來源：@證券市場(chǎng)周刊微博

醫(yī)美板塊主要上市公司已經(jīng)發(fā)布2024年中期業(yè)績(jī)，最大的亮點(diǎn)是業(yè)績(jī)依然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。另外，上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾韧觌m有所放緩，但是背后的原因并不足慮，醫(yī)美行業(yè)長(zhǎng)期向好的前景并沒有變，主要上市公司增長(zhǎng)動(dòng)力依然十足。

杜鵬/文

對(duì)于任何一個(gè)行業(yè)而言，要想長(zhǎng)期保持穩(wěn)健增長(zhǎng)并非易事。而身處消費(fèi)黃金賽道的醫(yī)美行業(yè)做到了這一點(diǎn)，主要上市公司醫(yī)美業(yè)務(wù)多年業(yè)績(jī)均保持增長(zhǎng)，2024年上半年依然延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上增長(zhǎng)，其中華熙生物醫(yī)美所處板塊營(yíng)收更是實(shí)現(xiàn)了50%以上的增長(zhǎng)。

按照8月27日收盤價(jià)計(jì)算，醫(yī)美板塊主要上市公司愛美客、華東醫(yī)藥、昊海生科、華熙生物，總市值分別為418.42億元、518.48億元、141.73億元、234.06億元，主要公司總市值合計(jì)超過1000億元。

放緩但穩(wěn)健

愛美客作為醫(yī)美龍頭，8月22日公告，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.57億元，同比增長(zhǎng)13.53%，凈利潤(rùn)11.21億元，同比增長(zhǎng)16.35%，扣非凈利潤(rùn)10.89億元，同比增長(zhǎng)16.58%。

2024年上半年，愛美客兩大業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中溶液類注射產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.65%至9.76億元，凝膠類注射產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.57%至6.49億元。對(duì)于增長(zhǎng)原因，中報(bào)將其歸納為三點(diǎn)：在產(chǎn)品端，公司通過差異化產(chǎn)品功能定位和產(chǎn)品組合，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供多元化運(yùn)營(yíng)思路，發(fā)揮產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)；在營(yíng)銷端，通過不同品類錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的策略，有效拓寬市場(chǎng)；在機(jī)構(gòu)端，加強(qiáng)學(xué)術(shù)推廣培訓(xùn)和運(yùn)營(yíng)管理輸出，提升品牌影響力使公司產(chǎn)品矩陣的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得以充分體現(xiàn)。

與此同時(shí)，愛美客還加強(qiáng)了對(duì)成本控制。2024年上半年，公司銷售費(fèi)用同比下降5.13%至1.41億元，管理費(fèi)用同比下降15.48%至6779萬元。此外，公司投資收益增加84.14%至3848萬元。受益于此，公司凈利率提升1.82個(gè)百分點(diǎn)至67.68%。

在龍頭愛美客以外，華東醫(yī)藥、昊海生科、華熙生物的醫(yī)美業(yè)務(wù)也均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

華東醫(yī)藥是一家老牌藥企，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括商業(yè)、工業(yè)、醫(yī)美三大板塊，其中醫(yī)美是當(dāng)前重點(diǎn)發(fā)展板塊。2024年上半年，公司整體醫(yī)美板塊表現(xiàn)良好，合計(jì)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 13.48?億元（剔除內(nèi)部抵消因素），同比增長(zhǎng) 10.14%，醫(yī)美板塊整體盈利能力及對(duì)公司整體凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)度持續(xù)穩(wěn)步提升。

華東醫(yī)藥醫(yī)美板塊分為國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)亮麗。全資子公司欣可麗美學(xué)作為國(guó)內(nèi)醫(yī)美經(jīng)營(yíng)主體，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.18?億元，同比增長(zhǎng) 19.78%，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)帶來重要貢獻(xiàn)。欣可麗美學(xué)的核心產(chǎn)品為少女針，該產(chǎn)品自2021年在中國(guó)上市以來，因其“即刻填充+刺激膠原再生”的雙重功效，在市場(chǎng)上獲得了良好的口碑，2023年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的營(yíng)收達(dá)到10.51億元。

昊海生科醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.34億元，同比增長(zhǎng)25.72%。

昊海生科醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品又分為三大部分，分別為玻尿酸、人表皮生長(zhǎng)因子、射頻及激光設(shè)備。其中，玻尿酸2024年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)51.3%至4.17億元。

華熙生物主營(yíng)業(yè)務(wù)包括原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護(hù)膚品三大部分。

其中，醫(yī)療終端產(chǎn)品主要分成醫(yī)藥和醫(yī)美兩類，醫(yī)美類包括軟組織填充劑、醫(yī)用皮膚保護(hù)劑等。2024年上半年，公司醫(yī)療終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.43億元，同比增長(zhǎng)51.92%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入26.51%。

對(duì)于醫(yī)療終端業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，華熙生物2024年中報(bào)解釋稱，醫(yī)美業(yè)務(wù)經(jīng)過2-3年的變革，變革效果逐步深化。醫(yī)美業(yè)務(wù)銷售收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步下降，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量逐漸提高。

報(bào)告期內(nèi)，皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.55億元，同比增長(zhǎng)70.14%，其中，公司差異化優(yōu)勢(shì)品類微交聯(lián)潤(rùn)致娃娃針收入同比增長(zhǎng)超過200%。

高基數(shù)效應(yīng)

從上面可以看出，醫(yī)美板塊2024年中期最大的亮點(diǎn)就是，主要上市公司醫(yī)美業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，雖然較2023年有所放緩。

財(cái)報(bào)顯示，2023年，愛美客凈利潤(rùn)增長(zhǎng)47.08%，華東醫(yī)藥醫(yī)美業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入（剔除內(nèi)部抵消因素）同比增長(zhǎng) 27.79%，昊海生科醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)41.27%，華熙生物醫(yī)療終端業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)58.95%。

不過，在仔細(xì)分析原因之后，業(yè)績(jī)放緩并不令人擔(dān)憂，未來前景依然向好。

愛美客2024年上半年業(yè)績(jī)放緩，最核心的原因在于同期基數(shù)過高。2023年上半年，愛美客營(yíng)收增長(zhǎng)64.93%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)64.66%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)65.37%。從當(dāng)年二季度來看，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)82.6%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)76.53%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)79.05%。

東方證券認(rèn)為，未來隨著基數(shù)的顯著降低以及公司后續(xù)投入推廣活動(dòng)的進(jìn)一步增長(zhǎng)，2024難下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型h(huán)比提升，全年利潤(rùn)端仍有希望接近或完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。2023年3月，愛美客發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票41萬股，首次授予的激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)141人。按三年業(yè)績(jī)恰好達(dá)成考核要求計(jì)算，剔除股權(quán)支付費(fèi)用影響，2023-2025年，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于45%、40%、35%，或扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于40%、35%、30%。

從激勵(lì)設(shè)置的考核來看，愛美客管理層對(duì)未來增長(zhǎng)前景非常樂觀。具體來看，公司未來的主要看點(diǎn)是研發(fā)管線。

愛美客目前在研產(chǎn)品儲(chǔ)備十分豐富。其中，注射用A型肉毒毒素、醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠、米諾地爾搽劑均處于注冊(cè)申報(bào)階段。

另外，愛美客還增資控股了艾美創(chuàng)醫(yī)療科技（珠海）有限公司，艾美創(chuàng)旗下?lián)碛小班吮彼鈨x、一次性使用無菌注射針等產(chǎn)品，拓展了公司在醫(yī)美設(shè)備領(lǐng)域的布局，進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品矩陣，提升公司在醫(yī)美行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力。

華東醫(yī)藥2024年上半年醫(yī)美板塊營(yíng)收雖然僅增長(zhǎng)10.14%，但這主要是受國(guó)際市場(chǎng)下滑所拖累，全資子公司欣可麗美學(xué)作為國(guó)內(nèi)醫(yī)美經(jīng)營(yíng)主體，營(yíng)收仍然實(shí)現(xiàn)了19.78%的增長(zhǎng)，說明國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)依然做的還不錯(cuò)。

華東醫(yī)藥在全球范圍內(nèi)已擁有“無創(chuàng)+微創(chuàng)”醫(yī)美領(lǐng)域高端產(chǎn)品40款，其中已上市26款。新型高端含利多卡因注射用透明質(zhì)酸鈉填充劑MaiLi Extreme的注冊(cè)申請(qǐng)于2024年4月獲得國(guó)家藥監(jiān)局受理，有望2025年獲批上市。未來隨著產(chǎn)品矩陣不斷完善，業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

昊海生科和華熙生物醫(yī)美業(yè)務(wù)，2024年上半年?duì)I收增長(zhǎng)雖然相比往年有所放緩，但是增速均在25%以上，尤其華熙生物增速達(dá)到50%以上。因此，兩者目前依然還處于高速增長(zhǎng)階段。

對(duì)于昊海生物醫(yī)美業(yè)務(wù)而言，玻尿酸仍然是其主要增長(zhǎng)動(dòng)力。2024年上半年，公司第三代玻尿酸等高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，一代和二代玻尿酸產(chǎn)品亦實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2024年7月，第四代玻尿酸產(chǎn)品“海魅月白”獲批，具備更好的遠(yuǎn)期安全性、更長(zhǎng)效、可刺激局部膠原蛋白增長(zhǎng)等特性，將與前三代玻尿酸形成功能差異化、價(jià)格定位差異化的產(chǎn)品組合，接力支撐玻尿酸業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期發(fā)展。

華熙生物醫(yī)美業(yè)務(wù)，未來的看點(diǎn)在于新產(chǎn)品上市。公司三類醫(yī)美器械“注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液”已于2024年7月獲得NMPA批準(zhǔn)上市；三類械水光產(chǎn)品進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)階段，有望成為首批合規(guī)上市的水光適應(yīng)癥產(chǎn)品，公司預(yù)計(jì)自主研發(fā)的三類械膠原蛋白有望于2024年下半年進(jìn)入臨床階段。

從行業(yè)來看，醫(yī)美行業(yè)整體仍處于紅利期，滲透率、國(guó)產(chǎn)化率以及消費(fèi)頻率提升的邏輯沒有改變。《中國(guó)醫(yī)美行業(yè)2024年度洞悉報(bào)告》顯示，受醫(yī)美滲透率不斷提升和多元化品質(zhì)醫(yī)美需求驅(qū)動(dòng)，中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)預(yù)計(jì)在未來幾年內(nèi)仍可保持10%至15%的快速增長(zhǎng)。

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?本文刊于08月31日出版的《證券市場(chǎng)周刊》