來(lái)源：時(shí)代周報(bào)-時(shí)代在線

　　剛上市半年的AI明星股，為何如今股價(jià)跌至不足1港元？

　　近日，時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，今年4月頂著“AIGC第一股”上市的出門問(wèn)問(wèn)（02438.HK）股價(jià)已跌至不足1港元，較上市發(fā)售價(jià)跌掉了超七成，成為了年內(nèi)“最慘AI股”。

　　股價(jià)是衡量企業(yè)在資本市場(chǎng)表現(xiàn)的核心指標(biāo)，它直接反映了市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的即時(shí)評(píng)估。那么，究竟是什么因素導(dǎo)致出門問(wèn)問(wèn)的投資人用腳投票？

　　出門問(wèn)問(wèn)是一家以生成式AI和語(yǔ)音交互為核心的人工智能公司，成立于2012年。近期，出門問(wèn)問(wèn)發(fā)布了上市后的首份中期報(bào)告，今年上半年，公司總收入1.63億元，同比下降37.9%；期內(nèi)虧損5.79億元，虧損同比持續(xù)擴(kuò)大。

　　對(duì)此，出門問(wèn)問(wèn)在2024中期報(bào)告中表示，虧損增加的主要原因是上市后，可贖回優(yōu)先股自動(dòng)轉(zhuǎn)換為公司普通股，將或然可贖回優(yōu)先股及普通股重新分類為股權(quán)的相關(guān)會(huì)計(jì)處理，截至2024年12月31日止年度，或然可贖回優(yōu)先股及普通股的賬面值變動(dòng)將為4.8億元，而公司在上市后將不再產(chǎn)生此類虧損。

　　就業(yè)績(jī)情況和近期資本市場(chǎng)表現(xiàn)，時(shí)代周報(bào)記者向出門問(wèn)問(wèn)發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿未獲有效回復(fù)。

　　大客戶流失、銷售開(kāi)支見(jiàn)漲

　　2024年半年報(bào)顯示，出門問(wèn)問(wèn)的收入主要來(lái)自AI軟件解決方案和智能設(shè)備及其他配件。其中，AI軟件解決方案中AIGC解決方案收入達(dá)到9230.1萬(wàn)元，占上半年總收入的56.74%，同比大增123.8%成為出門問(wèn)問(wèn)的最大收入來(lái)源。

　　值得注意的是，出門問(wèn)問(wèn)AI軟件解決方案中AI企業(yè)解決方案收入今年上半年同比大減93.4%，從上年同期的1.63億元減至1072.4萬(wàn)元。

　　出門問(wèn)問(wèn)表示，AI企業(yè)解決方案收入下降的原因是公司已于2023年6月完成了與汽車附屬公司A的知識(shí)產(chǎn)權(quán)安排，此筆收入不再持續(xù)，因此2024年上半年公司整體收入同比下降37.9%。

　　據(jù)招股書(shū)披露，在過(guò)往記錄期間，出門問(wèn)問(wèn)的收入主要來(lái)自與汽車附屬公司A的知識(shí)產(chǎn)權(quán)安排項(xiàng)目，該項(xiàng)目于2021年10月啟動(dòng)。

　　2021年至2023年，出門問(wèn)問(wèn)從該項(xiàng)目獲得收入分別為320萬(wàn)元、2.13億元、1.39億元，分別占總收入的0.8%、42.6%、27.4%。汽車附屬公司A也因此成為公司2022年及2023年的第一大客戶。但是，該知識(shí)產(chǎn)權(quán)安排項(xiàng)目已于2023年6月完成。

　　同時(shí)，由于與汽車附屬公司A的知識(shí)產(chǎn)權(quán)安排的收入減少，出門問(wèn)問(wèn)今年上半年毛利率降至64.7%，同比減少約10.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　另一方面，由于AIGC解決方案的收入增加，出門問(wèn)問(wèn)還面臨著相應(yīng)促銷費(fèi)用增加的壓力。

　　2024年半年報(bào)披露，出門問(wèn)問(wèn)今年上半年的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支達(dá)到9129.1萬(wàn)元，占總營(yíng)收的約56.12%，接近于公司AIGC解決方案收入額；相較2023年同期的5992.7萬(wàn)元增加了約52.34%。

　　時(shí)代周報(bào)記者注意到，銷售及營(yíng)銷開(kāi)支目前已超過(guò)研發(fā)開(kāi)支成為出門問(wèn)問(wèn)的最大支出。今年上半年，出門問(wèn)問(wèn)的研發(fā)開(kāi)支同比減少約23.14%至5581.4萬(wàn)元。

　　出門問(wèn)問(wèn)坦言，研發(fā)開(kāi)支減少主要由于薪金減少所致，薪金減少主要是由于薪資福利及人數(shù)的減少。

　　出門問(wèn)問(wèn)還表示，公司擁有性價(jià)比極高的研發(fā)能力，這不僅體現(xiàn)在公司創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品上，也體現(xiàn)在公司對(duì)成本的嚴(yán)格控制和優(yōu)化上。

　　股價(jià)下跌，基石投資者巨虧超七成

　　截至11月15日港股收盤，出門問(wèn)問(wèn)股價(jià)為0.97港元/股，較上市發(fā)售價(jià)3.80港元/股的跌掉了約74.47%，市值僅剩約14.6億港元。而據(jù)招股書(shū)，出門問(wèn)問(wèn)在2019年9月完成D-2輪融資后，投后估值達(dá)到7.57億美元，約合58.91億港元。

　　值得注意的是，出門問(wèn)問(wèn)上市時(shí)引入2位基石投資者——中關(guān)村國(guó)際有限公司（下稱“中關(guān)村國(guó)際”）和南京經(jīng)開(kāi)聚智科創(chuàng)投資合伙企業(yè)（下稱“南京經(jīng)開(kāi)聚智”），分別認(rèn)購(gòu)了出門問(wèn)問(wèn)1648.4萬(wàn)股及844.1萬(wàn)股，合計(jì)共認(rèn)購(gòu)了2492.5萬(wàn)股，占發(fā)售股份總數(shù)的29.47%，占全球發(fā)售后的已發(fā)行股份總數(shù)的1.67%，禁售期均為半年。

　　據(jù)全球發(fā)售文件，中關(guān)村國(guó)際由中關(guān)村國(guó)際控股有限公司全資擁有。中關(guān)村國(guó)際控股有限公司是中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)股份有限公司（下稱“中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)”）的全資附屬公司。中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)是北京市政府成立的國(guó)有企業(yè)，主要從事股權(quán)投資、債權(quán)融資、科技服務(wù)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)、本地和國(guó)際合作等廣泛的創(chuàng)新整合服務(wù)。

　　南京經(jīng)開(kāi)聚智的唯一有限合伙人為南京新港高新園開(kāi)發(fā)有限公司（下稱“高新園開(kāi)發(fā)公司”），持有經(jīng)開(kāi)聚智99.0099%權(quán)益。高新園開(kāi)發(fā)公司為南京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)財(cái)政局間接持有100%股權(quán)的附屬公司。因此，南京經(jīng)開(kāi)聚智的最終受益人為南京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)財(cái)政局。

　　以發(fā)售價(jià)3.80港元/股計(jì)算，中關(guān)村國(guó)際和南京經(jīng)開(kāi)聚智合計(jì)共支付了9471.5萬(wàn)港元認(rèn)購(gòu)款。

　　時(shí)代周報(bào)記者注意到，中關(guān)村國(guó)際和南京經(jīng)開(kāi)聚智所持股份已于近日解禁。

　　按照出門問(wèn)問(wèn)11月15日收盤價(jià)0.97港元/股計(jì)算，中關(guān)村國(guó)際和南京經(jīng)開(kāi)聚智所持股份的市值為2417.725萬(wàn)港元，較認(rèn)購(gòu)時(shí)浮虧約7053.775萬(wàn)港元，巨虧超七成。

　　除基石投資者，還有不少早期參與公司融資的投資者出現(xiàn)浮虧。

　　據(jù)招股書(shū)披露，截至IPO前，出門問(wèn)問(wèn)共完成A輪、A-1輪、A-2輪、B輪、C輪、D-1輪、D-2輪7輪融資，對(duì)應(yīng)的每股股份概約投資成本為0.0084美元、0.0391美元、0.1190美元、0.1418美元、0.2189美元、0.4848美元、0.4848美元，約合0.0654港元、0.3044港元、0.9265港元、1.104港元、1.7043港元、3.7746港元、3.7746港元。

　　由此看來(lái)，參與出門問(wèn)問(wèn)B輪、C輪、D-1輪、D-2輪的投資者也出現(xiàn)了不同程度的浮虧。