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　　每經(jīng)記者 王海慜????每經(jīng)編輯 彭水萍

　　今日，A股市場普跌，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板跌幅居前。值得注意的是，前期作為市場領(lǐng)先指標(biāo)的恒生科技指數(shù)在經(jīng)過近一個(gè)多月的持續(xù)回調(diào)后，較10月高點(diǎn)已累計(jì)下跌20%，儼然邁入“技術(shù)性熊市”。

　　不過記者注意到，目前主流機(jī)構(gòu)對市場看多的信心依然不減。有券商策略首席今日盤后通過社交平臺(tái)發(fā)聲，“錯(cuò)過9月底反轉(zhuǎn)行情的，接下來，不應(yīng)該再錯(cuò)過跨年行情了。”

　　最近，各家券商的2025年度策略會(huì)紛紛舉行。展望2025年市場，“慢?！薄澳甓燃?jí)別行情”則成為多家券商預(yù)測明年市場的關(guān)鍵詞。

　　今日，A股市場普跌，滬深兩市合計(jì)成交額18385億元，比上一日再度有所收縮，全天總共有4700多只個(gè)股下跌。

　　值得一提的是，最近，恒生科技指數(shù)的走勢受到市場較多關(guān)注。在近期A股的不少指數(shù)都紛紛迎來第二波行情之際，恒生科技指數(shù)的表現(xiàn)卻顯得比較疲弱，在10月7日見到本輪行情高點(diǎn)之后，便持續(xù)回調(diào)。截至目前，恒生科技指數(shù)較10月高點(diǎn)已累計(jì)下跌20%，似乎已邁入“技術(shù)性熊市”。

　　回顧9月下旬啟動(dòng)的此輪行情，各大核心指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、恒生科技指數(shù)一度處于領(lǐng)漲地位。其中恒生科技指數(shù)更是早在今年8月上旬就見到了底部，領(lǐng)先A股一個(gè)多月啟動(dòng)。9月以來該指數(shù)最大漲幅超50%，一度步入“技術(shù)性牛市”。彼時(shí)，某券商策略首席曾向記者表示，建議投資者關(guān)注后續(xù)恒生科技指數(shù)的走勢，可視作A股的先行指標(biāo)。

　　不過，本輪行情在經(jīng)歷第一輪（9月下旬自自10月上旬）的普漲后，第二階段（10月中旬至今）出現(xiàn)了較為明顯的分化。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月16日以來A股各核心指數(shù)總體維持漲勢，其中科創(chuàng)100、中證2000指數(shù)均累計(jì)上漲近16%，排名居前；但上證50、紅利指數(shù)卻表現(xiàn)較弱。而港股的恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)表現(xiàn)明顯更加弱勢，區(qū)間分別累計(jì)下跌4.35%、2.98%。

　　對于近期港股市場的表現(xiàn)，某券商策略首席今日向記者分析指出，“現(xiàn)在港股整體，無論是恒生指數(shù)還是恒生科技，我們覺得可能都不是資產(chǎn)類的最優(yōu)選。因?yàn)楝F(xiàn)在A股主要是個(gè)人投資者的資金，而港股以機(jī)構(gòu)投資者、外資為主，具有一定不確定性，所以我們年度策略里面，基本上還是主推A股。”

　　據(jù)記者觀察，盡管最近幾天A股市場陷入調(diào)整態(tài)勢，但目前主流機(jī)構(gòu)看多的信心依然不減。今日盤后，中信建投策略首席分析師陳果通過社交平臺(tái)喊話，“錯(cuò)過9月底反轉(zhuǎn)行情的，接下來，不應(yīng)該再錯(cuò)過跨年行情了?！?/p>

　　中信建投策略團(tuán)隊(duì)日前發(fā)布研報(bào)指出，在年底會(huì)議政策預(yù)期、復(fù)蘇預(yù)期和流動(dòng)性支持下，我們判斷短期雖然可能有所波動(dòng)，但最終大概率會(huì)出現(xiàn)跨年行情。重點(diǎn)把握三條線索：①化債政策推動(dòng)金融、央國企、建筑、環(huán)保等相關(guān)板塊的價(jià)值重估；②新質(zhì)生產(chǎn)力（智能駕駛、低空經(jīng)濟(jì)等）與自主可控等彈性方向演繹；③政策支持下的景氣上行預(yù)期行情，包括：新能源車、非銀金融，軍工、鋰電儲(chǔ)能海風(fēng)、機(jī)械、國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備等。

　　上述券商策略首席同樣對跨年行情較為樂觀，他向記者表示，“年末的話，我個(gè)人其實(shí)挺樂觀的。短期的調(diào)整沒有什么大的問題，一個(gè)是政策預(yù)期，一個(gè)是拐點(diǎn)效應(yīng)，這兩方面其實(shí)都沒有消退，市場有波動(dòng)很正常。從以往經(jīng)驗(yàn)來看，每次9月份賺錢效應(yīng)出來之后，還是能夠持續(xù)2~3個(gè)季度的，所以我自己是看到明年3月份?！?/p>

　　最近，各家券商的2025年度策略會(huì)紛紛舉行。而在各券商發(fā)布的年度策略中，“慢?！薄澳甓燃?jí)別行情”等詞匯成為預(yù)測明年市場的關(guān)鍵詞。

　　11月12日，中信證券（維權(quán)）2025年資本市場年會(huì)在深圳舉行，中信證券首席策略師秦培景坦言，展望2025年，A股正站在年度級(jí)別馬拉松行情的起跑線上。秦培景認(rèn)為，信用周期、宏觀價(jià)格、A股盈利在2025年都將迎來周期上行的新起點(diǎn)。

　　中信證券在A股市場2025年投資策略中指出，9月以來的快速上漲只是未來馬拉松行情的預(yù)演，而核心城市房價(jià)企穩(wěn)和信用周期上行是年度馬拉松行情的發(fā)令槍，建議關(guān)注以下三條重要賽道：1）績優(yōu)成長：自主可控主線以及技術(shù)驅(qū)動(dòng)的新興產(chǎn)業(yè)；2）內(nèi)需消費(fèi)：從必選消費(fèi)逐步拓展至可選消費(fèi)；3）并購重組：聚焦傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整合和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展兩大方向。

　　另外，中信證券在港股市場2025年度策略中指出，即便經(jīng)歷了近期的強(qiáng)勁上漲，當(dāng)前港股在全球維度的估值仍有極強(qiáng)的吸引力。尤其是2025年港股主要寬基指數(shù)營收增速預(yù)期均較今年有所提升、業(yè)績壓力明顯緩解的背景下，其估值與盈利匹配維度的性價(jià)比更加凸顯。展望2025年，隨著我國一系列政策逐步落地、投資者預(yù)期持續(xù)改善，我們判斷港股將迎來反轉(zhuǎn)行情，建議關(guān)注：1）強(qiáng)β屬性的非銀金融，尤其是保險(xiǎn)；2）科技及消費(fèi)板塊有望迎來持續(xù)的估值修復(fù)行情，包括互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子、生物科技和教培等。

　　2024年11月13日，開源證券2025年度策略會(huì)在上海召開。開源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席何寧認(rèn)為，2025年宏觀環(huán)境有望寬財(cái)政寬貨幣，長期通過提振消費(fèi)的方式擴(kuò)大內(nèi)需，預(yù)計(jì)明年股票表現(xiàn)總體好于債券。從海外環(huán)境來看，海外降息周期開啟，2025年或?qū)⒊掷m(xù)進(jìn)行，2024全球大選結(jié)束，國際政治環(huán)境或趨于穩(wěn)定。國內(nèi)政策方面，2025年大概率寬財(cái)政寬貨幣。常規(guī)貨幣政策可操作空間較大，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)降息幅度可能超過2024年，對地產(chǎn)、資本市場的結(jié)構(gòu)性支持有望加深。

　　就大類資產(chǎn)配置方向，何寧預(yù)計(jì)，國內(nèi)資產(chǎn)配置股好于債，行業(yè)配置建議是先“科技+順周期”，然后是內(nèi)需偏消費(fèi)。海外資產(chǎn)配置不確定性顯著提升，短期來看美股＞美元＞黃金＞美債＞原油。

　　開源證券策略首席韋冀星（金麒麟分析師）則表示，展望2025年，慢牛進(jìn)入第二階段。行業(yè)配置上，韋冀星建議關(guān)注四條主線：一是科技成長板塊，包括半導(dǎo)體、信創(chuàng)、軍工、高端裝備、衛(wèi)星等；二是券商、保險(xiǎn)等“資本市場重要性得到確認(rèn)+牛市排頭兵”相關(guān)板塊；三是地產(chǎn)鏈、新能源、醫(yī)藥等政策超預(yù)期下風(fēng)險(xiǎn)偏好回升板塊；四是家電、輕工、汽車（包括兩輪電動(dòng)車）、食品飲料、美容護(hù)理等受益于促消費(fèi)和內(nèi)生性復(fù)蘇板塊。

　　封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝