11月15日，人民幣在離岸上的匯率出現(xiàn)明顯逆轉(zhuǎn)，結(jié)束了5個(gè)交易日的單邊貶值走勢，對美元升值。然而，A股市場仍然出現(xiàn)大幅跳水。這是為什么？后市怎么走？我們將用幾分鐘時(shí)間結(jié)合全天市場表現(xiàn)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，包括全球市場的最新變化進(jìn)行分析和討論，相信對持倉或者場外觀望的朋友都會有啟發(fā)和幫助。

首先我們來看市場全天最重要的三個(gè)指標(biāo)，即量、價(jià)和資金流向。滬深兩市加在一起的市場成交量為18,265億元，與14日相比減少了100億元，情況基本相同。但是與前幾天相比明顯回落。

我們再查看市場主要的基準(zhǔn)性指數(shù)。上證、深成、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均出現(xiàn)大幅調(diào)整。這是繼14日之后連續(xù)出現(xiàn)的大調(diào)整。其中上證指數(shù)跌幅為1.45%，滬深300跌幅為1.75%，深成指跌幅為2.62%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的跌幅甚至接近4%，達(dá)到了3.91%。

以上基準(zhǔn)性指數(shù)表明幾乎所有風(fēng)格指數(shù)都下跌，且跌幅相當(dāng)大。另外，5100家上市公司，下跌的公司數(shù)量超過了4200家，即85%的個(gè)股都是下跌。因此，這些數(shù)據(jù)也表明市場呈現(xiàn)普跌和大跌的走勢。

接下來我們查看資金流向。根據(jù)盤后萬得資訊數(shù)據(jù)，滬深兩市主力資金凈流出756億元，東方chioce的數(shù)據(jù)凈流出922億元，新浪財(cái)經(jīng)的數(shù)據(jù)凈流出804億元。雖然統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)有所區(qū)別，但是可以清晰地看到14日的凈流出約為1,000億元，11月15日主力資金再度凈流出達(dá)到八九百億元，凈流出規(guī)模相當(dāng)大。

我們用一句話刻畫市場全天的表現(xiàn)，主力資金持續(xù)大幅流出，市場出現(xiàn)缺血效應(yīng)。市場的主要指數(shù)，包括個(gè)股呈現(xiàn)普跌和大跌的走勢。

市場為什么出現(xiàn)下跌？

14日我們提到市場出現(xiàn)下跌的主要因素是離岸市場美元持續(xù)走強(qiáng)，人民幣對美元匯率加速貶值。這導(dǎo)致A股市場北上資金流出，進(jìn)而引發(fā)市場調(diào)整。

11月15日人民幣匯率發(fā)生逆轉(zhuǎn)，對美元單邊貶值呈現(xiàn)踩剎車的表現(xiàn)，甚至對美元出現(xiàn)升值。美元指數(shù)似乎戛然而止，沒有再繼續(xù)走強(qiáng)。

雖然我們之前認(rèn)為，市場下跌是離岸市場美元因素帶來的影響。但人民幣匯率停止貶值，仍然出現(xiàn)資金大幅流出和市場大幅跳水，這是為什么？

如果你跟蹤我們的欄目，那么你會明白，影響當(dāng)前市場的美元是一個(gè)新的變量。自11月6日美國大選之后，我們觀察到美元指數(shù)逐步走強(qiáng)，與美元相對應(yīng)的世界上其他貨幣都是相對于美元的普遍貶值，人民幣表現(xiàn)還算比較出色。

從主要國家和地區(qū)的股票市場來看，11月6日之后出現(xiàn)了大幅調(diào)整，甚至下跌幅度比A股更加凄慘。

美元確實(shí)是新的變量。除美元之外，還有另一個(gè)變量是國內(nèi)在11月11號人民日報(bào)發(fā)布的社論，即慢牛比快牛好，我們需要慢牛而非快牛。

實(shí)際上它背后有很多深層次的邏輯。簡單的表達(dá)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需要信心，需要資本市場等各方面的支持，消費(fèi)、投資和房地產(chǎn)等一系列逐漸配合。大家要對未來實(shí)現(xiàn)慢牛有信心，同時(shí)要注意經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是長期的過程，不是一天兩天就可以實(shí)現(xiàn)。因此資本市場和房地產(chǎn)市場可能逐步恢復(fù)是大概率事件。我非常贊成這樣的邏輯，同時(shí)也明白社論表達(dá)另一個(gè)清晰的意圖。

我們從過去觀察到的9月24號以來的快牛和瘋牛中意識到，這種表現(xiàn)可能對資本市場難以持續(xù)。同時(shí)從全局角度來看，對于配合中國經(jīng)濟(jì)從底部反彈甚至反轉(zhuǎn)的幫助有限。

在慢牛成為新基調(diào)的情況下，市場在當(dāng)前位置出現(xiàn)了調(diào)整。國家在救市方面可能表現(xiàn)得相對克制。從某種意義上說，國家能容忍市場出現(xiàn)調(diào)整，使市場瘋狂情緒有所降溫。盡管市場連續(xù)兩天出現(xiàn)調(diào)整，但國家隊(duì)并沒有入市非常明顯的托市舉措。

我們觀察到市場在國內(nèi)政策和導(dǎo)向方面發(fā)生了新的變化，這反映出資金流向。最近兩天主力資金呈現(xiàn)大幅凈流出的走勢。自9月份以來，市場主要指數(shù)已經(jīng)上漲超過20%以上，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅超過40%，科創(chuàng)超過50%以上。

從11月15日10月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)公布，CPI的消費(fèi)景氣指數(shù)和物價(jià)指數(shù)總體表現(xiàn)仍然非常疲軟，同比去年的增速，從9月的0.4%降至0.3%，環(huán)比9月物價(jià)甚至回落0.3%.這些信號都表明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和影響經(jīng)濟(jì)的重要消費(fèi)變量當(dāng)前仍然冰冷。

正是10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，市場信心有所回落，上午曾經(jīng)一度指數(shù)全面翻紅，甚至有的指數(shù)漲幅超過1%。統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)布會結(jié)束后，市場再次出現(xiàn)加速下跌的苗頭。這反映了此前市場已經(jīng)漲幅不小，從宏觀層面看，企業(yè)基本面可能無法跟上股價(jià)表現(xiàn)，因此股價(jià)相對于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度較快，可能需要再等待。

剛才的分析已經(jīng)回答了后市的發(fā)展方向。牛市是國家當(dāng)前一系列經(jīng)濟(jì)組合拳的戰(zhàn)略定位，政策推動的牛市大方向并未改變。然而牛市將從過去的快牛轉(zhuǎn)變?yōu)槁！６唐趦?nèi)根據(jù)目前的量價(jià)和資金流向數(shù)據(jù)仍然面臨調(diào)整壓力。經(jīng)過調(diào)整后，牛市在未來的中長線值得我們繼續(xù)期待。