024年10月28日發(fā)布2024年三季度報(bào)告：2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為13.29億元，同比增加17.36%；歸母凈利潤為3.03億元，同比增加8.27%；毛利率為42.01%，同比上升2.6pct；歸母凈利率為23.89%，同比減少0.8pct。
2024年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.32億元，同比增長8.78%，環(huán)比增長25.87%；歸母凈利潤為1.25億元，同比增長7%，環(huán)比增長28.49%；毛利率為41.68%，同比上升1.1pct；凈利率為24.55%，同比上升0.6pct。
考慮到光伏行業(yè)整體增速下行及驗(yàn)收節(jié)奏影響，我們對前次預(yù)測水平小幅下調(diào)，預(yù)測公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為19.96/27.47/34.61億元（調(diào)整前23.99/28.70/36.00億元），歸母凈利潤分別為5.17/7.05/9.03億元（調(diào)整前5.46/7.25/9.44億元），以當(dāng)前總股本2.22億股計(jì)算的攤薄EPS為2.3/3.2/4.1元。公司當(dāng)前股價(jià)對2024-2026年預(yù)測EPS的PE倍數(shù)分別為22/16/12倍，考慮到公司作為工業(yè)電源國產(chǎn)替代領(lǐng)軍者，半導(dǎo)體、充電樁等新業(yè)務(wù)成長邏輯清晰，維持“買入”評級。
事件概況
英杰電氣于2024年10月28日發(fā)布2024年三季度報(bào)告：2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為13.29億元，同比增加17.36%；歸母凈利潤為3.03億元，同比增加8.27%；毛利率為42.01%，同比上升2.6pct；歸母凈利率為23.89%，同比減少0.8pct。
2024年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.32億元，同比增長8.78%，環(huán)比增長25.87%；歸母凈利潤為1.25億元，同比增長7%，環(huán)比增長28.49%；毛利率為41.68%，同比上升1.1pct；凈利率為24.55%，同比上升0.6pct。
截至2024年三季度末，公司存貨17.59億元，同比下降10.1%；合同負(fù)債11.04億元，同比下降10.5%；應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款4.57億元，同比增長12.3%。2024年前三季度，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.46億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。
光伏訂單下降，半導(dǎo)體占比提升
根據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表公告，2024年前三季度，公司來自于光伏行業(yè)的銷售收入6.32億元，占營業(yè)收入的比重47.55%，來自于半導(dǎo)體及電子材料行業(yè)的銷售收入2.93億元，占營業(yè)收入的比重22.05%，來自于其他行業(yè)的銷售收入（包括充電樁和儲(chǔ)能）4.04億元，占營業(yè)收入的比重30.40%。
2024年前三季度的訂單約14億元左右，同比有所下降。光伏行業(yè)訂單同比下降超過50%；半導(dǎo)體電子材料行業(yè)的訂單3.28億元，同比增長超過10%，占比達(dá)到了23%，同比提升了有9pct；其他行業(yè)的訂單4.48億，占比31.57%，同比去年基本持平。截至2024年9月30日，公司在手訂單30億元，仍處于歷史較高的水平。
光伏及充電樁積極開拓海外市場，射頻電源穩(wěn)步推進(jìn)
公司射頻電源持續(xù)穩(wěn)步的推進(jìn)。從產(chǎn)能端來看，公司建有兩個(gè)射頻電源車間，具備更高的產(chǎn)能水平，可以接受更多的客戶訂單，具備如期交貨力。從產(chǎn)品端來看，在推進(jìn)過程中除了公司已經(jīng)成熟批量產(chǎn)的型號，其他一些型號仍在驗(yàn)證過程中，產(chǎn)品布局的豐富有望進(jìn)一步推動(dòng)射頻電源后續(xù)放量。
公司積極開拓海外市場，取得了顯著的訂單業(yè)績。從銷售區(qū)域上來看，絕大部分多晶訂單來自于海外。公司通過外貿(mào)類的子公司，積極推進(jìn)海外業(yè)務(wù)，包括光伏設(shè)備電源海外出口，今年已經(jīng)取得了一定的業(yè)績。同時(shí)公司光伏行業(yè)下游客戶的海外建廠，如果有新設(shè)備投入，公司可能會(huì)因此有訂單，目前還需要等待。公司積極拓展國內(nèi)外充電樁市場銷售，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了直流樁的海外銷售，且有望在后期進(jìn)一步擴(kuò)大海外銷售量。
投資建議
考慮到光伏行業(yè)整體增速下行及驗(yàn)收節(jié)奏影響，我們對前次預(yù)測水平小幅下調(diào)，預(yù)測公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為19.96/27.47/34.61億元（調(diào)整前23.99/28.70/36.00億元），歸母凈利潤分別為5.17/7.05/9.03億元（調(diào)整前5.46/7.25/9.44億元），以當(dāng)前總股本2.22億股計(jì)算的攤薄EPS為2.3/3.2/4.1元。公司當(dāng)前股價(jià)對2024-2026年預(yù)測EPS的PE倍數(shù)分別為22/16/12倍，考慮到公司作為工業(yè)電源國產(chǎn)替代領(lǐng)軍者，半導(dǎo)體、充電樁等新業(yè)務(wù)成長邏輯清晰，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）半導(dǎo)體檢測設(shè)備研發(fā)及推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2）面板行業(yè)周期性波動(dòng)及客戶較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。3）新能源行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期及海外拓展進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。4）行業(yè)競爭加劇及關(guān)鍵技術(shù)和人才流失風(fēng)險(xiǎn)。5）研究依據(jù)的信息更新不及時(shí)，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)務(wù)報(bào)表與盈利預(yù)測
適當(dāng)性說明：《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，通過本微信訂閱號/本賬號發(fā)布的觀點(diǎn)和信息僅供華安證券的專業(yè)投資者參考，完整的投資觀點(diǎn)應(yīng)以華安證券研究所發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。若您并非華安證券客戶中的專業(yè)投資者，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請取消訂閱、接收或使用本訂閱號/本賬號中的任何信息。本訂閱號/本賬號難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本訂閱號/本賬號推送內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
重要提示：本文內(nèi)容節(jié)選自華安證券研究所已發(fā)布證券研究報(bào)告：【華安機(jī)械】公司點(diǎn)評 |英杰電氣：2024Q3業(yè)績符合預(yù)期，半導(dǎo)體射頻電源穩(wěn)步推進(jìn)，引領(lǐng)國產(chǎn)替代（發(fā)布時(shí)間：20241107），具體分析內(nèi)容請?jiān)斠妶?bào)告。若因?qū)?bào)告的摘編等產(chǎn)生歧義，應(yīng)以報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的完整內(nèi)容為準(zhǔn)。
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（轉(zhuǎn)自：有機(jī)投資）
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