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　　來源：證券市場(chǎng)周刊市場(chǎng)號(hào)?

　　文丨牛犇

　　今天A股又創(chuàng)階段新低了，這與銀行板塊回調(diào)有脫不開的關(guān)系，沒有“替補(bǔ)”能頂上。其他的也都是老生常談的概念，找來找去確實(shí)也沒啥看頭。

　　不過，最近宏觀層面發(fā)生了一件大事兒，就是美聯(lián)儲(chǔ)要降息了，這會(huì)引發(fā)一連串的連鎖反應(yīng)。

　　比如，此前交易冷清的港股市場(chǎng)，受此刺激，8月份以來，已經(jīng)走出相對(duì)獨(dú)立行情。部分個(gè)股從股價(jià)走勢(shì)中甚至確立了“反轉(zhuǎn)”趨勢(shì)。

　　今天就主要聊聊港股的未來趨勢(shì)，以及潛在的投資機(jī)會(huì)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)9月有望降息

　　萬億資金將要回流中國資產(chǎn)？

　　概念龍頭已收出多個(gè)連續(xù)漲停

　　隨著美國通脹壓力的下降以及就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期越來越強(qiáng)烈。據(jù)報(bào)道，美國CPI6月同比上漲3%，為近12個(gè)月的最低水平；個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)同比上漲2.5%，是2021年3月以來最低水平。同時(shí)，美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)全面降溫，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅11.4萬人，不及市場(chǎng)預(yù)期的17.5萬人，失業(yè)率升至4.3%，接近薩姆法則臨界值（0.5%，?這一指標(biāo)用于判斷美國經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入衰退期）。

　　8月22日至24日（美東時(shí)間），在一年一度的杰克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，“美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為現(xiàn)在是調(diào)整貨幣政策、轉(zhuǎn)向降息的最佳時(shí)機(jī)?！蓖瑫r(shí)，鮑威爾進(jìn)一步表示，“降息的時(shí)機(jī)和步伐將依據(jù)即將發(fā)布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景以及風(fēng)險(xiǎn)的平衡來靈活決定?！?/p>

　　近期，美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)公布了最新美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)率會(huì)議紀(jì)要，這份會(huì)議紀(jì)要提供了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能走向的洞察，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月降息。對(duì)此，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”指出，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為63%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為37%。

　　一般而言，降息往往伴隨著資金成本的降低和流動(dòng)性的增加，這可能導(dǎo)致投資者尋求更高回報(bào)的投資渠道，從而推高資產(chǎn)價(jià)格，美聯(lián)儲(chǔ)本輪的降息也大概會(huì)是如此。那么，哪些是更高回報(bào)的投資渠道呢？

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)來看就知道了，在鮑威爾官宣降息之后，各類資產(chǎn)迅速做出反映，其中就包括美債、美元下跌，黃金、美股上漲。此外，港股市場(chǎng)也出現(xiàn)了異動(dòng)，恒生指數(shù)、恒生科技、恒生醫(yī)藥等在鮑威爾講話后首個(gè)交易日都迎來罕見大漲，A股也在跟隨，微幅翻紅。在資本市場(chǎng)方面，美股、港股、A股等都可能是新增流動(dòng)資金的主要去處。

　　對(duì)此，英國對(duì)沖基金Eurizon SLJ Capital的首席執(zhí)行官Stephen Jen公開表示，隨著美國降息，中國企業(yè)可能會(huì)出售1萬億美元的美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)，此舉可能會(huì)使人民幣升值10%。麥格理集團(tuán)和澳新銀行也基本是這樣的觀點(diǎn)，不過他們更為保守，認(rèn)為這一數(shù)字可能分別在5000億美元和4300億美元左右。如果是萬億或是數(shù)千億美元的資金流向港股和A股，那將對(duì)這兩個(gè)市場(chǎng)形成有效的提振效果，畢竟當(dāng)下A股的成交量多在5000億元左右。

　　港股第二階段行情有望啟動(dòng)

　　南下資金持續(xù)流入互聯(lián)網(wǎng)龍頭

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)直接導(dǎo)致流動(dòng)性的增加，但同時(shí)也使得國內(nèi)的政策有了更多的操作空間，這同樣將對(duì)A股和港股形成實(shí)質(zhì)性的利好。如在中金公司看來，未來美聯(lián)儲(chǔ)降息提供了國內(nèi)政策可以進(jìn)一步寬松的窗口，這將是決定A股和港股市場(chǎng)走勢(shì)的核心。“如果屆時(shí)寬松力度可以強(qiáng)于美聯(lián)儲(chǔ)（中國實(shí)際利率與自然利率之差高于美國），則可以對(duì)市場(chǎng)提供更大提振，尤其是港股。”

　　從基本面情況來看，港股市場(chǎng)確實(shí)也具有這樣的吸引力。如從估值角度看，雖然港股今年上半年出現(xiàn)了一波像樣的反彈，但最新數(shù)據(jù)顯示，港股主板和港股創(chuàng)業(yè)板的市盈率仍然都處于歷史的相對(duì)低位（見附圖）。同時(shí)，從業(yè)績(jī)角度看，港股市場(chǎng)的主要公司尤其是互聯(lián)網(wǎng)龍頭都在上半年實(shí)現(xiàn)了不俗的收益，如騰訊控股、阿里巴巴、美團(tuán)、京東集團(tuán)等都實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)甚至以上的增長(zhǎng)；金融、石油、電信運(yùn)營(yíng)商等板塊的龍頭則實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　對(duì)此，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東（金麒麟分析師）分析說，港股龍頭公司持續(xù)提高分紅、回購，將有助于提升配置吸引力，港股2024年內(nèi)第二階段行情的必要條件已經(jīng)成熟?！?月份有望啟動(dòng)第二階段行情?！弊罱母酃墒袌?chǎng)走勢(shì)似乎就在驗(yàn)證張憶東的判斷，如恒生指數(shù)月內(nèi)最高漲幅超過5%。

　　或是基于這樣的預(yù)期，南下資金已經(jīng)開啟了大筆“買買買”模式，8月份至今已累計(jì)凈買入394.04億元，滬深港通開通以來，累計(jì)凈買入港股2.93萬億元，而北上資金同期凈買入A股的金額是1.76萬億元。其中，互聯(lián)網(wǎng)龍頭集中的傳媒行業(yè)獲得南下資金的最高關(guān)注，凈買入規(guī)模達(dá)110.62億元，金融、運(yùn)營(yíng)商等行業(yè)凈買入規(guī)模同樣居前。

　　具體到公司層面，南下資金持股市值增加最大的是騰訊控股，其次是工商銀行、中國移動(dòng)和小米集團(tuán)等，持股數(shù)量增加最多的是京基金融國際、中國銀行和工商銀行等。其中，在持股市值增加前十和持股數(shù)量前十中銀行股占據(jù)了較大權(quán)重（見表1）。這可能是與A股的銀行股產(chǎn)生了聯(lián)動(dòng)，而由于AH折溢價(jià)的存在，港股的銀行股更具性價(jià)比。

　　大小摩、貝萊德等正在暴買

　　有互聯(lián)網(wǎng)龍頭等，還有創(chuàng)新藥

　　從8月以來港股重要股東變動(dòng)的數(shù)據(jù)來看，部分知名國際投行們也普遍開啟了“買買買”模式。如摩根大通，在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)累計(jì)增持45.30億元，減持28.29億元，累計(jì)凈增持17.01億元。其中，摩根大通增持招商銀行、香港交易所、青島啤酒股份、創(chuàng)夢(mèng)天地和藥明康德股份數(shù)量居前。

　　巴黎銀行、摩根士丹利和貝萊德等同樣進(jìn)行了較大規(guī)模的增持（見表2）。對(duì)此，貝萊德設(shè)立的合資理財(cái)公司貝萊德建信理財(cái)副總經(jīng)理及首席多資產(chǎn)投資官劉睿近期曾表示，“看好港股高分紅和科技板塊。港股價(jià)格低、分紅率高，科技股盈利超預(yù)期、估值便宜，有參與價(jià)值?！?/p>

　　在國際投行們具體的增減持名單中，也出現(xiàn)了“一致性”，基本圍繞互聯(lián)網(wǎng)、金融兩個(gè)方向展開，此外，創(chuàng)新藥領(lǐng)域也成為其重點(diǎn)加倉的方向。如巴黎銀行僅增持了兩家公司，分別是中國平安和雅生活服務(wù)；摩根士丹利主要增持了互聯(lián)網(wǎng)龍頭嗶哩嗶哩以及兩家創(chuàng)新藥公司康龍化成和復(fù)宏漢霖，瑞銀增持的方向也以互聯(lián)網(wǎng)龍頭和創(chuàng)新藥公司為主，除嗶哩嗶哩和復(fù)宏漢霖外，還增持了中國醫(yī)藥。

　　其他領(lǐng)域都好理解，為什么還有創(chuàng)新藥呢？

　　這可能還要?dú)w功于美聯(lián)儲(chǔ)的降息。如在光大證券（維權(quán)）看來，美聯(lián)儲(chǔ)降息有望創(chuàng)造利于創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的融資和估值環(huán)境。同時(shí)，近期國內(nèi)的創(chuàng)新藥利好政策頻出，對(duì)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)大力支持鼓勵(lì)的態(tài)度。而資金環(huán)境和政策環(huán)境的持續(xù)呈現(xiàn)邊際改善的態(tài)勢(shì)，也令創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)有望形成。

　　也因此，光大證券建議，關(guān)注創(chuàng)新藥頭部企業(yè)，“在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、國產(chǎn)升級(jí)大背景下，品牌龍頭是未來的醫(yī)藥投資主線?！?/p>

　　文章就寫到這里了。碼字不易，留個(gè)“關(guān)注”再走吧。

　?。ㄎ闹刑峒皞€(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）