來源：博望財(cái)經(jīng)

　　文|海山

　　“投教第一股”九方智投的處境比較尷尬。

　　近期股市的火爆，原本應(yīng)該是“教人炒股”生意最好的時(shí)候，也應(yīng)該是致力于為股民“指點(diǎn)迷津”的九方智投們大顯身手的時(shí)候。從炒股課程、炒股軟件，再讓投資者選中潛力股，妥妥的多方位，多層次滿足投資者需求。

　　然而，現(xiàn)實(shí)的畫風(fēng)有點(diǎn)慘。2024年上半年，九方智投訂單金額以超20%的速度下滑，凈利潤(rùn)虧損規(guī)模同比擴(kuò)大3.6倍。值得注意的是，作為一家專業(yè)“教人炒股”的公司，九方智投反而在投資上“栽了跟頭”。2024年上半年，九方智投控股金融資產(chǎn)虧損高達(dá)9461萬元。

　　專業(yè)能力做出了業(yè)余效果，九方智投還值得信任嗎？還能說服投資者嗎？

　　上市前后業(yè)績(jī)出現(xiàn)巨大差異

　　資料顯示，九方智投控股是中國領(lǐng)先的在線投資決策解決方案提供商，專注于在線投資者內(nèi)容服務(wù)市場(chǎng)。其前身是九方財(cái)富，于2023年3月在港交所上市。2024年7月底，九方財(cái)富正式更名為九方智投控股。公司實(shí)際控制人陳文彬、嚴(yán)明和陳寧楓為一致行動(dòng)人。

　　在上市前，九方智投的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)可謂十分迅猛。在上市前的四年間，業(yè)績(jī)經(jīng)常出現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。營(yíng)收從2.74億元大幅躍升至18.5億元，期間的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)89%。這樣的表現(xiàn)著實(shí)嘆為觀止。

　　與此同時(shí)，其盈利能力也十分恐怖。2019年公司還虧損了5000多萬，到了2022年，該數(shù)據(jù)就達(dá)到了驚人的的4.6億元。

　　數(shù)據(jù)來源：IFinD

　　究其原因，一方面得益于九方財(cái)富強(qiáng)大的營(yíng)銷能力。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，公司在多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上運(yùn)營(yíng)的MCN賬戶就有374個(gè)，粉絲數(shù)量達(dá)到了38.9百萬人。另一方面，公司的毛利率水平之高也令人咋舌，87%的毛利水平幾乎可以比肩茅臺(tái)了。

　　2023年3月，九方智投成功登陸港交所。然而，好運(yùn)氣卻沒有了。上市后交出的第一份半年報(bào)直接“變臉”。2023年上半年九方智投虧損3776.7萬元，同比大跌117.2%；盡管2023年九方智投最終實(shí)現(xiàn)盈利1.91億元，但同比還是下滑了58.6%。

　　2024年上半年，九方智投凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.98億元，同比增長(zhǎng)4.4%；凈利潤(rùn)虧損1.74億元，同比大跌360.8%；經(jīng)調(diào)整期內(nèi)虧損1.53億元，同比更是重挫886.2%。

　　來源：公司半年報(bào)

　　數(shù)據(jù)顯示，九方智投上半年訂單金額為9.31億元，同比下滑26.17%。公司將原因歸結(jié)為受國內(nèi)資本市場(chǎng)景氣度等因素影響，投資者交易情緒低迷，加之證券投顧惡意代理維權(quán)退款影響。

　　來源：公司半年報(bào)

　　九方智投毛利率也出現(xiàn)了下滑，由去年同期的約83%下降為約80%，公司表示由于員工成本增加導(dǎo)致銷售成本增長(zhǎng)超過公司收益增長(zhǎng)。

　　來源：公司半年報(bào)

　　報(bào)告期內(nèi)，九方智投銷銷售成本（營(yíng)業(yè)成本）為1.80億元，同比增加23.60%。與此同時(shí)，公司各項(xiàng)期間費(fèi)用也出現(xiàn)顯著增加。公司的銷售及營(yíng)銷開支合計(jì)達(dá)到了5.53億元，同比增加3.9%；研發(fā)開支約1.55億元，同比增加6.2%；管理費(fèi)用（一般行政開支）1.99億元，同比增加1.3%。

　　來源：公司半年報(bào)

　　綜合來看，九方智投出現(xiàn)訂單金額減少、毛利下降，疊加各項(xiàng)成本因素影響最終導(dǎo)致其盈利能力被嚴(yán)重削弱。如何應(yīng)對(duì)凈利潤(rùn)虧損加速，成為其面臨的最大挑戰(zhàn)。

　　耗巨資購買流量用戶“不買賬”

　　不得不說，為了業(yè)績(jī)，九方智投也“蠻拼”的。

　　九方智投的生意很大程度屬于“流量生意”。公司依靠各大平臺(tái)孵化批量賬號(hào)，進(jìn)行“流量運(yùn)營(yíng)”，最終引流到自家軟件產(chǎn)品，再進(jìn)行變現(xiàn)。

　　采買流量可以說是驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵要素。有了流量之后，就可能產(chǎn)生用戶轉(zhuǎn)化。數(shù)據(jù)顯示，2021年-2023年，公司在互聯(lián)網(wǎng)流量采買方面的支出分別為6.40億元、7.68億元和6.69億元。

　　2024年上半年，九方智投在流量采買的相關(guān)支出為3.95億元。這樣算下來，三年半的時(shí)間，九方智投流量采買的花費(fèi)高達(dá)24.72億元。此種情況下仍出現(xiàn)公司業(yè)績(jī)不佳，意味著獲客成本在不斷的提升。

　　來源：公司半年報(bào)

　　有了流量，九方智投積極采取行動(dòng)。截至2024年6約30日，集團(tuán)在多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上運(yùn)營(yíng)的MCN賬戶達(dá)到了488個(gè)，較年初增加了160個(gè)；粉絲數(shù)量約4560萬，較年初增長(zhǎng)了約1460萬。意味著公司的流量矩陣正在不斷擴(kuò)大。

　　最重要的就是商業(yè)變現(xiàn)了。為了能夠?qū)崿F(xiàn)”轉(zhuǎn)化”更多用戶，九方智投在抖音、小紅書和視頻號(hào)等多平臺(tái)加大了直播力度。2024年上半年，公司累計(jì)直播時(shí)長(zhǎng)達(dá)2.35萬小時(shí)，約1.25萬場(chǎng)，分別同比增長(zhǎng)約108%、62%。

　　來源：公司半年報(bào)

　　進(jìn)一步的，九方智投還“為不斷擴(kuò)大的業(yè)務(wù)”新招聘了百余名員工。截至2024年6月底，公司員工總數(shù)為2884人。其中，從事內(nèi)容開發(fā)及制作的員工共604人，占總員工數(shù)的20.94%；從事銷售及營(yíng)銷的員工數(shù)為886人，占比30.72%銷售及營(yíng)銷的員工數(shù)為886人，占比30.72%；研發(fā)人員為654人，占比22.68%。

　　來源：公司半年報(bào)

　　有了流量，隊(duì)伍兵強(qiáng)馬壯，再積極加大業(yè)務(wù)推廣力度。如此，就等著看“收獲”成色了。

　　然而，結(jié)果卻并未能如愿，九方智投正面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。2024年上半年，公司的旗艦系列產(chǎn)品付費(fèi)用戶減少4041人，訂單金額下降至4.75億元，同比下降37.6%；為專業(yè)投資者打造的擒龍系列產(chǎn)品，盡管付費(fèi)用戶數(shù)增長(zhǎng)6780人，訂單金額卻下降至4.51億元，同比下降近10%。

　　來源：公司半年報(bào)

　　并且，兩款產(chǎn)品的退款率均出大幅上升。其中，旗艦系列產(chǎn)品的退款率從14.7%猛漲至30.3% 擒龍系列產(chǎn)品的退款率從18.5猛增至31.0%。

　　來源：公司半年報(bào)

　　客觀的講，“炒股”是有一定門檻的，市場(chǎng)也廣泛流傳著“七虧二平一賺”的說法。僅靠課程學(xué)習(xí)就實(shí)現(xiàn)“炒股”賺錢具有一定的難度。當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)購買課程之后，依然面臨交易虧損的情況。要求產(chǎn)品退款也屬正常。

　　自己投資產(chǎn)品出現(xiàn)重大虧損

　　買了產(chǎn)品的客戶退款，還能解釋為各種原因。當(dāng)九方智投自己的投資產(chǎn)品也出現(xiàn)較大虧損，這就尷尬了。很難不引起投資者對(duì)其專業(yè)性的質(zhì)疑。

　　半年報(bào)顯示，截至2024年6月30日，九方智投按公平值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)虧了9461.2萬元，2023年該數(shù)據(jù)為601萬，同比擴(kuò)大了近15倍。

　　來源：公司半年報(bào)

　　其中，截至2024年6月30日，九方智投有兩筆超過總資產(chǎn)5%的單項(xiàng)投資，分別為磐厚蔚然-智慧精選10號(hào)私募證券投資基金和銀河收益產(chǎn)品10號(hào)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月底，磐厚蔚然智慧精選10號(hào)公允價(jià)值由2023年末的2.78億元縮水至2.54億元，降幅8.88%；銀河收益產(chǎn)品10號(hào)公允價(jià)值則由2，5億減少至1.17億元。降幅高達(dá)53.12%。意味著這兩筆投資虧損就高達(dá)1.58億元。

　　來源：公司半年報(bào)

　　為拓展新業(yè)務(wù)，九方智投還在嘗試保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面的布局。

　　2024年3月，九方智投通過通過間接全資附屬公司斥資5200萬元收購了啟見科技持有的廣發(fā)保險(xiǎn)股權(quán)。而廣發(fā)保險(xiǎn)2024年1月底的總資產(chǎn)僅為850萬元。

　　來源：公司公告

　　需要注意的是，通過對(duì)啟見科技的股權(quán)穿透，發(fā)現(xiàn)其控股股東是陳文彬、嚴(yán)明和陳寧楓三人。換句話說，九方智投是從控股股東手里買到了一個(gè)虧損的保險(xiǎn)公司。并且，當(dāng)前傳統(tǒng)的保險(xiǎn)代理人模式正在接受挑戰(zhàn)，大量的保險(xiǎn)代理人謀求轉(zhuǎn)型，高保費(fèi)增速階段已經(jīng)過去了。

　　收購廣發(fā)保險(xiǎn)究竟是否為一樁好買賣？就留給時(shí)間證明了。

　　此外，九方智投的業(yè)務(wù)還面臨合規(guī)方面的挑戰(zhàn)。其通過大量MCN矩陣賬號(hào)獲客的方式頻遭詬病，頻繁因?yàn)榇嬖谡`導(dǎo)性宣傳，過度推銷騷擾用戶被投訴。例如，在黑貓投訴 【下載黑貓投訴客戶端】平臺(tái)上，此類內(nèi)容頻頻出現(xiàn)。

　　圖源：黑貓投訴平臺(tái)

　　2024年以來，證券行業(yè)的監(jiān)管環(huán)境變得更為嚴(yán)格。對(duì)于投顧自媒體存在的違規(guī)業(yè)務(wù)操作重點(diǎn)關(guān)注。這對(duì)于九方智投的“流量生意”不是好消息，其需要相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行進(jìn)一步規(guī)范。

　　對(duì)于九方智投的未來發(fā)展，機(jī)構(gòu)也存有疑慮。國金證券在研報(bào)中給予其維持“買入”評(píng)級(jí)。但對(duì)其盈利情況并不樂觀。預(yù)計(jì)九方智投需要到2026年才能實(shí)現(xiàn)扭虧。

　　來源：國金證券研報(bào)

　　九方智投近幾年的“畫風(fēng)”變的有點(diǎn)快，從業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)到跌落，僅僅“隔了一個(gè)上市”。相信隨著市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，九方智投的壓力會(huì)有所減??；但其自身存在的問題也必須得到解決。