來源：北京商報

　　近期，有關(guān)淳厚基金、同泰基金兩家機構(gòu)出現(xiàn)的內(nèi)部問題，再次將個人系公募推到資本市場的聚光燈下。自2014年6月新規(guī)下發(fā)以來，個人系公募發(fā)展已步入第十個年頭。目前來看，個人系公募數(shù)量持續(xù)增加，管理規(guī)模有所提升，但尚未形成突出的優(yōu)勢，且機構(gòu)間規(guī)模、業(yè)績差異也逐步凸顯。另外，由于股權(quán)多由自然人掌控，也使得個人系公募相對容易成為股權(quán)紛爭的“溫床”。在此背景下，如何構(gòu)建屬于個人系公募的獨特優(yōu)勢？怎樣防范各類潛在風(fēng)險？下一個十年，個人系公募又應(yīng)如何發(fā)展？

　　已有27位“選手”

　　由于涉及股權(quán)違規(guī)轉(zhuǎn)讓，9月14日，監(jiān)管對淳厚基金連發(fā)多張監(jiān)管函。至9月17日，淳厚基金針對相關(guān)情況發(fā)布公告及申明回應(yīng)，也使其成為近日資本市場的焦點。除淳厚基金外，同泰基金“欠電費”事件也在近期引發(fā)市場關(guān)注。據(jù)悉，此前有關(guān)同泰基金被催繳1.5萬元電費的消息在市場上流傳，不過，相關(guān)消息隨后被同泰基金證偽。

　　淳厚基金、同泰基金接踵而至的內(nèi)部問題也令個人系公募再度被推至聚光燈下?；仡?014年6月，中國證監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于大力推進證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，宣布放寬基金行業(yè)準(zhǔn)入門檻，允許民營資本、專業(yè)人士等各類主體設(shè)立基金公司。2015年3月，我國首家自然人控股的公募基金公司——泓德基金應(yīng)運而生。隨后，個人系公募的隊伍不斷擴容壯大。

　　其中，2017—2020年，個人系公募如雨后春筍，短短四年，就有凱石、博道、東方阿爾法、合煦智遠(yuǎn)、恒越、弘毅遠(yuǎn)方、蜂巢、中庚、惠升、明亞、同泰、朱雀、淳厚、睿遠(yuǎn)、博遠(yuǎn)、達(dá)誠、興華、匯泉、尚正、易米、百嘉合計21家個人系公募獲批成立。不過，繼匯百川基金于2022年11月獲批后，個人系公募已有近兩年未迎“新人”。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前，全市場共有27家個人系公募。截至2024年6月，除匯百川基金尚未有規(guī)模數(shù)據(jù)外，其余26家機構(gòu)的資產(chǎn)管理總規(guī)模約0.5萬億元，在全市場31.08萬億元的體量中占比約1.6%。

　　同期，Wind數(shù)據(jù)顯示，個人系公募的管理規(guī)模達(dá)4999.98億元。其中，債券型基金規(guī)模合計為3087.4億元，占比61.75%；股票型、混合型基金的規(guī)模合計分別為246.51億元、1508.5億元，占比4.93%、30.17%，此外還有貨幣型基金和FOF分別占比3.03%、0.12%。

　　分化漸顯

　　不同于老牌的銀行系、券商系公募等已有二十余年的發(fā)展歷程，個人系公募僅發(fā)展十年左右。在發(fā)展路線上，目前的個人系公募主打“小而美”，即集中布局一至兩類產(chǎn)品。

　　具體而言，多數(shù)個人系公募傾向重點發(fā)展債券類基金或權(quán)益類基金。例如，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，蜂巢基金、惠升基金、博遠(yuǎn)基金旗下的債券型基金規(guī)模在全部產(chǎn)品中的占比均高達(dá)九成。同期，也有睿遠(yuǎn)基金、博道基金、東方阿爾法基金的權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模占全部管理規(guī)模的九成及以上。

　　成立時間的不同和重點布局的方向迥異，也令不同個人系公募的規(guī)模差距較大。對比其余公募機構(gòu)，個人系公募的管理規(guī)模仍相對較小，單家機構(gòu)的管理規(guī)模排名也大多處在行業(yè)的中部靠后區(qū)間。當(dāng)前，僅有鵬揚基金的管理規(guī)模超千億元且排名相對靠前。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，鵬揚基金的全部管理規(guī)模為1156.89億元，在數(shù)據(jù)可取得的200家基金管理人中排名第56。同期，也有興合基金的全部管理規(guī)模僅1.84億元，排名第196。

　　除產(chǎn)品布局和規(guī)模分化明顯外，在近年來市場震蕩、行業(yè)降費的背景下，個人系公募之間也存在業(yè)績差異較大的情況。例如，在個人系公募中，由總經(jīng)理擔(dān)任基金經(jīng)理的情況并不罕見。但年內(nèi)，在睿遠(yuǎn)基金總經(jīng)理所管產(chǎn)品業(yè)績排名靠前的同時，也有由天治基金、東方阿爾法基金總經(jīng)理在管的部分產(chǎn)品單位凈值跌破1元，甚至有產(chǎn)品跌成“4毛基”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月17日，由睿遠(yuǎn)基金總經(jīng)理饒剛管理的睿遠(yuǎn)穩(wěn)進配置兩年持有混合A/C的年內(nèi)收益率分別為5.4%、5.17%，在同類混合型產(chǎn)品中排名前2%。

　　與此同時，由天治基金許家涵“掌舵”的天治量化核心精選A/C的年內(nèi)收益率分別為-40.25%、-40.32%，單位凈值僅為0.41元、0.42元。同期，東方阿爾法總經(jīng)理劉明在管的東方阿爾達(dá)招陽混合A/C/E的年內(nèi)收益率分別為-40.51%、-40.85%、-40.72%，單位凈值也僅為0.39元、0.37元、0.39元。對比來看，上述5只產(chǎn)品在同類業(yè)績排名均在倒數(shù)1%左右。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍評價稱，過去十年，個人系公募成為公募行業(yè)的重要力量。個別個人系公募管理規(guī)模較大，主要是由于相關(guān)機構(gòu)在行情高漲時發(fā)行產(chǎn)品，也可能是相關(guān)產(chǎn)品的“舵手”是公募基金的領(lǐng)軍人物，因此有較大的資金號召力。同時，由于個人系公募受創(chuàng)始人的投資風(fēng)格影響，在產(chǎn)品類型、業(yè)績方面也可能有較大差異。

　　某公募市場人士認(rèn)為，在個人系公募中，隨著成立時間的不同，表現(xiàn)也會有所分化。但這也是企業(yè)正常運行過程中會面臨的正常情況。由于個人系公募普遍發(fā)展時間較短，市場還是要給這類公司多一點理解和支持。

　　下一個十年

　　隨著近期淳厚基金股權(quán)違規(guī)轉(zhuǎn)讓遭監(jiān)管處罰，也令市場對部分個人系公募的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生擔(dān)憂。不過，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相關(guān)情況屬于特例，并非存在個人系公募的共性問題。

　　某個人系公募內(nèi)部人士坦言，“《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》對公募股東資格及創(chuàng)始人有非常具體的規(guī)定和要求，個人系公募公司治理完善的還是占大多數(shù)。相較之下，淳厚基金的情況屬于特例，其他非個人系公募也可能存在類似問題”。

　　“無論是有國資背景的公募還是個人系公募，都可能發(fā)生股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的情況。就個人系公募而言，還是要從創(chuàng)始人背景來看，如果公司治理結(jié)構(gòu)完整，創(chuàng)始人也在按照資管行業(yè)的邏輯，認(rèn)真扎實地為投資人賺錢，獲取長期收益和價值并不是難事。由于個人系公募沒有母公司給出的考核壓力，只要在能力范圍內(nèi)做好產(chǎn)品和業(yè)績即可，不用為做而做，因此，也不用盲目追求規(guī)模擴張?！鄙鲜鰞?nèi)部人士補充道。

　　那么，在下一個十年，個人系公募又該如何發(fā)展，找準(zhǔn)定位并突出自身的特色？

　　前述個人系公募內(nèi)部人士認(rèn)為，公募基金是典型的“以人為本”的行業(yè)，其行業(yè)特征決定了公司的發(fā)展對員工專業(yè)能力的倚重。人才流失會對公司的核心競爭力造成嚴(yán)重影響，而解決這一問題的根本辦法就是通過股權(quán)激勵的方式，將持有人、股東和管理人的利益捆綁在一起，建立長效的激勵和約束機制。從激勵機制角度看，不少個人系公募基金在成立之際就設(shè)立了員工持股平臺，讓員工共享企業(yè)發(fā)展的成果，注重投研轉(zhuǎn)化，考核著眼長期，致力于構(gòu)建優(yōu)秀而穩(wěn)定的人才隊伍。

　　中庚基金表示，作為中國資本市場的專業(yè)機構(gòu)力量，公募基金匯聚涓涓細(xì)流，與中國資本市場攜手并進，實現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。將在公司治理、業(yè)務(wù)升級、產(chǎn)品創(chuàng)新、投資者服務(wù)、投資管理能力、優(yōu)化市場資源配置等方面不斷變革與發(fā)展。伴隨行業(yè)競爭的愈演愈烈以及投資者投資需求的不斷提升，走差異化、特色化發(fā)展成為公募基金業(yè)務(wù)升級的新路徑。

　　在投研建設(shè)方面，中庚基金也提到，自成立以來，始終以投資者利益為中心，非常注重投研團隊建設(shè)和投資策略體系的構(gòu)建與進化。公司深刻認(rèn)識到，在投資策略體系上保持持續(xù)的競爭優(yōu)勢，需要目標(biāo)高度一致的優(yōu)秀人才協(xié)同。因此，優(yōu)秀的人才和高效的組織是低估值價值投資策略體系高效運行的堅實保障。

　　“預(yù)計在下一個十年，個人系公募的發(fā)展仍會維持分化趨勢，但這也取決于市場行情的發(fā)展，因為公募基金很大程度上是‘看天吃飯’。同時，也與個人系公募領(lǐng)軍人物的投資理念、投資業(yè)績是否得到投資者認(rèn)可有關(guān)。若管理規(guī)模過小，可能也較難存活?！睏畹慢埲缡钦J(rèn)為。

　　北京商報記者?李海媛