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　　來源：中國基金報

　　中國基金報記者 南深

　　9月7日，盡管是周六，深交所主板傳來一家IPO終止的消息。

　　據深交所官網披露，因歐菲斯集團股份有限公司（以下簡稱歐菲斯）、保薦人廣發(fā)證券撤回發(fā)行上市申請，根據《深交所發(fā)行上市審核規(guī)則（2024年修訂）》第六十二條，深交所決定終止其發(fā)行上市審核。

　　歐菲斯2023年6月28日上市申請獲受理，2023年7月25日收到首輪問詢，與近期終止的不少IPO類似，歐菲斯也是超一年未見回復上市委問詢。

　　歐菲斯成立于2014年，主營業(yè)務是以B2B直銷為主的辦公物資銷售，服務的基本是政企大客戶，公司一個典型特征是營業(yè)收入體量大，但毛利率非常低，報告期三年（2021年到2023年）毛利率均只有個位數，而應收賬款增長較快。

　　歐菲斯的股權結構非常特殊，第一大股東是一個有限合伙企業(yè)，其中的9名合伙人通過協(xié)議控制的方式被認定為實控人。

　　營收體量大毛利率低

　　應收賬款快速增長

　　根據歐菲斯招股書的介紹，公司是一家面向辦公物資垂直產業(yè)鏈，主要為大型政企客戶提供辦公物資“數字化、一站式”采購服務的供應商，主營業(yè)務是以B2B直銷為主的辦公物資銷售。公司成立于2014年，業(yè)已成為辦公物資B2B直銷市場的主要企業(yè)之一。

　　財務數據看，報告期內（2021年、2022年、2023年），歐菲斯分別實現營業(yè)收入76.83億元、81.64億元、82.78億元，增長極為有限；分別實現凈利潤1.48億元、1.53億元、1.7億元，增長同樣緩慢。實際上，如果看扣非后的凈利潤，歐菲斯報告期三年是持續(xù)下滑的，分別為1.43億元、1.38億元和1.3億元。

　　看歐菲斯的營業(yè)收入和凈利潤絕對值，不難發(fā)現兩者差距懸殊，其中主要原因是毛利率較低。報告期三年，公司綜合毛利率分別為7.92%、8.01%、7.41%。毛利率低主要與公司前述直銷商業(yè)模式有關，其類似一家貿易服務商或者說批發(fā)商。

　　而這樣的商業(yè)模式下，較高體量的營業(yè)收入給歐菲斯帶來了規(guī)模不算小的應收賬款，且其增速遠超營收和利潤的增速。

　　報告期各期末，歐菲斯應收賬款賬面價值分別為14.78億元、21.2億元、20.68億元。公司稱，近年來，隨著數字一體化集采向MRO品類的延展，以中國建筑、中國電建為代表的建筑行業(yè)客戶正在成為公司大型政企客戶群體的重要一員。受行業(yè)特點影響，該等客戶回款周期較長，致使公司應收賬款規(guī)模逐步擴大，整體周轉速度減慢。

　　歐菲斯稱，未來，隨著MRO品類商品在B2B直銷中的重要性繼續(xù)上升，公司應收賬款規(guī)模很可能將進一步提升。

　　股權結構較為特殊

　　有限合伙企業(yè)成控股股東

　　與常見情況不同，歐菲斯的股權結構也非常特殊。絕大多數擬上市公司的控股股東，為自然人或公司制企業(yè)，而歐菲斯的控股股東是一家有限合伙企業(yè)。

　　招股書顯示，重慶歐菲斯辦公伙伴一號企業(yè)管理中心（有限合伙）（以下簡稱一號中心）直接持有歐菲斯85.3628%的股份，為第一大股東。重慶歐菲斯二號企業(yè)管理中心（有限合伙）（以下簡稱二號中心）則持有公司3.8657%的股份。

　　王立金、王長福、葉貫強、吳亮亮、曾剛、劉志榮、吳駿寅、安平、戴開岳通過新歐菲斯實際控制一號中心、二號中心，合計控制公司89.2285%的股份，為公司共同實際控制人。新歐菲斯擔任一號中心、二號中心普通合伙人（GP）、執(zhí)行事務合伙人。

　　值得注意的是，如果進行穿透，上述9名實控人的持股比例非常分散，即便是最高的王立金，持股也沒有超過10%，僅為8.47%，而比例最低的劉志榮僅持股1個多百分點。如果看控股股東一號中心背后的有限合伙人（LP），更是達到了46名。

　　歐菲斯在招股書中提醒，如果上述九人在《共同控制協(xié)議》約定的期間內違約，或者《共同控制協(xié)議》到期后實際控制人不再續(xù)簽，或者未來公司上市后鎖定期屆滿股東退出、減持、公司發(fā)行證券或重組等，公司的共同控制結構可能存在不穩(wěn)定的風險，從而對公司的重大經營決策造成影響。

　　歐菲斯原計劃募資10.3億元，規(guī)劃了兩個建設項目。