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　　來源：超閱非銀

　　核心觀點

　　周觀點：政策信號積極，非銀板塊短期調(diào)整帶來布局良機

　　本周財政政策表態(tài)積極，穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)和穩(wěn)股市大方向明確，非銀板塊短期調(diào)整帶來更好的布局機會。3季報看預(yù)計自營投資彈性先于證券經(jīng)紀和2C金融信息服務(wù)反應(yīng)，壽險和傳統(tǒng)券商業(yè)績增速改善明顯。券商看好低估值頭部券商、互聯(lián)網(wǎng)券商和2C金融信息服務(wù)商、并購主線標的，保險看好TPL權(quán)益彈性突出標的。

　　券商：SFISF利于提升券商增持股票資產(chǎn)能力，繼續(xù)看好三條主線機會

　　（1）本周萬得全A指數(shù)成交量逐日回落，從最高的10月8日3.48萬億回落至10月11日的1.59萬億。券商板塊10月8日至10月11日日換手率分別為7.0%、14.9%、10.0%、6.6%。

　　（2）財聯(lián)社10月11日報道，央行即日起創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）”，據(jù)記者了解，中信證券與中金公司已經(jīng)上報方案。我們認為，SFISF新工具可一定程度上提高券商增持股票資產(chǎn)能力，提振投資者信心。用資額度和時機受融資成本、權(quán)益資產(chǎn)預(yù)期回報率等因素影響，大型券商有望率先試點。

　　（3）國泰君安和海通證券換股吸收合并方案發(fā)布，基于雙方市價確定每股海通證券股票能換取國泰君安股票的比例為1：0.62，并向上海國資公司募集100億配套資金。我們認為換股價基于市價相對公允客觀，看好雙方整合帶來的規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)。

　?。?）十一假期后券商板塊沖高回落，宏觀穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)和穩(wěn)股市政策積極，個人投資者入市熱情超預(yù)期，繼續(xù)看好券商板塊機會，關(guān)注三類標的機會：低估值且ETF等業(yè)務(wù)成長性較好的頭部券商；受益于個人投資者活躍度提升的互聯(lián)網(wǎng)券商和2C金融信息服務(wù)提供商；并購主線類標的。

　　保險：3季度負債和資產(chǎn)端有望進一步擴張，看好權(quán)益彈性突出標的機會

　?。?）10月8日新華保險披露業(yè)績預(yù)告，前三季度預(yù)計歸母凈利潤186億至205億，同比增長95%至115%；即新華保險單3季度凈利潤75億至94億，同比扭虧，3季度凈利潤體量接近上半年水平（2024H1：111億元）。我們預(yù)計新華保險3季度投資服務(wù)業(yè)績或接近上半年水平，主要受益于3季度權(quán)益市場普漲，而FVTPL項下債券收益率或弱于2024H1，同時考慮承保財務(wù)損益增加，新華保險3季度業(yè)績整體符合我們預(yù)期。

　?。?）8月和9月壽險產(chǎn)品再次調(diào)降預(yù)定利率，停售帶動下，預(yù)計3季度壽險新單和NBV增速較中報進一步擴張。新準則下壽險公司權(quán)益彈性突出，3季報以及全年業(yè)績有望充分受益于本輪AH股市上漲，凈利潤和ROE有望明顯提升，我們統(tǒng)計2024H1末分類為FVTPL的股票占凈資產(chǎn)的比重分別新華保險328%、中國人壽138%、中國太保112%、中國平安44%。中長期展望看，壽險負債端景氣度延續(xù)向好趨勢，長債利率底部回升利于降低利差損擔憂，繼續(xù)看好壽險板塊機會，權(quán)益彈性突出標的短期彈性突出。

　　推薦及受益標的組合

　　推薦標的組合：東方證券，財通證券，東方財富，興業(yè)證券，國聯(lián)證券，香港交易所；中國人壽，中國太保，中國平安；拉卡拉，江蘇金租。

　　受益標的組合：指南針，同花順，新華保險，招商證券，中國銀河，國信證券。

　　風(fēng)險提示：資本市場波動對投資收益帶來波動風(fēng)險；保險負債端不及預(yù)期。

　　1、政策信號積極，非銀板塊短期調(diào)整帶來布局良機

　　本周財政政策表態(tài)積極，穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)和穩(wěn)股市大方向明確，非銀板塊短期調(diào)整帶來更好的布局機會。3季報看預(yù)計自營投資彈性先于證券經(jīng)紀和2C金融信息服務(wù)反應(yīng)，壽險和傳統(tǒng)券商業(yè)績增速改善明顯。券商看好低估值頭部券商、互聯(lián)網(wǎng)券商和2C金融信息服務(wù)商、并購主線標的，保險看好TPL權(quán)益彈性突出標的。

　　券商：SFISF利于提升券商增持股票資產(chǎn)能力，繼續(xù)看好三條主線機會

　?。?）本周萬得全A指數(shù)成交量逐日回落，從最高的10月8日3.48萬億回落至10月11日的1.59萬億。券商板塊10月8日至10月11日日換手率分別為7.0%、14.9%、10.0%、6.6%。（2）財聯(lián)社10月11日報道，央行即日起創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）”，據(jù)記者了解，中信證券與中金公司已經(jīng)上報方案。我們認為，SFISF新工具可一定程度上提高券商增持股票資產(chǎn)能力，提振投資者信心。用資額度和時機受融資成本、權(quán)益資產(chǎn)預(yù)期回報率等因素影響，大型券商有望率先試點。（3）國泰君安和海通證券換股吸收合并方案發(fā)布，基于雙方市價確定每股海通證券股票能換取國泰君安股票的比例為1：0.62，并向上海國資公司募集100億配套資金。我們認為換股價基于市價相對公允客觀，看好雙方整合帶來的規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)。（4）十一假期后券商板塊沖高回落，宏觀穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)和穩(wěn)股市政策積極，個人投資者入市熱情超預(yù)期，繼續(xù)看好券商板塊機會，關(guān)注三類標的機會：低估值且ETF等業(yè)務(wù)成長性較好的頭部券商；受益于個人投資者活躍度提升的互聯(lián)網(wǎng)券商和2C金融信息服務(wù)提供商；并購主線類標的。

　　保險：3季度負債和資產(chǎn)端有望進一步擴張，看好權(quán)益彈性突出標的機會

　　（1）10月8日新華保險披露業(yè)績預(yù)告，前三季度預(yù)計歸母凈利潤186億至205億，同比增長95%至115%；即新華保險單3季度凈利潤75億至94億，同比扭虧，3季度凈利潤體量接近上半年水平（2024H1：111億元）。我們預(yù)計新華保險3季度投資服務(wù)業(yè)績或接近上半年水平，主要受益于3季度權(quán)益市場普漲，而FVTPL項下債券收益率或弱于2024H1，同時考慮承保財務(wù)損益增加，新華保險3季度業(yè)績整體符合我們預(yù)期。（2）8月和9月壽險產(chǎn)品再次調(diào)降預(yù)定利率，停售帶動下，預(yù)計3季度壽險新單和NBV增速較中報進一步擴張。新準則下壽險公司權(quán)益彈性突出，3季報以及全年業(yè)績有望充分受益于本輪AH股市上漲，凈利潤和ROE有望明顯提升，我們統(tǒng)計2024H1末分類為FVTPL的股票占凈資產(chǎn)的比重分別新華保險328%、中國人壽138%、中國太保112%、中國平安44%。中長期展望看，壽險負債端景氣度延續(xù)向好趨勢，長債利率底部回升利于降低利差損擔憂，繼續(xù)看好壽險板塊機會，權(quán)益彈性突出標的短期彈性突出。

　　推薦及受益標的組合

　　推薦標的組合：東方證券，財通證券，東方財富，興業(yè)證券，國聯(lián)證券，香港交易所；中國人壽，中國太保，中國平安；拉卡拉，江蘇金租。

　　受益標的組合：指南針，同花順，新華保險，招商證券，中國銀河，國信證券。

　　2、市場回顧：A股整體下跌，非銀板塊跑贏滬深300

　　本周（10月8日至10月11日，下同）滬深300指數(shù)-3.25%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)-3.41%，中證綜合債指數(shù)-0.004%。非銀板塊-0.64%，跑贏滬深300指數(shù)，券商和保險分別-0.68%/-0.26%。從主要個股表現(xiàn)看，本周海通證券/國泰君安分別+21.09%/+21.02%，表現(xiàn)較好。

　　3、數(shù)據(jù)追蹤：日均股基成交額環(huán)比下降

　　基金發(fā)行情況：本周新發(fā)股票+混合型基金8只，發(fā)行7億份，環(huán)比-97%，同比-59%。截至10月11日，2024年累計新發(fā)股票+混合型基金528只，發(fā)行份額1592億份，同比-32%。

　　券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)：本周市場日均股基成交額29979億元，環(huán)比-1.4%，同比+242%；截至10月11日，兩市年初至今累計日均股基成交額為9697億元，同比-3.32%。

　　券商投行業(yè)務(wù)：截至10月11日，2024年全市場IPO/再融資/債券承銷規(guī)模485/1210/100712億元，分別同比-85.2%/-76.1%/+0.7%。

　　券商信用業(yè)務(wù)：截至10月11日，全市場兩融余額達到15884億元，兩融余額占流通市值比重為2.10%；融券余額89億元，占兩融比重達到0.56%，占比環(huán)比下降。

　　壽險保費月度數(shù)據(jù)：（1）2024年1-8月累計：5家上市險企總保費同比+5.9%，增速較7月+3.1pct。其中中國平安+8.9%、中國人保+7.7%、中國人壽+5.9%、新華保險+1.9%、中國太保+1.5%。中國平安和中國人壽預(yù)計受益?zhèn)€險新單期繳產(chǎn)能提升同時續(xù)期業(yè)務(wù)高增，中國太保和新華保險累計保費同比恢復(fù)正增長。（2）2024年8月單月：5家上市險企人身險總保費合計1363億元、同比+47.5%，增速較7月+38.7pct。其中：中國人保+95%、中國平安+36%、新華保險+122%、中國人壽+29%、中國太保+53%，4家上市險企8月保費高增，預(yù)計受益續(xù)期保費延續(xù)高增，同時上市險企把握定價利率下調(diào)窗口期，部分新單需求提前釋放。

　　財險保費月度數(shù)據(jù)：（1）2024年8月4家上市險企財險保費收入810億元，同比+9.4%，較7月+2.4pct，各家7月同比分別為：眾安在線+14.2%（7月+9.6%）、人保財險+7.0%（7月+7.6%）、平安財險+12.5%（7月+6.6%）、太保財險+9.5%（7月+6.0%）。2024年8月乘用車汽車/新能源汽車銷量分別同比-4.0%/+30.0%，累計增速+3.3%/+30.9%。

　　4、行業(yè)及公司要聞：上交所：盡快推動一批標志性、高質(zhì)量的產(chǎn)業(yè)并購案例落地

　　行業(yè)要聞：?

　　【上交所：盡快推動一批標志性、高質(zhì)量的產(chǎn)業(yè)并購案例落地】財聯(lián)社10月11日電，上交所再次舉行券商座談會，現(xiàn)場宣講并購重組最新政策精神，并就進一步活躍并購重組市場、打通政策落地“最后一公里”聽取意見建議。上交所相關(guān)負責(zé)人表示，要把握難得的機遇，與監(jiān)管部門和上交所同向發(fā)力，積極開拓，大膽創(chuàng)新，支持服務(wù)上市公司用足用好并購重組政策工具，盡快推動一批標志性、高質(zhì)量的產(chǎn)業(yè)并購案例落地，將創(chuàng)新政策舉措轉(zhuǎn)換為上市公司高質(zhì)量發(fā)展的實效。

　　【國泰君安、海通證券重大資產(chǎn)重組預(yù)案披露今日復(fù)牌】財聯(lián)社10月10日電，國泰君安、海通證券雙雙披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案，公司A股股票自2024年10月10日開市時起復(fù)牌。國泰君安公告，公司與海通證券籌劃通過換股吸收合并方式進行重大資產(chǎn)重組，并募集配套資金。海通證券與國泰君安的換股比例為1：0.62，即每1股海通證券A股股票可以換得0.62股國泰君安A股股票、每1股海通證券H股股票可以換得0.62股國泰君安H股股票。合并后公司將采用新的公司名稱。

　　公司公告：

　　東吳證券：2024年10月10日，東吳證券發(fā)布2024年半年度權(quán)益分派實施公告稱，本次利潤分配以方案實施前的公司總股本49.7億股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.075元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利3.73億元（含稅）。