本周市場在增量政策的催化下，全線反彈，交易量也大幅回升。截至周四，上證指數(shù)漲9.65%、深證綜指漲9.61%，創(chuàng)業(yè)板指漲11.55%。中信五大風(fēng)格的金融和消費風(fēng)格領(lǐng)漲，超跌的內(nèi)需相關(guān)板塊情緒得到修復(fù)。行業(yè)層面，食品引領(lǐng)、非銀金融、鋼鐵、美容護理、房地產(chǎn)、建筑材料、煤炭、銀行、綜合、建筑裝飾、社會服務(wù)、輕工制造、商貿(mào)零售、傳媒等行業(yè)漲幅均超10個點，穩(wěn)增長政策大幅發(fā)力下，對消費板塊、地產(chǎn)板塊的企穩(wěn)預(yù)期上升。相對地，漲幅靠后的行業(yè)是公用事業(yè)、汽車行業(yè)，主要是前期結(jié)構(gòu)性行情表現(xiàn)相對強勢的行業(yè)。

　　創(chuàng)金合信基金首席宏觀分析師甘靜蕓表示，繼美聯(lián)儲降息打開國內(nèi)政策空間后，我國迅速積極主動進行逆周期調(diào)節(jié)，通過寬貨幣、寬信用、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)資本市場等積極政策激發(fā)市場活力，助力盈利周期的修復(fù)，為風(fēng)險類資產(chǎn)提供了超跌反彈的窗口。

　　本周有兩大重要會議，均發(fā)布了重磅政策，表明加強逆周期調(diào)節(jié)，積極的貨幣、財政和產(chǎn)業(yè)政策的窗口期已經(jīng)打開，為盈利預(yù)期和風(fēng)險偏好的回升打下基礎(chǔ)，建議投資者積極把握風(fēng)險類資產(chǎn)的超跌反彈窗口期，而債券資產(chǎn)利率下降，收益率向下空間打開，但要注意近期存在止盈壓力。

　　一是9月24日國新辦舉行的新聞發(fā)布會，央行、金融監(jiān)管局、證監(jiān)會主管領(lǐng)導(dǎo)介紹金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。央行發(fā)布多項政策禮包，包括降低存款準備金率和政策利率，下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，下調(diào)7天期逆回購操作利率下調(diào)0.2個百分點；降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸的最低首付比例至15%；創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，首批3000億股票回購增持專項再貸款，向上市公司主要股東提供貸款用于回購和增持股票，首批5000億的證券、基金、保險公司互換便利，通過資產(chǎn)質(zhì)押從中央銀行獲取流動性購買股票。另外，金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會也對防范金融風(fēng)險、支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展發(fā)布多項有力的政策舉措，回應(yīng)市場關(guān)切。

　　甘靜蕓認為，這一系列政策的力度和內(nèi)容整體超出預(yù)期，此前市場期待降息、降存量房貸的增量政策大多得到回應(yīng)，體現(xiàn)出監(jiān)管層對當下穩(wěn)增長的決心，寬松的貨幣政策窗口期開啟。她表示，降準降息是在當下偏弱的增長預(yù)期下寬貨幣的重要政策，寬松幅度較大，同時也提振穩(wěn)增長信心。而存量房貸利率調(diào)降政策，有利于托底房地產(chǎn)基本面，緩解提前還貸的信用收縮現(xiàn)象，減少房貸利息支出，從而促進消費，提振增長。當前存量房貸加權(quán)平均利率大約為4.19%，而新增的住房貸款平均利率僅為3.45%，利差在75BP左右，存量和新發(fā)的利差加上居民資產(chǎn)回報率偏低，是今年居民部門“提前還貸”，居民資產(chǎn)負債表收縮的核心原因。此次降低存量房貸利率有利于緩解居民“提前還貸”的縮表行為，修復(fù)寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)機制。同時存量房貸利率的調(diào)降有助于減少借款人利息支出，一定程度上能拉動消費增長。另外，此次較為超預(yù)期的是創(chuàng)設(shè)了支持資本市場的結(jié)構(gòu)性寬信用工具，股東可借錢回購、金融機構(gòu)可質(zhì)押滬深300標的借錢炒股，有利于提升股票市場的流動性和信心，明確利好大市值、高股息股票。

　　第二個重磅會議是9月26日召開的中央政治局會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下一步經(jīng)濟工作。一般部署經(jīng)濟相關(guān)工作政治局會議在4月、10月，此次9月政治局會議中部署經(jīng)濟工作，顯示出決策層對穩(wěn)增長的重視，抓緊四季度窗口期。宏觀政策上提出“要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”，在央行發(fā)布一系列寬松的政策禮包后，市場所關(guān)注的財政政策也明確將發(fā)力跟進，強調(diào)“保證必要的財政支出，切實做好基層‘三?！ぷ?。要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債”等。

　　地產(chǎn)政策方面，提出“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，對商品房建設(shè)要嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量”，對于地產(chǎn)基本面有了“止跌回穩(wěn)”的新定調(diào)。優(yōu)化存量、提高質(zhì)量的供給端措施，以及調(diào)整住房限購政策、降低存量房貸利率等需求端措施均會發(fā)力。對資本市場保持關(guān)注，提出“要努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。要支持上市公司并購重組，穩(wěn)步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施”。

　　對權(quán)益市場，甘靜蕓認為政策東風(fēng)已來，此前周觀點強調(diào)的“靜待增量政策帶來的盈利預(yù)期和風(fēng)險偏好的邊際回升的超跌反彈交易”開啟，A股市場有望迎來一段政策催化下的超跌反彈期。她認為需重視此次監(jiān)管層政策重心的轉(zhuǎn)變，此次穩(wěn)增長的決心是堅定的，政策力度是充足的。而此次反彈能否成為反轉(zhuǎn)行情，關(guān)鍵是一系列的政策落地后，實體資產(chǎn)負債表和企業(yè)盈利情況的修復(fù)情況，即需要觀察10月后的經(jīng)濟數(shù)據(jù)能否出現(xiàn)明顯改善。若有基本面改善支撐，則有望由政策驅(qū)動的超跌反彈成為反轉(zhuǎn)。反彈過程中，內(nèi)需增長相關(guān)的上游周期、消費板塊有望領(lǐng)漲。對債券資產(chǎn)，寬松周期開啟，利率進一步向下，但也需要注意債券階段性存在一定止盈壓力。