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　　作者：李禛?

　　來(lái)源：富榜

　　近期，媒體對(duì)三年期基金集中到期，并大幅虧損一事頻繁報(bào)道，而富榜早在之前就有報(bào)道（見(jiàn)6月5日《封閉式基金困局：長(zhǎng)期投資為什么不靈了》），當(dāng)時(shí)的內(nèi)容僅聚焦于虧損最多的封閉期產(chǎn)品，而本期內(nèi)容則聚焦一家成也封閉期基金，敗也封閉式基金的公司——東方紅資管。

　　近20只封閉期產(chǎn)品已成東方紅負(fù)擔(dān)

　　內(nèi)容開(kāi)頭，還是先普及下持有期基金是在傳統(tǒng)的封閉式基金和定期開(kāi)放基金的基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)出的一種創(chuàng)新型產(chǎn)品，通過(guò)固定最短持有時(shí)間，這種模式不僅可以減少投資者的短期買(mǎi)賣(mài)行為，還能避免因未及時(shí)贖回而只能等下一個(gè)封閉期的情況，賦予基金持有人相對(duì)更靈活的流動(dòng)性安排。

　　2011年8月東方紅資管發(fā)行了首只封閉兩年半的集合資管產(chǎn)品。2013年取得公募基金管理人資格后，2014年9月，彼時(shí)東證資管低調(diào)發(fā)行了首只三年期封閉式基金產(chǎn)品東方紅睿豐靈活配置混合型，東方紅資管成為市場(chǎng)上第一家發(fā)行長(zhǎng)期封閉運(yùn)作權(quán)益類(lèi)基金的管理人，因?yàn)榘l(fā)行時(shí)機(jī)恰當(dāng)，該產(chǎn)品在存續(xù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了相對(duì)可觀的絕對(duì)收益。

　　時(shí)光飛逝，時(shí)間匆匆，經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展，公司旗（金麒麟分析師）下三年期封閉式基金產(chǎn)品線(xiàn)已擴(kuò)充至逾20只，成為行業(yè)內(nèi)公募基金管理機(jī)構(gòu)中產(chǎn)品數(shù)量最多的佼佼者。

　　尤其值得一提的是在2021年公司加大了產(chǎn)品發(fā)行力度，密集推出了10只三年期封閉式基金產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在2024年相繼迎來(lái)首個(gè)封閉期屆滿(mǎn)。遺憾的是，這些產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不樂(lè)觀，自成立以來(lái)的累計(jì)回報(bào)均為負(fù)值，其中大多數(shù)產(chǎn)品的收益率未能跑贏同期市場(chǎng)比較基準(zhǔn)，顯示出相對(duì)較弱的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　需要特別指出的是2021年是市場(chǎng)之后三年的絕對(duì)高點(diǎn)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)發(fā)行陷入狂熱之中，熱昏的頭腦不僅包括投資者，也包括之前一直以“克制”著稱(chēng)的東方紅資管。

　　啟興即將到期虧近50%

　　根據(jù)最新數(shù)據(jù)，曾經(jīng)在3年前發(fā)行時(shí)大賣(mài)的東方紅啟興三年持有混合基金與東方紅智選三年持有混合基金即將在四季度迎來(lái)鎖定期結(jié)束。具體來(lái)看，東方紅啟興三年持有混合基金成立于2021年10月底，截止于2024年9月3日，其A類(lèi)份額自成立以來(lái)的凈值下跌了49.96%，與同期基準(zhǔn)收益率相比落后了近24個(gè)百分點(diǎn)。而東方紅智選三年持有混合基金則于同年11月初成立，其A類(lèi)份額自成立以來(lái)的凈值下跌了41.55%，比同期基準(zhǔn)收益率低了近18個(gè)百分點(diǎn)。

　　根據(jù)公開(kāi)信息，東方紅啟興三年持有混合基金由楊仁眉和胡曉共同管理。楊仁眉作為基金經(jīng)理的累計(jì)任職時(shí)間不足5年半，且這是他加入東證資管后負(fù)責(zé)的唯一一款產(chǎn)品；胡曉則在今年2月被任命為該基金的基金經(jīng)理，其累計(jì)任職時(shí)間僅為201天。至于東方紅智選三年持有混合基金，其基金經(jīng)理為秦緒文，他的累計(jì)任職時(shí)間接近9年，然而這款產(chǎn)品的收益率卻是他在任期內(nèi)所有管理產(chǎn)品中的最差表現(xiàn)。

　　曾經(jīng)風(fēng)頭無(wú)兩的“東方紅”系列基金，在近年來(lái)遭遇“核心業(yè)務(wù)線(xiàn)”封閉期產(chǎn)品持續(xù)大幅虧損之后，也在逐漸失去持有人的信任。

　　根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2023年開(kāi)始，東方紅資管非貨幣公募月均規(guī)模就逐步退出了前20名的范圍。

　　封閉式基金擇時(shí)是關(guān)鍵

　　客觀而言，封閉期基金同其他創(chuàng)新產(chǎn)品一樣，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上可謂都是一把雙刃劍。如果僅從設(shè)計(jì)出發(fā)點(diǎn)本身而言，目的是防止投資者頻繁交易，追漲殺跌，以犧牲流動(dòng)性的方式，希望獲得更多超額收益。理想情況下，在牛市環(huán)境中，能夠避免投資者過(guò)早止盈，或者在一個(gè)完整投資周期中，避免在階段底部過(guò)早贖回。但是封閉制度的缺失同時(shí)也意味著，在市場(chǎng)從高點(diǎn)往下開(kāi)啟漫漫跌途下，投資者明知中短期趨勢(shì)不會(huì)改變，也不能及時(shí)止損。

　　封閉式基金另一被詬病的問(wèn)題是，雖然在市場(chǎng)環(huán)境不佳的三年持有期中持有人全部大額虧損，但基金管理人卻可以穩(wěn)賺管理費(fèi)，被外界認(rèn)為是“高位套牢投資者”。

　　最后，在富榜看來(lái)，封閉期基金有它存在的價(jià)值，關(guān)鍵是諸如東方紅資管等基金管理人和投資者應(yīng)該在合適的時(shí)機(jī)，比如市場(chǎng)低位發(fā)行類(lèi)似產(chǎn)品。

　　對(duì)于基金管理人而言，應(yīng)該憑借較為專(zhuān)業(yè)的投資判斷力，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)周期環(huán)境，判斷目前市場(chǎng)在未來(lái)三年給投資者賺錢(qián)的概率。如果以此為標(biāo)準(zhǔn)，東方紅資管和其他在2021年市場(chǎng)高位發(fā)行封閉式基金的公募基金管理人無(wú)疑是失職的。

　　對(duì)于基金投資者而言，自己也要有基本的投資判斷力，不能被“在商言商”的公募基金管理人忽悠，簡(jiǎn)單以線(xiàn)性外推的方式，認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)一直漲，或者一直跌。同時(shí)，如果還有基金投資者愿意購(gòu)買(mǎi)封閉式基金的話(huà)，也要考慮所投資被封閉三年以上的資金，是否是閑錢(qián)，是否能夠承擔(dān)一定可能的虧損，這樣才不會(huì)心態(tài)失衡。