在大幅降息之后，美聯(lián)儲(chǔ)很快就開(kāi)始了新的預(yù)期管理！

　　美國(guó)股市周五收盤(pán)基本持平，主要股指表現(xiàn)疲軟。美聯(lián)儲(chǔ)理事米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）堅(jiān)持認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本周較小幅度的降息是更可取的。鮑曼是美聯(lián)儲(chǔ)中唯一一位對(duì)最新降息政策決定持不同意見(jiàn)的成員，她表示，她更傾向于降息幅度較?。?5個(gè)基點(diǎn)）而不是50個(gè)基點(diǎn)。

　　其實(shí)，從美聯(lián)儲(chǔ)公布的資產(chǎn)負(fù)債表最新數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然本周已經(jīng)大幅降息，但美聯(lián)儲(chǔ)并未改變縮表的趨勢(shì)。也就是說(shuō)，量化寬松與降息并未同時(shí)到來(lái)，這可能也意味著，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹仍有擔(dān)心。

　　值得注意的是，就在美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)，推動(dòng)美國(guó)股市創(chuàng)下歷史新高后，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五警告稱(chēng)，全球經(jīng)濟(jì)正面臨著“經(jīng)濟(jì)民族主義”、全球貿(mào)易崩潰和20世紀(jì)20年代大蕭條時(shí)的壓力。

　　不一樣的聲音

　　美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息的唯一反對(duì)者、美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五表示，在這個(gè)過(guò)程中，先采取較小幅度的降息舉措會(huì)是更好的選擇，因?yàn)橥浡嗜匀粵](méi)有降至央行2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)的更大規(guī)模政策行動(dòng)可能被解讀為，過(guò)早宣布在價(jià)格穩(wěn)定任務(wù)上的勝利。

　　她表示，她更傾向于降息幅度較?。?5個(gè)基點(diǎn)）而不是50個(gè)基點(diǎn)。

　　她同意本周有必要降低利率，但認(rèn)為，采取有節(jié)制的步伐，向更中性的政策立場(chǎng)邁進(jìn)，將確保通脹率進(jìn)一步降至2%的目標(biāo)。這種方法還可以避免不必要地刺激需求。鮑威爾承認(rèn)鮑曼的反對(duì)意見(jiàn)，但他也表示，降息得到了“廣泛支持”，他的政策制定者同事之間也有很多共同點(diǎn)。

　　鮑曼在主張較小幅度減產(chǎn)的聲明中表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁，“潛在增長(zhǎng)穩(wěn)健”，就業(yè)市場(chǎng)接近充分就業(yè)。盡管招聘似乎有所減弱，但裁員人數(shù)仍然很低?？紤]到生產(chǎn)率增長(zhǎng)的趨勢(shì)，她認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)的正?；瘜?duì)于幫助工資增長(zhǎng)降至與2%通脹率一致的速度是必要的。

　　目前，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)于11月再度降息50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒周五表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)是保持經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)的正確之舉；靜默期公布的通脹數(shù)據(jù)促使我傾向于大幅降息；未來(lái)降息幅度將取決于即將發(fā)布的數(shù)據(jù)；如果就業(yè)市場(chǎng)惡化，可能考慮再次降息50個(gè)基點(diǎn)。他這一言論再度強(qiáng)化了降息50個(gè)基點(diǎn)的市場(chǎng)預(yù)期。

　　但美聯(lián)儲(chǔ)利率制定委員會(huì)對(duì)于今年預(yù)期額外降息次數(shù)的看法幾乎各執(zhí)一詞，其中七名委員贊成在年底前額外降息25個(gè)基點(diǎn)，九名委員贊成額外降息50個(gè)基點(diǎn)。而根據(jù)芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具，市場(chǎng)已充分預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)11月份將至少降息25個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為48.9%。

　　資產(chǎn)負(fù)債表的趨勢(shì)

　　對(duì)于資本市場(chǎng)而言，除了息口，資產(chǎn)負(fù)債表更值得關(guān)注。雖然，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)大幅降息，但其資產(chǎn)負(fù)債表還未出現(xiàn)量化寬松的趨勢(shì)。一邊降低資金利率，一邊利用縮表來(lái)控制尚未完全平復(fù)的通脹，可能是當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)的策略。

　　但只有在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的背景之下，全球離岸美元的流動(dòng)性寬松的局面才能真正到來(lái)。所以，即使美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，但美元指數(shù)卻未破100，而且短期還有穩(wěn)住的勢(shì)頭。

　　美國(guó)銀行發(fā)布的研報(bào)中表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年3月底之前結(jié)束縮表，此前預(yù)測(cè)的結(jié)束時(shí)間則為2024年12月，原因是決策者對(duì)其政策的討論很少。9月FOMC會(huì)議表明，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為政策利率和資產(chǎn)負(fù)債表的變動(dòng)是相互獨(dú)立的。盡管如此，策略師仍然認(rèn)為在即將觸及債務(wù)上限期間，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)繼續(xù)實(shí)施量化緊縮持謹(jǐn)慎態(tài)度，因?yàn)檫@會(huì)造成決策者可能希望避免的資金“盲點(diǎn)”。他們認(rèn)為，對(duì)量化緊縮關(guān)注的缺失表明將推遲結(jié)束縮表，且資金波動(dòng)性可能上升。在接近債務(wù)上限期間，財(cái)政部一般賬戶（TGA）的下降抵消了量化緊縮對(duì)流動(dòng)性的影響，暫停或暫時(shí)扭轉(zhuǎn)了融資市場(chǎng)的上行壓力。但TGA的消耗和相應(yīng)的補(bǔ)充規(guī)模將比2019年大兩倍左右。2019年債務(wù)上限暫停后，回購(gòu)市場(chǎng)在當(dāng)年9月經(jīng)歷大幅波動(dòng)。

　　巴克萊則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)已表示可以在降低利率的同時(shí)縮減資產(chǎn)負(fù)債表，但出于風(fēng)險(xiǎn)管理方面的考量，建議提前結(jié)束縮表。巴克萊預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)于12月結(jié)束量化緊縮，且會(huì)在11月的會(huì)議上宣布此事。

　　一些警示

　　各地央行的動(dòng)作背后是經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)趨勢(shì)。而從目前的情況來(lái)看，似乎并不是太好。

　　歐洲央行行長(zhǎng)拉加德當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五在華盛頓國(guó)際貨幣基金組織發(fā)表講話時(shí)指出：“我們面臨著自20世紀(jì)20年代以來(lái)最嚴(yán)重的疫情、自20世紀(jì)40年代以來(lái)歐洲最嚴(yán)重的沖突以及自20世紀(jì)70年代以來(lái)最嚴(yán)重的能源沖擊。”

　　她認(rèn)為，20世紀(jì)20年代和21世紀(jì)20年代之間存在一些相似之處，尤其是在“全球貿(mào)易一體化遭遇挫折”和“技術(shù)進(jìn)步”方面。全球經(jīng)濟(jì)正面臨著“經(jīng)濟(jì)民族主義”、全球貿(mào)易崩潰和20世紀(jì)20年代大蕭條的壓力。這些干擾加上供應(yīng)鏈問(wèn)題等因素，已經(jīng)永久性地改變了全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

　　據(jù)新華社消息，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·羅森伯格近日對(duì)媒體表達(dá)有關(guān)經(jīng)濟(jì)衰退迫在眉睫的強(qiáng)烈擔(dān)憂。他認(rèn)為，股市表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)基本面明顯脫節(jié)。雖然股指不斷創(chuàng)歷史新高，但這種上漲主要并非由強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。他說(shuō)，消費(fèi)者支出超出預(yù)期，但這種支出并非受到收入增長(zhǎng)推動(dòng)，反而是由令人擔(dān)憂的個(gè)人儲(chǔ)蓄率下降推動(dòng)的。目前，美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄率已降至2.9%的歷史低點(diǎn)，極為罕見(jiàn)。

　　最近幾個(gè)月，高盛等多家美國(guó)投行提醒客戶為經(jīng)濟(jì)發(fā)生關(guān)鍵的轉(zhuǎn)變做準(zhǔn)備。他們認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)格局的一些變化表明經(jīng)濟(jì)衰退概率已顯著增加，影響可能波及全世界。

　　責(zé)編：楊喻程