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　　來源：華夏時(shí)報(bào)

　　本報(bào)記者王兆寰 北京報(bào)道

　　進(jìn)入11月底，證監(jiān)會(huì)的動(dòng)作頻繁且迅速。從市值管理新規(guī)落地到吳清出席香港第三屆國際金融領(lǐng)袖投資峰會(huì)喊話深化改革，再到高調(diào)抓人“打虎”強(qiáng)監(jiān)管，特別是吳清的那句“長期投資、短期投資我們都是歡迎的，但現(xiàn)在市場上更需要把長期資金入市的堵點(diǎn)打通”著實(shí)振奮人心。

　　吳清表示，證監(jiān)會(huì)下一步堅(jiān)持以改革促發(fā)展、促穩(wěn)定，著力健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，加快形成支持科技創(chuàng)新的多層次市場體系、支持長錢長投的政策體系，完善強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)的制度機(jī)制，多舉措強(qiáng)化投資者保護(hù)質(zhì)效，不斷提升市場吸引力、競爭力和內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　然而，剛剛穩(wěn)住的A股再次迎來了深幅調(diào)整，11月22日，三大股指跌幅均超過3%，滬指再次跌破3300點(diǎn)。

　　在專業(yè)人士看來，監(jiān)管的頻頻動(dòng)作對于市場的影響可能并不是立竿見影的，但中期影響深遠(yuǎn)，不僅增強(qiáng)了市場信心，明確表示資本市場長期向好的底層邏輯將更加穩(wěn)固，而且有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，吸引更多資金流入資本市場。

　　助力上市公司價(jià)值提升

　　11月15日，市場期待已久的《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》正式出臺(tái)，明確了市值管理的定義、相關(guān)主體的責(zé)任義務(wù)及禁辦事項(xiàng)，同時(shí)對指數(shù)成份股公司和長期破凈公司作出專門要求。

　　野村東方國際證券報(bào)告認(rèn)為，該正式稿更貼切中國市場生態(tài)，并將此前征求意見稿中的部分要求轉(zhuǎn)為對上市公司的鼓勵(lì)，降低了上市公司的溝通成本。最重要的變化在于對于公司投資價(jià)值的關(guān)注，這使得本次市值管理意見不再是僅聚焦股價(jià)上漲的意見，而是注重上市公司價(jià)值提升的核心意見，這更加契合了“國九條”的政策思路。

　　同時(shí)，該政策有助于A股上市公司提質(zhì)。報(bào)告分析指出，市場得以實(shí)現(xiàn)長牛慢牛的核心在于上市公司質(zhì)量（盈利）的持續(xù)改善，而非估值的持續(xù)擴(kuò)張。以日股為例，2013年后日股走強(qiáng)的同時(shí)估值收縮，是盈利增速在驅(qū)動(dòng)日股上漲。隨后啟動(dòng)的企業(yè)治理改善方案，推動(dòng)自身ROE水平的持續(xù)回升（從2012年的4.3%提升到2019年的8.1%），為此，經(jīng)營效率改善、投資率回升、治理優(yōu)化是驅(qū)動(dòng)日股每股盈利增長的最核心因素。

　　報(bào)告稱，期待中國后期出臺(tái)更多有助于激活市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的政策，因?yàn)閮r(jià)值發(fā)現(xiàn)能力是驅(qū)動(dòng)企業(yè)治理改革——股價(jià)上漲——股東獲益——管理層獲得激勵(lì)并繼續(xù)加碼企業(yè)治理改善這一正循環(huán)中不可或缺的一環(huán)。

　　證監(jiān)會(huì)高調(diào)表態(tài)

　　在市值管理的規(guī)定出臺(tái)后，11月18日，A股破凈國資股逆勢上漲，上海能源、浙商中拓、鄭州銀行等漲停，并帶動(dòng)中字頭建筑股、鋼鐵股等破凈國資股密集的板塊上行。

　　11月19日，吳清在第三屆國際金融領(lǐng)袖投資峰會(huì)上表示，今年以來，證監(jiān)會(huì)緊扣強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的主線，堅(jiān)持強(qiáng)本強(qiáng)基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心、穩(wěn)預(yù)期，資本市場企穩(wěn)回升，展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展積極貢獻(xiàn)力量。

　　他透露，下一步，要加快形成支持科技創(chuàng)新的多層次市場體系和支持“長錢長投”的政策體系，抓緊健全強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)的制度機(jī)制，多舉措強(qiáng)化投資者保護(hù)實(shí)效，不斷提升市場的吸引力、競爭力和內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　吳清還強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持對外開放是中國資本市場走向高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。要堅(jiān)持統(tǒng)籌發(fā)展和安全，堅(jiān)定不移深化資本市場雙向開放，進(jìn)一步便利跨境投融資。

　　國元證券優(yōu)+金牌投顧趙冬梅在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)主席近期的表態(tài)，對市場的影響不是立竿見影的，但中期影響深遠(yuǎn)。一方面增強(qiáng)了市場信心，明確表示資本市場長期向好的底層邏輯將更加穩(wěn)固，有助于增強(qiáng)投資者對市場的信心，穩(wěn)定市場預(yù)期，吸引更多資金流入資本市場。

　　另一方面，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是突出支持發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，相關(guān)政策推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資源向新興領(lǐng)域集聚，有利于培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)而提高上市公司的整體質(zhì)量和競爭力，為資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展提供有力支撐，也有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，加快了推進(jìn)投資端改革，推動(dòng)中長期資金入市，以及大力發(fā)展權(quán)益類基金等措施，能夠增加市場的資金供給，優(yōu)化市場投資者結(jié)構(gòu)，提高市場的穩(wěn)定性和活躍度，進(jìn)一步提升資本市場的吸引力和競爭力。

　　在趙冬梅看來，最新頒布的市值管理規(guī)定促使上市公司更加關(guān)注自身的市場形象和股東利益，進(jìn)一步提高信息披露透明度和經(jīng)營治理水平，加強(qiáng)與投資者的溝通和互動(dòng)，從而推動(dòng)上市公司整體治理水平的提升，也有助于提高市場吸引力。

　　此外，證監(jiān)會(huì)通過加強(qiáng)監(jiān)管力度，打擊財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為，構(gòu)建完善的懲防體系，能夠凈化市場生態(tài)，維護(hù)市場的公平公正，保護(hù)投資者合法權(quán)益，增強(qiáng)投資者對市場的信任，促進(jìn)資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　“綜合來看，近期監(jiān)管的各項(xiàng)政策落地、重要發(fā)言，都是對于資本市場在目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中重要地位的強(qiáng)調(diào)，有助于市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)，為慢牛、長牛奠定良好基礎(chǔ)。”趙冬梅如是說。

　　政策暖風(fēng)將持續(xù)

　　面對市場的震蕩，臨近年底，A股的變量仍不可小視。

　　融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，一周行情的弱反彈之后，直接破位下殺，核心原因只有一個(gè)，那就是機(jī)構(gòu)資金的不給力。924以來的行情本身是走預(yù)期的，股指位置上一臺(tái)階后，預(yù)期要進(jìn)一步增強(qiáng)，需要政策持續(xù)發(fā)力，或者說經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上要有明顯的好轉(zhuǎn)。但現(xiàn)在處于業(yè)績的真空期，傳導(dǎo)到數(shù)據(jù)需要時(shí)間。

　　夏風(fēng)光指出，外圍市場和人民幣匯率的波動(dòng)對機(jī)構(gòu)的持倉會(huì)帶來一定的沖擊，藍(lán)籌股先跌一步也正說明機(jī)構(gòu)籌碼的不穩(wěn)定性。此時(shí)看來，長期資金入市穩(wěn)定市場還真的需要加大落實(shí)力度。

　　但凡事總有好的一面。夏風(fēng)光坦言：在A股的歷史上，部分機(jī)構(gòu)投資者恰恰就是扮演了追漲殺跌的角色。無論從市盈率還是股息率的角度來看，上證50和滬深300等指數(shù)都是仍然處于低估的水平，隨著政策的落地，一旦盈利增速恢復(fù)，指數(shù)修復(fù)的彈性也會(huì)非常大。預(yù)期進(jìn)入年尾，估值切換和經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的預(yù)期，將成為市場穩(wěn)定的主要推手。本周的加速下跌其實(shí)也就意味著距離底部已經(jīng)非常近了。

　　明澤投資基金經(jīng)理陳實(shí)認(rèn)為，22日市場的震蕩調(diào)整受到多方面因素影響，包括地緣政治等。同時(shí)，由于一系列宏觀事件落地，市場情緒降溫，題材機(jī)會(huì)減少，短期資金獲利兌現(xiàn)意愿增強(qiáng)，導(dǎo)致行情降溫。

　　在陳實(shí)看來，臨近年底，影響A股的變量較多。包括將要召開的2024年中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議、2024年全國財(cái)政工作會(huì)議等重大會(huì)議，此外特朗普政府的政治舉措、美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議、地緣沖突等事件也會(huì)繼續(xù)影響A股。

　　陳實(shí)表示，預(yù)計(jì)未來會(huì)繼續(xù)出臺(tái)積極政策，驅(qū)動(dòng)2025年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)較好復(fù)蘇，看好2025年的慢牛長牛行情。在基本面復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)下的上行趨勢有望延續(xù)。另外，隨著外部不確定性因素的減少，以及國內(nèi)積極政策的持續(xù)出臺(tái)，基本面復(fù)蘇是大概率事件，對A股市場的中長期向上趨勢持樂觀態(tài)度，且結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將會(huì)持續(xù)存在。

　　“未來看好新質(zhì)生產(chǎn)力中的績優(yōu)成長方向，如AI+產(chǎn)業(yè)鏈、人形機(jī)器人、星鏈以及創(chuàng)新藥行業(yè)；同時(shí)看好內(nèi)需消費(fèi)和并購重組主線?！标悓?shí)如是說。

　　趙冬梅認(rèn)為，A股的變量首先是政策力度。跟蹤政治局會(huì)議和經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，政策力度能否符合乃至超出市場預(yù)期，將影響A股市場的表現(xiàn)。

　　“其次是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。跟蹤11月宏觀數(shù)據(jù)，PMI、物價(jià)、社融，驗(yàn)證9月底至今的政策效果，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)和企業(yè)盈利的修復(fù)也是影響A股的重要因素，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，行情會(huì)走的更遠(yuǎn)。”趙冬梅如是說。

　　第三是外部挑戰(zhàn)。趙冬梅表示，中國面臨潛在加稅風(fēng)險(xiǎn)，但國內(nèi)政策有充足空間應(yīng)對外部挑戰(zhàn)。

　　對于即將到來的2025年，趙冬梅較為客觀。她指出，政策暖風(fēng)將持續(xù)。預(yù)計(jì)國內(nèi)政策會(huì)繼續(xù)迎難而上，積極發(fā)力。從近期各個(gè)部門公開表態(tài)可見，政策態(tài)度依舊積極。同時(shí)，我國中長期經(jīng)濟(jì)有很大潛力，但短期需要提振需求。如果前期政策效果體現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到驗(yàn)證，慢牛行情將走的更長遠(yuǎn)。此外，隨著政策先行發(fā)力，企業(yè)盈利和資金面的改善有望隨后跟上，賺錢效應(yīng)回暖本身也能帶動(dòng)情緒回升。

　　趙冬梅指出，在增量資金方面，互換便利、回購增持貸款都是可期待的場外增量資金。如果政策向基本面?zhèn)鲗?dǎo)順暢，觀望的機(jī)構(gòu)也會(huì)逐步入場，形成向上的助力。

　　“2025年A股市場的慢牛長牛值得期待，不過在跟蹤行情的過程中也需要關(guān)注政策變化、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和外部環(huán)境等變量的影響。”趙冬梅如是說。

　　責(zé)任編輯：麻曉超 主編：夏申茶