智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研報稱，判斷人民幣短期內(nèi)可能仍會偏強運行。不過考慮到美聯(lián)儲降息后美元未必顯著走弱、國內(nèi)基本面預(yù)期并未提振，7.00附近可能是本輪升值的阻力位置。聯(lián)儲降息靴子落地，市場或許會兌現(xiàn)部分降息預(yù)期，特別是對于一部分左側(cè)交易降息的機構(gòu)而言。但是考慮到基本面和政策面決定了利率方向并未改變，所以即使國內(nèi)降息靴子落地，止盈似乎仍無必要。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

9月議息會議為什么降息50bp？

從市場定價和美聯(lián)儲材料及官員表態(tài)來看，勞動力市場的下行風(fēng)險是本次降息50bp的關(guān)鍵。

我們判斷，美聯(lián)儲的考慮可能是，通過降息50bp來避免勞動力市場快速走弱，從而引導(dǎo)實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸，同時通過預(yù)期管理來引導(dǎo)市場，以控制二次通脹風(fēng)險。

后續(xù)聯(lián)儲行為怎么看？

伴隨美國經(jīng)濟軟著陸過程，我們傾向于判斷美聯(lián)儲年內(nèi)還有2次降息，合計降幅在75bp。而二次通脹風(fēng)險對聯(lián)儲降息的制約可能有限。

高利率環(huán)境產(chǎn)生的經(jīng)濟金融衰退壓力不容忽視，并且美國經(jīng)濟韌性的背后是供給端刺激政策，有助于維持通脹預(yù)期相對穩(wěn)定。對于住房通脹等重點領(lǐng)域，降息對住房供給和住房通脹的影響其實存在不確定性，而且美聯(lián)儲可以通過預(yù)期管理引導(dǎo)經(jīng)濟。此外美聯(lián)儲也并未結(jié)束縮表。

美債美元怎么看？我們判斷，后續(xù)美債利率中樞或會繼續(xù)震蕩下行，考慮到美聯(lián)儲出于防范通脹風(fēng)險的考量對利率水平進行預(yù)期引導(dǎo)，美債利率下行可能是一個漸進過程，2024年內(nèi)10年美債區(qū)間可能在3.2-3.7%。

至于美元，從歷史上的降息周期以及當(dāng)前歐元區(qū)、日本表現(xiàn)看，年內(nèi)美元指數(shù)可能仍會在100上沿附近運行。

國內(nèi)是否會跟隨降息？

有效需求的狀態(tài)決定貨幣處在寬松周期內(nèi)，降息存在內(nèi)生必然性。但是降息時點、節(jié)奏和具體方式需要兼顧多元目標(biāo)，存在一定不確定性。

人民幣匯率怎么看？

我們判斷，人民幣短期內(nèi)可能仍會偏強運行。不過考慮到美聯(lián)儲降息后美元未必顯著走弱、國內(nèi)基本面預(yù)期并未提振，7.00附近可能是本輪升值的阻力位置。

國內(nèi)債市怎么看？

聯(lián)儲降息靴子落地，市場或許會兌現(xiàn)部分降息預(yù)期，特別是對于一部分左側(cè)交易降息的機構(gòu)而言。但是考慮到基本面和政策面決定了利率方向并未改變，所以即使國內(nèi)降息靴子落地，止盈似乎仍無必要。

后續(xù)關(guān)注有二：第一，債市監(jiān)管再度加強；第二，有力度的穩(wěn)增長政策改變宏觀預(yù)期?；蛟S這兩大風(fēng)險提示會持續(xù)存在，而市場仍會繼續(xù)沿著基本面的方向前行。

風(fēng)險提示：國內(nèi)增量政策超預(yù)期，國內(nèi)通脹走勢不及預(yù)期，海外經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期

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