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　　來源： IPO日報?

　　原創(chuàng)?吳鳴洲

　　8月29日，生益電子股價繼續(xù)下跌趨勢，收盤18.94元，跌幅2.97%。

　　雖然8月28日，生益電子發(fā)布了2024年中報：2024年上半年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為19.73億元，同比增長24.64%；歸母凈利潤為9608.87萬元，同比變動幅度為903.93%。但與2022年上半年相比仍有明顯差距。

　　也就是說，生益電子的業(yè)績大漲，并沒有讓投資者“心情愉快”，許多人依然選擇了“先跑為敬”?？赡芨钔顿Y者擔憂的是，生益電子迎來了上市以來的一大波解禁。

　　8月26日，生益電子有5.23億股首發(fā)限售股上市流通，占總股本比例62.93%。以當日收盤價19.51元來計算，該部分解禁股票的市值約102億元。

　　此次解禁只有一位股東，為生益電子的控股股東廣東生益科技股份有限公司。

　　需要指出的是，這部分股東本應該在半年前，即生益電子上市滿三年時解禁，控股股東基于對公司價值的認可和未來發(fā)展的信心，因而延長限售期6個月。

　　選擇延長限售期，或許是因為在半年前，公司股價正處于上市以來的最低谷。

　　據(jù)悉，公司的發(fā)行價為12.42元/股，股價在今年2月最低下降至5.58元，處于破發(fā)狀態(tài)。近三個月，公司股價大幅拉升，股價由10元左右漲至最高29.10元?；卣{后，公司最新股價仍有19元左右，擺脫了“發(fā)行價保衛(wèi)戰(zhàn)”。

　　生益電子為什么會破發(fā)？解禁潮來，其股價會不會繼續(xù)下跌？上市三年以來，公司是否實現(xiàn)了IPO時制定的計劃？

　　來源：張力

　　尷尬的業(yè)績

　　據(jù)悉，生益電子是生益科技的子公司，2021年“A拆A”登陸科創(chuàng)板，是一家印制電路板（PCB）企業(yè)，屬于電子元器件行業(yè)。

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，2021年至2023年，生益電子實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為36.47億元、35.35億元、32.73億元，歸母凈利潤分別為2.64億元、3.13億元、-2499.36萬元。

　　對于2023年的凈利潤大幅下滑、由盈轉虧，生益電子解釋稱，“公司的PCB產(chǎn)品主要聚焦通訊、服務器、汽車電子等領域，受2023年全球通訊領域PCB產(chǎn)品需求下滑、行業(yè)競爭加劇等因素影響，產(chǎn)品價格整體下降。公司為保持市場份額，適時調整價格，通訊領域PCB產(chǎn)品價格同比下降幅度較大；同時，東城四期項目投產(chǎn)并處于產(chǎn)能爬坡階段，公司整體產(chǎn)能未充分利用，產(chǎn)品單位成本較高，從而導致公司產(chǎn)品毛利率下降。”

　　從行業(yè)整體情況來看，根據(jù)Prismark的報告，2023年PCB行業(yè)產(chǎn)值衰退15%左右。2023年，PCB板塊上市公司業(yè)績整體承壓。但在一眾下滑公司中，生益電子仍顯得較為突出。

　　數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)申萬三級行業(yè)分類，A股41家PCB上市公司的凈利潤平均下滑62.93%。其中，生益電子以107.99%的下滑幅度超過平均水平。

　　即便不考慮2023年的業(yè)績虧損，生益電子上市以來的業(yè)績也遠不及上市前。2021和2022年，公司的凈利潤分別為2.64億元、3.13億元，而在2019年和2020年，公司的凈利潤均在4.4億元左右。

　　募投項目延期

　　回顧當年IPO時，公司擬募集資金39.61億元，用于東城工廠（四期）5G應用領域高速高密印制電路板擴建升級項目、吉安工廠（二期）多層印制電路板建設項目、研發(fā)中心建設項目以及補充營運資金項目。

　　實際上，公司的募集資金總額為20.66億元，扣除中介費用后的實際募資金額19.75億元，募投項目未發(fā)生變化。

　　招股書指出，通過新建PCB生產(chǎn)基地、增加生產(chǎn)設備等來擴大多層印制電路板產(chǎn)能，解決現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，一方面可以進一步提升公司產(chǎn)品的市場占有率，增強公司的核心競爭力；另一方面將有效完成現(xiàn)有產(chǎn)品結構的調整和優(yōu)化，顯著提升公司的主營業(yè)務規(guī)模和綜合競爭實力。

　　然而截至2024年中報，第一、第三、第四個項目的累計投入進度均超過100%，第二個項目的累計投入進度僅有22.89%。

　　據(jù)悉，吉安工廠二期項目定位中高端汽車電子產(chǎn)品，以全面擴充公司在汽車電子產(chǎn)品方面的產(chǎn)能，進一步增強汽車領域的競爭力。吉安二期項目于2022年8月份啟動廠房建設，2023年9月份完成廠房封頂，截至目前，工藝及公共設施規(guī)劃基本完成。

　　公司指出，公司現(xiàn)有產(chǎn)能約200萬平方米/年，東城工廠（四期）5G應用領域高速高密印制電路板擴建升級項目在2024年、2025年產(chǎn)能持續(xù)提升，短期內能夠滿足公司在通訊網(wǎng)絡、服務器、汽車電子等應用領域的營銷布局。

　　吉安工廠（二期）多層印制電路板建設項目規(guī)劃產(chǎn)能100萬平方米/年，如吉安工廠（二期）多層印制電路板建設項目按計劃進度實施擴大生產(chǎn)規(guī)模，有可能造成募投項目前階段產(chǎn)能利用率不高，且后續(xù)產(chǎn)生的折舊費用、管理費用等會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。

　　為保證公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性，降低募集資金的投資風險，提高募集資金使用效率，本著對投資者負責及謹慎投資的原則，放緩部分募投項目的實施進度，決定將吉安工廠（二期）多層印制電路板建設項目達到預定可使用狀態(tài)日期調整為2025年12月。

　　事實上，公司的產(chǎn)能并沒有完全飽和。2017年—2019年以及2020年上半年，公司的產(chǎn)能利用率分別為91.37%、88.28%、93.62%、85.26%。

　　在此情況下，公司選擇募資擴產(chǎn)。如今來看，公司是否對未來的預計產(chǎn)生了偏差？

　　研發(fā)人員頻頻出走

　　除此之外，業(yè)績低迷之際，公司的研發(fā)人員包括核心技術人員在內頻頻出走。

　　據(jù)公司彼時披露的招股書，公司上市時共有7名核心技術人員。但在2023年，其中3名核心技術人員相繼離職。

　　具體來看，2023年6月20日，生益電子披露公告稱，公司核心技術人員紀成光于近日因個人原因申請辭去所任職務，并已辦理完成離職手續(xù)。

　　同年9月1日，生益電子又披露了核心技術人員袁繼旺辭職的消息，同樣因個人原因，袁繼旺辭去公司所任職務。

　　同年10月9日，生益電子披露公告稱，核心技術人員杜紅兵因個人原因申請辭去所任職務，離職后，杜紅兵不再擔任公司任何職務。

　　IPO日報發(fā)現(xiàn)，這3名離職人員均是生益電子的“老將”，袁繼旺1999年就加入公司，杜紅兵和紀成光的入職時間則分別為2004年和2008年。

　　對此，生益電子董事會秘書、財務總監(jiān)唐慧芬表示，幾位核心技術人員的離職未對公司整體研發(fā)創(chuàng)新能力、持續(xù)經(jīng)營能力和核心競爭力產(chǎn)生實質性影響，2023年公司新增認定核心技術人員。公司將持續(xù)加強研發(fā)投入，重點聚焦224G高速技術、新平臺服務器及AI服務器、車載域控制器等領域的相關技術研發(fā)。

　　但在核心技術人員接連離職的同時，生益電子研發(fā)人員數(shù)量也出現(xiàn)驟減，從2022年末的872人掉至2023年末的741人，減少了131個研發(fā)人員。

　　相比之下，其他部門的員工數(shù)量并未有如此明顯的下滑，甚至銷售人員還從84人增長至95人。

　　為什么公司的研發(fā)人員頻頻出走？這與IPO時期，公司在募集資金運用中提出的“引進一批高級技術人才，現(xiàn)有研發(fā)隊伍實力更加強大”是否相悖？