專題：A股站穩(wěn)3000點，后市怎么走？

　　11月22日，A股市場表現(xiàn)低迷，三大指數(shù)均下跌明顯。

　　截至收盤，上證綜指跌3.06%，報3267.19點；深證成指跌3.52%，報10438.72點；創(chuàng)業(yè)板指跌3.98%，報2175.57點。

　　盤面上看，A股市場超4900只個股下跌，大小盤風格均有下跌。行業(yè)來看，31個申萬一級行業(yè)下跌幅度均在1%以上，其中跌幅較大的行業(yè)有：非銀金融跌4.82%，醫(yī)藥生物跌4.30%，美容護理跌4.26%，電子跌3.94%，基礎化工跌3.80%，電力設備跌3.78%，計算機和汽車均跌3.63%。

　　對于周五市場調整的原因，多家機構認為，主要是兩個方面的原因：一是近期海外因素擾動較大；二是市場缺乏明確主線，缺乏增量資金。

　　“在維持了一個月的高位輪動后，投資者的做多熱情不斷被消耗，缺乏進一步向上的推動力?！?恒生前海基金經理胡啟聰分析說，從基本面上看，政策持續(xù)出臺的力度未超市場預期，同時各類刺激政策的落地還在推進中，對上市公司而言在經營層面的效果尚待驗證，基本面整體仍然處于弱復蘇態(tài)勢。而目前多數(shù)公司的股價相對而言已經較多地反饋了此前樂觀的預期，因此有較大的兌現(xiàn)壓力。

　　展望后市，鑫元基金指出，近期海外因素擾動較大，應密切關注各大類資產的市場高頻信號，例如美元指數(shù)創(chuàng)出年內新高后對于全球風險資產的抑制作用加大；中期在貨幣政策、財政政策、產業(yè)政策的共同作用下，策略上繼續(xù)看多權益市場，維持震蕩上行的判斷。

　　兩因素導致回調

　　對于周五市場調整的原因，黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文指出，外部消息的擾動對市場情緒產生了顯著影響，特別是俄烏沖突的不斷加碼，導致全球地緣風險加劇，資金避險情緒升溫。此外，市場傳聞特朗普上臺后可能加征高額關稅，這種潛在的貿易摩擦風險也加劇了市場的擔憂。同時，市場下午開盤時稀土和種植業(yè)這兩個反制方向的快速上漲，進一步印證了市場對摩擦升級的擔憂。

　　博時基金觀點認為，美國新發(fā)布的周度初請失業(yè)金人數(shù)低于市場預期，顯示美國經濟仍具有韌性，疊加美聯(lián)儲官員的最新表態(tài)偏“鷹派”，市場對美聯(lián)儲12月降息的預期繼續(xù)降溫，或受此擾動，周五A股下行，成長風格對流動性更為敏感，創(chuàng)業(yè)板跌幅較大、接近4%。當前，國內宏觀大環(huán)境暫未出現(xiàn)明顯的變化，貨幣政策及流動性都較友好，近期對A股擾動較大的更多是美聯(lián)儲降息預期不斷降溫，海外流動性邊際趨緊。

　　“綜合而言，由于近期市場本身對利空信息非常敏感，加之缺乏增量資金，由此導致了市場的調整?！?摩根士丹利基金表示，市場下跌的原因可能來自于外部地緣事件的擾動，這對投資者情緒影響較大，壓制了其做多的積極性，但海外局勢更多是一種觸發(fā)因素而非本質。

　　資金方面，摩根士丹利基金進一步分析稱，從近期市場的演繹看，11月8日市場就開始了回調，期間短暫跌破3300關口后快速修復，并展開了縮量反彈，不過力度偏弱，同時活躍品種的賺錢效應較此前也變弱。因此，本周上半周處于弱勢反彈格局，除了融資規(guī)模微弱反彈外沒有其他增量資金。

　　農銀匯理基金也表示，近期A股市場交易博弈特征明顯，市場“炒小炒新炒主題”火熱，情緒助推下市場可能尚未呈現(xiàn)基本面和政策面的變化。當前市場的主要矛盾是政策積極態(tài)度前所未有，政策空間較大，發(fā)展資本市場是重點，強預期支撐市場風險偏好，但另一方面基本面仍處于弱現(xiàn)實階段，市場無法扎實站穩(wěn)高位，風險偏好受事件或情緒影響較大。

　　“從市場交易來看，經歷10月以來的反彈后，上證指數(shù)維持在3400點高位震蕩，成交量維持在1.8萬億左右，各類主題輪番炒作。在維持了一個月的高位輪動后，投資者的做多熱情不斷被消耗，缺乏進一步向上的推動力?！?恒生前?；鸾浝砗鷨⒙敺治稣f，從基本面上看，政策持續(xù)出臺的力度未超市場預期，同時各類刺激政策的落地還在推進中，對上市公司而言在經營層面的效果尚待驗證，基本面整體仍然處于弱復蘇態(tài)勢。而目前多數(shù)公司的股價相對而言已經較多地反饋了此前樂觀的預期，因此有較大的兌現(xiàn)壓力。

　　A股市場仍有支撐

　　雖然周五A股出現(xiàn)較大的調整，但機構對于后市表現(xiàn)仍抱有很大期待，強調不必悲觀。

　　農銀匯理基金認為，市場博弈既要尊重規(guī)律，更要順勢而為?？缒觌A段驗證期即將到來，市場可能存在調整壓力。而在年底政策布局期前，仍有交易性機會發(fā)酵的窗口?？缒甏翱冢瑖鴥群秃Ｍ舛际顷P鍵政策布局期，彼時市場主要矛盾切換，風險偏好可能逐步回落；如果跨年行情偏弱，預計穩(wěn)定資本市場力量可能再發(fā)力。

　　“結構上來說，周五下跌后基本上確認走C浪下跌了，理論上C浪的低點是要跌破B浪反彈的起始點位的，也就是說后期大盤可能會去考驗10月18日低點，跌破此點位C浪下跌才算完滿。不過由于周五下跌較急，短線已經偏離5日線不少，不排除小結構上在前期箱體下頸線位（3250）附近，多頭會有抵抗動作出現(xiàn)?！币晃蝗掏额櫛硎荆灰蟊P不能站上10日線，最終都要防范再度往下跌破前低。

　　融智投資基金經理夏風光指出，無論從市盈率還是股息率的角度來看，上證50和滬深300等指數(shù)都是仍然處于低估的水平，隨著政策的落地，一旦盈利增速恢復，指數(shù)修復的彈性也會非常大。預期進入年尾，估值切換和經濟工作會議的預期，將成為市場穩(wěn)定的主要推手。本周加速下跌其實也就意味著距離底部已經非常近了。

　　“從宏觀角度來看，無論是各項刺激政策和化債手段的推出，還是對于當前經濟形勢的論述，都充分說明了當前管理層對于后續(xù)經濟復蘇的重視和信心。任何政策的見效都需要時間，資本市場要做的就是多一點的耐心和信心?！标惻d文表示，2025年宏觀經濟或仍將維持穩(wěn)步復蘇的態(tài)勢，尤其是在各項政策的推動下，CPI和PPI同比可能會看到顯著的改善，帶動國內需求的全面恢復，而這種好轉也或將體現(xiàn)在上市公司的報表端。

　　配置方面，中歐基金指出，國內政策刺激預期將催化自主可控與化債等題材走勢。對于價值型資金而言，再通脹預期催化的消費與周期主線或逐漸展露配置價值。

　　該機構建議，當前具備投資價值的方向主要為困境反轉預期驅動的地產與醫(yī)藥；其次為再通脹政策預期助力的周期品，尤其是中國自主定價能力較強的煤炭和鋼鐵等，以及關注國企改革政策提速的可能性；最后是受益產業(yè)成長預期、財政及政策確定性助推的科技主線，尤其關注其中國產替代、商業(yè)航天等方向。

　　摩根基金分析稱，從政策面看，9月政治局會議政策轉向信號明確，預期政策暖風仍將持續(xù)出臺，未來財政貨幣雙寬松對沖負面預期的確定性較高，經濟基本面可望持續(xù)改善，政策導引的并購重組題材值得關注；從盈利基本面看，在宏觀環(huán)境全面復蘇前，微觀上供需關系較好的行業(yè)板塊在景氣度提升下，具有結構性投資機會，關注具有國際競爭力的新興制造業(yè)及行業(yè)龍頭。