近日，債券市場“震感頻頻”，信用債、存單連續(xù)多日調(diào)整，這也讓債券基金凈值顛簸——萬得短期純債型基金指數(shù)、中長期純債型基金指數(shù)在8月7日雙雙創(chuàng)下新高之后，就迎來了連續(xù)數(shù)日的調(diào)整。

　　債基“收蛋人”也不淡定了，債牛行情怎么了？這輪債市調(diào)整何時才能結(jié)束？

　　近期債市為何調(diào)整？

　　8月以來的債市調(diào)整，主要是由于今年以來債券收益率下行過快，監(jiān)管部門為了防范中長期利率波動風(fēng)險而持續(xù)進(jìn)行監(jiān)管指導(dǎo)，導(dǎo)致利率債先行調(diào)整。而在利率債企穩(wěn)后，又由于信用利差出現(xiàn)較大收縮，引發(fā)信用債跟隨回調(diào)。

　　在這過程中，由于債券市場買盤缺失，成交活躍度急劇下降，使信用債承受了較大的流動性壓力。再加上理財贖回，又進(jìn)一步將賣債壓力傳導(dǎo)到市場。因此，政策面、資金面和情緒面多重因素影響下，債券市場的調(diào)整幅度被放大，調(diào)整時間也被拉長。

　　本輪調(diào)整還要持續(xù)多久？

　　從調(diào)整幅度來看，這輪調(diào)整或許與2023年9月調(diào)整的時間跨度相似。

　　2023年9月的回調(diào)，是2023年初以來至今的最大幅度回調(diào)，原因?yàn)樵谟』ǘ悳p半征收、規(guī)范減持、放寬兩融等活躍資本市場政策以及“認(rèn)房不認(rèn)貸”等放松房地產(chǎn)市場政策的推動下，資本市場風(fēng)險偏好迅速抬升，債券市場隨之調(diào)整，2023年9月調(diào)整期間萬得短期純債指數(shù)最大回撤為0.15%，持續(xù)時間為18天，最大回撤恢復(fù)天數(shù)為13天。對比之下，本次調(diào)整并無基本面預(yù)期扭轉(zhuǎn)的背景支撐。

　　央行自上周五已開始加大凈投放力度，資金面逐步轉(zhuǎn)松，DR001已從8月12日1.96%的高點(diǎn)下降至8月28日的1.5%左右，資金利率創(chuàng)2023年12月以來回購價格的新低，央行呵護(hù)資金面態(tài)度明顯。

　　今日（8月28日），債市出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)跡象，情緒也明顯企穩(wěn)，下跌或已經(jīng)接近尾聲，信用債收益率已回調(diào)到相對高點(diǎn)，進(jìn)一步回調(diào)的空間或有限，信用利差已進(jìn)一步擴(kuò)大，尤其是短融和中票收益率相較其他資產(chǎn)已具備性價比，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面及資產(chǎn)荒背景下，信用債或重新具備投資價值。

　　債市還能重新走牛嗎？

　　回答這個問題之前，我們先來回顧此前債市為何持續(xù)走牛。

　　首先，基本面決定趨勢。國內(nèi)金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等都反映出宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱，穩(wěn)增長壓力較大，支撐債市走牛。

　　其次，近兩年來國內(nèi)利率多次下調(diào)，而市場對于美聯(lián)儲降息的預(yù)期也一直存在，并同樣對于國內(nèi)繼續(xù)降息抱以期待。流動性寬松同樣利好債市。

　　第三，債市資產(chǎn)荒行情極致演繹。存款利率持續(xù)下調(diào)，高收益資產(chǎn)的缺失使得市場投資主體產(chǎn)生欠配壓力，老百姓的低風(fēng)險投資向債券基金和理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，從而使得債券收益率持續(xù)下行。

　　行至當(dāng)下，這些決定債市趨勢的理由并未發(fā)生根本變化。換言之，債券市場暫時沒有方向性走熊的基礎(chǔ)——宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇階段，但復(fù)蘇進(jìn)程受到投資增長受限、地產(chǎn)尚未出清、消費(fèi)降級等因素的制約，在流動性寬松和資產(chǎn)荒的背景下，收益率有望進(jìn)一步下行，而每一次調(diào)整，都有望提供配置機(jī)會。

　　債券基金還值得買嗎？

　　在近兩年的債牛環(huán)境里，買了債券基金的投資者們，已經(jīng)習(xí)慣了每天“收蛋”，但現(xiàn)在債市調(diào)整，大家也難免焦慮。但是，我們還是建議大家耐心一些，因?yàn)檫@段時間的調(diào)整幅度已經(jīng)不小了，曙光不遠(yuǎn)。

　　回顧過去10年，代表純債基金走勢的萬得短期純債基金指數(shù)和中長期純債基金指數(shù)，過往保持了相對長期的平穩(wěn)表現(xiàn)。

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