銅：

　　隔夜LME銅震蕩偏弱，下跌0.65%至9023美元/噸；SHFE銅下跌0.89%至73840元/噸；現(xiàn)貨進(jìn)口窗口繼續(xù)打開(kāi)。 宏觀方面，美國(guó)10月成屋銷(xiāo)售總數(shù)年化396萬(wàn)戶，預(yù)期395萬(wàn)戶，前值384萬(wàn)戶。美國(guó)10月成屋銷(xiāo)售超預(yù)期，環(huán)比漲幅創(chuàng)今年初以來(lái)最大，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)的韌性；美國(guó)11月16日當(dāng)周首申失業(yè)金人數(shù)下降6000人至21.3萬(wàn)人，低于預(yù)期的22萬(wàn)人和前值的21.7萬(wàn)人。從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，逐漸在驗(yàn)證美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的認(rèn)識(shí)，但由此也帶來(lái)對(duì)于再通脹的擔(dān)憂，由此謹(jǐn)慎推進(jìn)降息的政策是理性的，明年降息節(jié)奏將更加模糊。國(guó)內(nèi)方面，上海廣州深圳三地相繼松綁房地產(chǎn)政策，推動(dòng)市場(chǎng)企穩(wěn)，繼續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策。庫(kù)存方面，LME銅庫(kù)存增加775噸至272625噸；SHFE銅倉(cāng)單下降2270噸至27107噸；BC銅倉(cāng)單下降1553噸至12387噸；需求方面，下游逢低補(bǔ)庫(kù)情緒較高。美元持續(xù)走強(qiáng)，給銅價(jià)帶來(lái)較大壓力，從海外市場(chǎng)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)波動(dòng)性有所加大，這表明當(dāng)前宏觀因子影響較為混亂，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生不確定性和不一致性，且“特朗普交易”也在搖擺，同樣影響著有色市場(chǎng)。目前來(lái)看，銅關(guān)注點(diǎn)由海外轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)層面在淡季預(yù)期下也在猶豫，對(duì)銅價(jià)上行形成掣肘，短期暫以區(qū)間震蕩行情來(lái)看待。

　　鎳&不銹鋼：

　　隔夜LME鎳跌0.98%報(bào)15720美元/噸，滬鎳跌1.89%報(bào)124840元/噸。庫(kù)存方面，昨日 LME 鎳庫(kù)存減少1362噸至158046噸，昨日國(guó)內(nèi) SHFE 倉(cāng)單減少125噸至27594噸。升貼水來(lái)看，LME0-3 月升貼水維持負(fù)數(shù)；進(jìn)口鎳升貼水下跌50元/噸至-50元/噸。消息面，據(jù)mysteel，印尼政府已確認(rèn)從 2025 年 1 月 1 日起將增值稅 （VAT） 稅率從 11% 提高到 12%。不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，鎳鐵價(jià)格小幅下跌，終端需求亦有拖累；庫(kù)存端，本周全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼89倉(cāng)庫(kù)口徑社會(huì)總庫(kù)存97.06萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.20%。新能源產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，11月鋰電產(chǎn)業(yè)鏈仍為旺季，但三元環(huán)比或呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，硫酸鎳需求轉(zhuǎn)弱。資源端趨松，鎳鐵成交價(jià)格重心下移，一級(jí)鎳持續(xù)放量，基本面表現(xiàn)偏空，但估值角度去考慮，下放空間有限，新政策也已公布，前期價(jià)格快速上漲后或有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，整體來(lái)看，基本面驅(qū)動(dòng)因素較弱，短期關(guān)注市場(chǎng)情緒影響。

　　氧化鋁&電解鋁：

　　氧化鋁震蕩偏弱，隔夜AO2501收于5321元/噸，跌幅1.1%，持倉(cāng)減倉(cāng)7591手至24.2萬(wàn)手。滬鋁震蕩偏弱，隔夜AL2412收于20620元/噸，跌幅0.41%。持倉(cāng)減倉(cāng)2790手至20.3萬(wàn)手?，F(xiàn)貨方面，SMM氧化鋁價(jià)格漲至5673元/噸。鋁錠現(xiàn)貨升水?dāng)U至80元/噸，佛山A00報(bào)價(jià)跌至20610元/噸，對(duì)無(wú)錫A00貼水90元/噸，下游鋁棒加工費(fèi)多地持穩(wěn)，南昌上調(diào)10元/噸；鋁桿1A60下調(diào)50元/噸，6/8系加工費(fèi)持穩(wěn)；低碳鋁桿加工費(fèi)下調(diào)70元/噸。交易所再度調(diào)整氧化鋁手續(xù)費(fèi)以及有色協(xié)會(huì)發(fā)聲，期盤(pán)熱度有所退潮，現(xiàn)貨延續(xù)偏緊、維持漲勢(shì)，期現(xiàn)開(kāi)始出現(xiàn)一定分歧。目前出口退稅消息面對(duì)盤(pán)面價(jià)差引導(dǎo)逐步消化，鋁價(jià)重歸調(diào)整節(jié)奏。隨著新疆鋁錠中到貨，庫(kù)存去庫(kù)進(jìn)程中斷、轉(zhuǎn)為累庫(kù)，但海外終端市場(chǎng)擔(dān)心后續(xù)出口關(guān)稅上調(diào)引發(fā)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)始集中搶出口，海外訂單抬升對(duì)需求仍有較強(qiáng)支撐。

　　錫：

　　滬錫主力跌1.46%，報(bào)239850元/噸，錫期貨倉(cāng)單6742噸，較前一日減少176噸。LME錫跌1.21%，報(bào)28610美元/噸，錫庫(kù)存4865噸，減少15噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，對(duì)2412云錫升水500-700元/噸，交割升水0-300元/噸，小牌貼水0-100元/噸，進(jìn)口貼水800-1，000元/噸。價(jià)差方面，12-01價(jià)差+20元/噸，01-02價(jià)差-590元/噸，滬倫比8.38。上周社庫(kù)依舊累庫(kù)且累庫(kù)幅度較大，LME庫(kù)存周五也大幅增加，內(nèi)外庫(kù)存雙累導(dǎo)致市場(chǎng)開(kāi)始趨向交易錫需求走弱并且年內(nèi)冶煉減產(chǎn)無(wú)望。但本周在盤(pán)面大幅走弱下，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交好轉(zhuǎn)較多，倉(cāng)單注銷(xiāo)量持續(xù)增加，而礦緊現(xiàn)實(shí)也持續(xù)對(duì)生產(chǎn)形成影響，在未看到實(shí)際改善前，做空風(fēng)險(xiǎn)較大。但因當(dāng)前盤(pán)面已大幅破位，需等待有實(shí)質(zhì)性基本面轉(zhuǎn)折才能使價(jià)格迎來(lái)反彈。

　　鋅：

　　截至本周四（11月21日），SMM七地鋅錠庫(kù)存總量為11.87萬(wàn)噸，較11月14日降低0.87萬(wàn)噸，較11月18日降低0.92萬(wàn)噸。滬鋅主力持平，報(bào)25185元/噸，鋅期貨倉(cāng)單47103噸，較前一日減少3946噸。LME鋅漲0.91%，報(bào)3003.5美元/噸，鋅庫(kù)存264625噸，減少3700噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海0#鋅對(duì)2412合約升水270-280元/噸，對(duì)均價(jià)貼水0-10元/噸；廣東0#鋅對(duì)滬鋅2501合約升水545-565元/噸，粵市較滬市貼水80元/噸；天津0#鋅對(duì)滬鋅2412合約升水260-290元/噸，津市較滬市升水10元/噸。價(jià)差方面，12-01價(jià)差+365元/噸，01-02價(jià)差+255元/噸，滬倫比8.39。國(guó)內(nèi)月差12-01月差仍高，但是考慮到臨近年底，消費(fèi)陸續(xù)走弱，并且今年春節(jié)假期較早，春節(jié)鋅錠累庫(kù)幅度可能也有12-13萬(wàn)噸，月差繼續(xù)上行的驅(qū)動(dòng)較弱。比價(jià)重新回到保稅區(qū)現(xiàn)貨進(jìn)口盈利上方，11月交割結(jié)束LME 0-3 premium又轉(zhuǎn)回contango，比價(jià)短期或?qū)⒒貧w震蕩。單邊來(lái)看，基本面驅(qū)動(dòng)較弱，價(jià)格或?qū)⒕S持震蕩。

　　工業(yè)硅：

　　21日工業(yè)硅震蕩偏強(qiáng)，主力2501收于12430元/噸，日內(nèi)漲幅0.49%，持倉(cāng)增倉(cāng)2907手至16.9萬(wàn)手?，F(xiàn)貨止?jié)q企穩(wěn)，百川參考價(jià)11967元/噸，較上一交易日持穩(wěn)。其中#553各地價(jià)格區(qū)間回升至11300-12150元/噸，#421價(jià)格區(qū)間漲至12150-12850元/噸。最低交割品回歸#553價(jià)格至11150元/噸，現(xiàn)貨貼水?dāng)U至1255元/噸。在舊倉(cāng)單注銷(xiāo)流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，現(xiàn)貨端低價(jià)貨源增多，硅廠減產(chǎn)和貿(mào)易商惜售效果不佳。12月光伏組件排產(chǎn)下行、疊加產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存積壓、向上傳導(dǎo)難度偏高，年末可能出現(xiàn)需求爆發(fā)的預(yù)期降低。近期下游雙硅板塊均出現(xiàn)減產(chǎn)動(dòng)向，鋁棒企業(yè)同樣因環(huán)保管控、生產(chǎn)面臨限負(fù)荷壓力，硅價(jià)下方有成本支撐，上方庫(kù)存高壓限制。在西南減產(chǎn)和貿(mào)易商持貨基礎(chǔ)上，短期延續(xù)窄幅修復(fù)。

　　碳酸鋰：

　　昨日碳酸鋰期貨2501合約跌0.67%至81950元/噸。現(xiàn)貨價(jià)格方面，電池級(jí)碳酸鋰平均上漲350元/噸至7.94萬(wàn)元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰平均價(jià)上漲500元/噸至7.62元/噸，電池級(jí)氫氧化鋰平均價(jià)上漲100元/噸至6.79萬(wàn)元/噸。倉(cāng)單方面，昨日倉(cāng)單增加299噸至53287噸。供應(yīng)端，中期視角來(lái)看，澳洲礦企季報(bào)發(fā)布，下調(diào)產(chǎn)量或停產(chǎn)動(dòng)作，供應(yīng)過(guò)剩壓力收窄，但短期來(lái)看，在價(jià)格反彈的背景下，周度產(chǎn)量環(huán)比延續(xù)小幅增加。需求端，磷酸鐵鋰正極材料排產(chǎn)環(huán)比延續(xù)增加，但受到高價(jià)影響，采購(gòu)積極性不佳。庫(kù)存端，社會(huì)庫(kù)存延續(xù)去化，結(jié)構(gòu)上以中間環(huán)節(jié)接上游為主，下游消化為主。在當(dāng)前實(shí)際需求表現(xiàn)出持續(xù)景氣的背景下，對(duì)價(jià)格仍不宜過(guò)度看空，但價(jià)格上方仍有套保壓力和上漲動(dòng)力的可持續(xù)性問(wèn)題，價(jià)格或呈現(xiàn)寬幅震蕩。