21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者胡慧茵 廣州報(bào)道

　　“股神”巴菲特再度“清倉(cāng)式”拋售，引發(fā)市場(chǎng)的高度關(guān)注。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月2日，伯克希爾發(fā)布了2024年三季報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾在三季度凈出售了約361億美元的股票，其中包括約1億股的蘋果股票，以及幾億美元的美國(guó)銀行股票，這已經(jīng)是伯克希爾連續(xù)第八個(gè)季度凈出售股票。當(dāng)中，伯克希爾對(duì)蘋果股票的減持最引人注意，繼第二季度減持近50%之后，在第三季度再次減持了25%。盡管蘋果仍是其最大持倉(cāng)，但已經(jīng)從年初的9.05億股驟降至3億股，持有市值也從1743億美元跌至699億美元。

　　這位億萬(wàn)富翁投資者不僅僅拋售了蘋果的股票。三季度伯克希爾還減持了美國(guó)銀行的股票。更令市場(chǎng)矚目的是，伯克希爾本季度還自2018年以來(lái)首次暫?；刭?gòu)自家股票。

　　持續(xù)的拋售下，伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備飆升至3252億美元的歷史新高，這一數(shù)據(jù)較年初的1680億美元大幅攀升。被譽(yù)為“奧馬哈先知”的巴菲特以驚人的速度拋售股票，似乎向市場(chǎng)暗示他對(duì)美股市場(chǎng)的擔(dān)憂。

　　連續(xù)大幅減持蘋果等股票，巴菲特的調(diào)倉(cāng)動(dòng)作有哪些考量？囤積天量現(xiàn)金，不回購(gòu)自家股票，背后凸顯巴菲特怎樣的投資布局？

　　再減持25%蘋果股票

　　11月2日，伯克希爾·哈撒韋三季度財(cái)報(bào)顯示營(yíng)收和利潤(rùn)都不及市場(chǎng)預(yù)期，主要受到保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的拖累。

　　財(cái)報(bào)顯示，公司第三季度總營(yíng)收929.95億美元，略低于去年同期的932.10億美元；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降6.2%至100.9億美元，不及市場(chǎng)預(yù)期的109億美元。第三季度每股收益為18272美元，凈利潤(rùn)為262.5億美元（約合人民幣1869.7億元），去年同期虧損127.7億元。投資收益為205.1億美元，去年為虧損297.8億美元。

　　伯克希爾也對(duì)業(yè)績(jī)不佳作出回應(yīng)，稱主要由于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳、投資收益波動(dòng)、重大災(zāi)難事件（颶風(fēng)）導(dǎo)致的索賠增加、股票投資組合調(diào)整及運(yùn)營(yíng)成本上升等因素。

　　相比起業(yè)績(jī)，外界更關(guān)注伯克希爾的持倉(cāng)變化。目前來(lái)看，伯克希爾約70%的股票持倉(cāng)集中在5只股票上，分別是蘋果、美國(guó)運(yùn)通、美國(guó)銀行、可口可樂(lè)和雪佛龍。其中，伯克希爾對(duì)蘋果和美國(guó)銀行減持最多，其在蘋果的持股價(jià)值從二季度的842億美元降至699億美元，減持了25%的股份；其在美國(guó)銀行的持股價(jià)值也從411億美元降至317億美元。

　　今年5月，巴菲特曾在股東大會(huì)上解釋過(guò)出售蘋果股票的部分原因，稱是他預(yù)計(jì)未來(lái)的稅率會(huì)更高。不過(guò)投資公司Edward Jones分析師吉姆·沙納漢表示，他懷疑巴菲特開始拋售蘋果股票的部分原因是否與去年副董事長(zhǎng)查理·芒格去世有關(guān)，因?yàn)閽伿凼窃谒ナ篮蟛痪瞄_始的。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，“巴菲特拋售蘋果股票，一方面原因是他不像其合作伙伴芒格那樣對(duì)科技公司駕輕就熟，但最主要的原因還是巴菲特一直是一個(gè)保守的投資者?！彼硎荆瑥臍v史上巴菲特5次大量減持美股的動(dòng)作來(lái)看，每次都是在市場(chǎng)的高點(diǎn)減持，而且在減持之后，很快市場(chǎng)就出現(xiàn)了大跌，所以這一次巴菲特大量的減持美股，囤積大量現(xiàn)金，引起廣大投資者的警惕，至少表明了巴菲特認(rèn)為當(dāng)前美股的估值太高了，大量減持是為未來(lái)美股大跌做準(zhǔn)備。

　　有專家則認(rèn)為，巴菲特減持蘋果不一定意味著美股風(fēng)險(xiǎn)加大，可能是出于他對(duì)市場(chǎng)變化的公司估值進(jìn)行的投資組合調(diào)整。

　　“巴菲特減持蘋果股票，可以看作是他在高位鎖定利潤(rùn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的策略。在蘋果股價(jià)達(dá)到一定高度后，巴菲特選擇減持，既是對(duì)前期投資回報(bào)的鎖定，也是對(duì)潛在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避?！北P古智庫(kù)高級(jí)研究員、哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)客座教授江瀚向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，近年來(lái)，蘋果的增長(zhǎng)速度明顯放緩，尤其是其主流產(chǎn)品iPhone的銷量和市場(chǎng)份額趨于飽和。此外，蘋果在AI等前沿科技領(lǐng)域的投入雖然巨大，但能否成功轉(zhuǎn)化為新的增長(zhǎng)點(diǎn)仍存在不確定性。巴菲特一直強(qiáng)調(diào)投資的可預(yù)測(cè)性和確定性，對(duì)于像AI這樣充滿變數(shù)的領(lǐng)域，他顯然持謹(jǐn)慎態(tài)度。因此，在蘋果增長(zhǎng)潛力減弱、未來(lái)前景不明朗的情況下，巴菲特選擇減持部分股票，以規(guī)避潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　江瀚進(jìn)一步表示，減持蘋果股票，不僅反映了巴菲特對(duì)蘋果當(dāng)前狀況的判斷，也可能是在向市場(chǎng)發(fā)出信號(hào)，表明他對(duì)科技股的估值和增長(zhǎng)前景持有更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　同期，伯克希爾對(duì)美國(guó)銀行的持股也從10.33億股削減至7.99億股，降幅達(dá)23%。對(duì)于伯克希爾減持銀行股，江瀚曾表示，一方面是為了調(diào)整投資組合的資產(chǎn)配置，優(yōu)化資金利用效率；另一方面是對(duì)美國(guó)銀行行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的審慎判斷，考慮到公司估值、盈利增長(zhǎng)等方面的情況，出于“安全邊際”原則作出減持的選擇。彭博數(shù)據(jù)顯示，截至10月初，伯克希爾出售美國(guó)銀行股票共計(jì)套現(xiàn)高達(dá)100億美元。

　　暫停回購(gòu)，現(xiàn)金儲(chǔ)備創(chuàng)歷史新高

　　通過(guò)頻繁的拋售，伯克希爾獲得豐厚的投資回報(bào)。

　　財(cái)報(bào)顯示，該公司今年出售的1330億美元股票產(chǎn)生了970億美元的收益，稅后相當(dāng)于該集團(tuán)獲得了765億美元的回報(bào)。與此同時(shí)，伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備也創(chuàng)下歷史新高。截至第三季度末，伯克希爾現(xiàn)金儲(chǔ)備飆升至3252億美元，較年初的1680億美元大幅激增。而且，巴菲特曾在今年5月表示，除非能找到風(fēng)險(xiǎn)極低且回報(bào)可觀的投資機(jī)會(huì)，否則并不急于出手。這番表態(tài)，與他在2008年金融危機(jī)時(shí)高呼“買入美股”形成鮮明對(duì)比。值得注意的是，本季度也是公司自2018年以來(lái)首次暫?；刭?gòu)自家股票。

　　巴菲特曾說(shuō)，堆積如山的流動(dòng)資金讓伯克希爾·哈撒韋公司有能力在危機(jī)中補(bǔ)救。因此，該公司目前持有大量現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，也讓外界對(duì)巴菲特的投資動(dòng)機(jī)頻生猜測(cè)。

　　“巴菲特增加現(xiàn)金儲(chǔ)備的行為，表明他對(duì)當(dāng)前美股市場(chǎng)的投資態(tài)度偏向謹(jǐn)慎?！敝袊?guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，這可能意味著，巴菲特認(rèn)為未來(lái)一年或幾年時(shí)間，美股上市公司可以跑贏同期國(guó)庫(kù)券收益率的投資標(biāo)的很少。

　　江瀚也持相近的觀點(diǎn)。他向記者分析稱，伯克希爾對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的看法已經(jīng)發(fā)生了顯著變化，在金融危機(jī)時(shí)，伯克希爾認(rèn)為市場(chǎng)存在投資機(jī)會(huì)，鼓勵(lì)積極買入。現(xiàn)在，面對(duì)市場(chǎng)的不確定性，伯克希爾選擇了更加保守的策略。

　　巴菲特素以“價(jià)值投資”的理念著稱，堅(jiān)信長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)股票的潛力。江瀚表示，“首先，伯克希爾傾向于持有具有穩(wěn)定盈利能力、良好管理團(tuán)隊(duì)和較低估值的優(yōu)質(zhì)公司。其次，伯克希爾的持倉(cāng)風(fēng)格暗示其對(duì)市場(chǎng)估值持有相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。伯克希爾不會(huì)盲目追高，而是選擇在估值合理或偏低時(shí)買入，以獲取長(zhǎng)期回報(bào)。第三，當(dāng)前美股的估值表現(xiàn)相對(duì)復(fù)雜。部分科技股和成長(zhǎng)股估值較高，存在一定的泡沫風(fēng)險(xiǎn)；而部分價(jià)值股和周期性行業(yè)估值則相對(duì)較低。整體來(lái)看，美股市場(chǎng)估值呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)?！?/p>

　　當(dāng)前，巴菲特將大量資金從股票市場(chǎng)撤出并選擇觀望，似乎是為了在市場(chǎng)波動(dòng)加劇、股價(jià)低迷時(shí)伺機(jī)而動(dòng)。

　　本周有多個(gè)因素將影響美股走勢(shì)，包括周二的美國(guó)總統(tǒng)選舉，以及周四的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，本周四美聯(lián)儲(chǔ)將再次降息25個(gè)基點(diǎn)。楊德龍認(rèn)為，預(yù)計(jì)12月會(huì)議上再降25個(gè)基點(diǎn)，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息100個(gè)基點(diǎn)。明年繼續(xù)降息3至4次，美國(guó)的基準(zhǔn)利率從最高5.25%至5.5%的高位降至3%左右，這將使美元指數(shù)出現(xiàn)回落，而非美貨幣如人民幣出現(xiàn)升值，促使國(guó)際資本持續(xù)流入新興市場(chǎng)。

　　在這樣的背景下，巴菲特在調(diào)倉(cāng)上會(huì)呈現(xiàn)出怎樣的偏好？江瀚預(yù)計(jì)，接下來(lái)巴菲特在調(diào)倉(cāng)動(dòng)作中會(huì)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。面對(duì)市場(chǎng)的不確定性，巴菲特可能會(huì)繼續(xù)增加現(xiàn)金儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。其次，巴菲特可能會(huì)選擇性地賣出部分估值過(guò)高的股票，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，也可能會(huì)尋找估值合理或偏低的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行買入，以獲取長(zhǎng)期回報(bào)。第三，囤積現(xiàn)金確實(shí)可能為繼任者留下更多的操作靈活性。

　　今年5月的股東大會(huì)上，巴菲特提到了繼任者的問(wèn)題，表示希望在他卸任后能給接班人更多的靈活性，儲(chǔ)存足夠的現(xiàn)金也被外界認(rèn)為可能是為此做準(zhǔn)備?！爱?dāng)前伯克希爾現(xiàn)金儲(chǔ)備的增加，可以為繼任者在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)提供更多資金支持，使其能夠更靈活地應(yīng)對(duì)各種投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)?！苯a(bǔ)充道。