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　　◎記者 汪友若

　　受風(fēng)險偏好回落等因素的影響，上周A股市場出現(xiàn)回調(diào)，主要寬基指數(shù)普遍收跌。對于近期市場的盤整，機構(gòu)分析認為，主要原因在于前期獲利盤有所了結(jié)，個人投資者情緒從亢奮中逐步冷靜。后續(xù)隨著政策共識重新凝聚、基本面預(yù)期穩(wěn)定、以中證A500ETF為代表的指數(shù)化投資資金逐步建倉，A股市場定價主力將向機構(gòu)投資者切換，其中長期向上的趨勢沒有改變。

　　定價主力正在向機構(gòu)投資者切換

　　海通證券分析認為，近期市場交易熱度回落背后或是散戶投資者等活躍資金情緒降溫。11月14日以來杠桿資金整體凈流出85億元，而本輪行情反彈情緒主要由散戶、游資、杠桿資金等支撐。

　　中信證券（維權(quán)）同樣認為，前期A股活躍主題已充分輪動，Wind主題類指數(shù)本輪平均漲幅高達35.2%，部分市場活躍交易的主題，如半導(dǎo)體、稀土永磁、固態(tài)電池等板塊的累計漲幅已達50%以上，個人投資者為代表的活躍資金情緒從亢奮中逐步冷靜。

　　該機構(gòu)分析表示，這相對提升了機構(gòu)投資者的定價能力。隨著政策共識重新凝聚，基本面預(yù)期穩(wěn)定之后，機構(gòu)資金活躍度有望提升，當前市場的定價主力正處于從個人投資者向機構(gòu)投資者切換的階段。

　　華西證券表示，本輪行情步入調(diào)整的原因：一是投資者對美聯(lián)儲降息節(jié)奏等海外擾動因素重新定價；二是A股積累的前期獲利盤有所了結(jié)，市場交易情緒自然降溫。展望后市，階段性震蕩鞏固有利于行情走得更穩(wěn)、更長。截至目前，已上市的中證A500ETF最新規(guī)模已接近1600億元，第二批A500ETF基金近期也已完成配售，后續(xù)基金建倉有望帶來增量資金。

　　A股震蕩上行邏輯仍在

　　展望后市，光大證券（維權(quán)）表示，盡管市場短期有所波動，但其中長期向上的趨勢還沒有發(fā)生改變。

　　光大證券認為，預(yù)期改善驅(qū)動的市場行情往往起伏明顯，但歷史經(jīng)驗顯示，市場短期波動不改中長期趨勢。當前，市場預(yù)期主要受政策、增量資金、外部風(fēng)險等因素的影響，若未來政策加力出臺、增量資金超預(yù)期流入，或推動市場預(yù)期進一步改善，A股市場有望重拾升勢。

　　中銀國際證券表示，展望后市，市場震蕩上行邏輯不改。未來兩周市場或進入對于2025年宏觀政策的預(yù)期演繹階段，但風(fēng)險偏好不弱而流動性環(huán)境寬松，市場震蕩上行趨勢有望延續(xù)。

　　中信證券認為，當前市場正處于政策空窗期，部分投資者政策預(yù)期出現(xiàn)紊亂。但是國內(nèi)政策的方向和目標明確，12月料將再次凝聚共識。市場正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上，等待房地產(chǎn)和社融數(shù)據(jù)的“發(fā)令槍”。

　　國泰君安證券則判斷12月有望出現(xiàn)跨年反彈行情。該機構(gòu)表示，一攬子增量政策的出臺是本輪股市反彈和底部抬高的堅實基礎(chǔ)，預(yù)計有機會的震蕩行情還會持續(xù)。當前市場出現(xiàn)調(diào)整并非壞事，將為跨年反彈奠定了基礎(chǔ)。

　　大盤順周期風(fēng)格迎來配置機會

　　具體配置上，東吳證券看好年底大盤順周期風(fēng)格的階段性配置機會。該機構(gòu)表示，歷次經(jīng)濟周期拐點前后，由于投資者對政策的關(guān)注度明顯提升，年末市場交易會趨向圍繞政策預(yù)期展開。大小盤風(fēng)格輪動指數(shù)近期已經(jīng)觸頂回落，市場風(fēng)格可能階段性向大盤順周期切換。

　　民生證券認為，低估值的藍籌股在政策支持下有望成為市場的壓艙石。該機構(gòu)繼續(xù)看好“實物資產(chǎn)”主線，推薦關(guān)注能源（原油、煤炭），以及有色（銅、鋁、黃金）板塊。此外，民生證券還提示投資者關(guān)注紅利資產(chǎn)的回歸，公路、鐵路、港口、電力等方向可適當配置。

　　在中信證券看來，當前投資者配置可以用部分可攻可守的低估值順周期品種過渡，如鋁、銅、國有大行、國有地產(chǎn)開發(fā)商和物業(yè)服務(wù)企業(yè)等方向。一旦房地產(chǎn)領(lǐng)域超預(yù)期提前企穩(wěn)，這些順周期品種可能成為全市場預(yù)期差最大的跨年主線；待價格信號的拐點明確出現(xiàn)后，可以逐步增配業(yè)績出現(xiàn)拐點、持倉充分出清的績優(yōu)成長和消費內(nèi)需板塊。