交銀國際發(fā)布研究報告稱，維持長城汽車（02333）“買入”評級，將2024/25年的盈利預(yù)測上調(diào)5.1%/13%，主要反映出口銷量占比提高的正面影響。根據(jù)盈利預(yù)測調(diào)整，上調(diào)目標(biāo)價至17.36港元。

　　交銀國際主要觀點(diǎn)如下：

　　受匯兌虧損影響，3季度凈利潤下滑。

　　長城汽車2024年前三季度總收入1，422.5億元（人民幣，下同），同比+19.0%，歸母凈利潤104.3億元，同比+108.8%，扣非歸母凈利潤83.7億元，同比+119.9%。3季度歸母凈利潤同/環(huán)比-7.8%/-13.0%至33.5億元，扣非凈利潤27.2億元，同/環(huán)比-11.0%/-24.9%。3季度收入508億元，同/環(huán)比+2.6%/+4.6%，毛利率/凈利率分別20.8%/6.6%，同比-0.9/-0.7個百分點(diǎn)，環(huán)比-0.6/-1.3個百分點(diǎn)。其中毛利率受到較低價的哈弗批發(fā)占比提升所影響。費(fèi)用方面，3季度銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.8%/2.0%/4.0%，同比+1.1/-0.1/-0.1個百分點(diǎn)，環(huán)比+0.5/-0.1/-0.6個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率整體大致穩(wěn)定。3季度業(yè)績同環(huán)比下滑主要受匯兌虧損的影響。

　　坦克+出口持續(xù)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　長城汽車前三季度單車收入16.7萬元，較去年同期提升2.8萬元；新能源汽車銷量21.2萬輛，同比增長24.2%；海外銷量32.4萬輛，同比增長達(dá)53.2%，1-9月海外銷量已經(jīng)超過2023年全年海外銷量。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，長城汽車前三季度占中國汽車出口份額的7.5%，排名第4，份額較2023年提升1.1個百分點(diǎn)。其中高價格的坦克品牌，前三季度占公司出口12%，較2023年有所提升。長城汽車目前已在泰國、巴西等地設(shè)有3家整車工廠，在厄瓜多爾等地?fù)碛卸嗉襅D工廠。今年第3季度，長城在馬來西亞、印度尼西亞的CKD項(xiàng)目正式投產(chǎn)，巴基斯坦KD工廠第1萬輛車下線，塞內(nèi)加爾KD工廠、越南CKD項(xiàng)目簽約，全球化生產(chǎn)能力與日俱增。海外銷量提升將進(jìn)一步提升公司盈利能力。