以“先買后付”業(yè)務(wù)而聞名瑞典金融科技公司Klarna Bank AB計(jì)劃中的首次公開募股(IPO)讓市場(chǎng)燃起了希望——金融科技公司上市的長(zhǎng)期停滯期可能即將結(jié)束，預(yù)示著未來(lái)幾年該行業(yè)將出現(xiàn)一波IPO潮。

據(jù)報(bào)道，這家瑞典支付巨頭計(jì)劃明年上半年在紐約上市。銀行家、風(fēng)險(xiǎn)資本家和分析師表示，成功上市——再加上股價(jià)上漲，以及特朗普連任期間監(jiān)管有望放松——可能最終促使Klarna的一些同行效仿。

其他金融科技公司也準(zhǔn)備推進(jìn)IPO計(jì)劃。Zilch Technology Ltd.和Chime Financial Inc.正在考慮在2025年首次發(fā)行股票，Plaid Inc.、Revolut Ltd.和Zopa Bank Ltd.的高管也表示，他們正在考慮上市。據(jù)報(bào)道，Trustly Group AB的母公司正在探索拆分金融科技部門的選擇，包括出售或首次公開募股。Brex Inc.和Ramp Business Corp.也在考慮最終進(jìn)行IPO。這些公司上市的速度和上市地點(diǎn)可能會(huì)受到Klarna表現(xiàn)的影響。

Zopa Bank的一位發(fā)言人表示，“IPO不是當(dāng)務(wù)之急”，但該行將繼續(xù)努力，最好在時(shí)機(jī)合適的時(shí)候在英國(guó)上市。Ramp的一位發(fā)言人表示：“我們有成為上市公司的雄心，但目前還沒有積極的計(jì)劃。”

The Benchmark Company金融科技和數(shù)字資產(chǎn)高級(jí)研究分析師Mark Palmer表示：“Klarna備受期待的上市申請(qǐng)可能預(yù)示著，在經(jīng)歷了一段相對(duì)緩慢的時(shí)期后，金融科技公司的公開募股將有所增加。最近金融科技股票價(jià)格和估值的上漲預(yù)示著該領(lǐng)域的新公開發(fā)行，投資者對(duì)特朗普新政府期間更有利于金融科技的監(jiān)管制度的期望也是如此?！?/p>

Klarna在上周的一份聲明中表示，該公司已向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)秘密提交了IPO申請(qǐng)。雖然該公司沒有提供財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)，但分析師上個(gè)月認(rèn)為，在股東Chrysalis Investments Ltd.增持Klarna股份后，Klarna的隱含估值約為146億美元。這將標(biāo)志著該公司在2022年上一輪融資中獲得的67億美元估值有所改善，但仍遠(yuǎn)低于Klarna在2021年吹噓的460億美元估值。

金融科技行業(yè)迎來(lái)估值復(fù)蘇?

在利率上升和地緣政治不穩(wěn)定引發(fā)的2022年更廣泛的科技股崩盤期間，金融科技股估值暴跌。Klarna的股價(jià)將為其他有希望進(jìn)行IPO的公司提供線索：他們會(huì)被分配到高估值的科技股，還是更實(shí)際的金融公司價(jià)格?

Symphony Capital創(chuàng)始普通合伙人Sydney Thomas表示：“該行業(yè)需要流動(dòng)性，估值需要回歸正常水平。我希望Klarna的IPO能給其他創(chuàng)始人帶來(lái)退出的勇氣，即使這意味著以更低的估值退出?！彼J(rèn)為Klarna的私人估值下降是“合理的”，考慮到該行業(yè)所經(jīng)歷的一切，其目前的估計(jì)估值“仍然非常高”。

支持金融科技的風(fēng)投公司樂觀地認(rèn)為，股市中再次出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)的公司，尤其是那些已經(jīng)盈利或即將盈利的公司。

QED Investors管理合伙人Nigel Morris表示：“正在解決實(shí)際問(wèn)題并具有強(qiáng)大基本單位經(jīng)濟(jì)的金融科技公司(無(wú)論是上市公司還是私營(yíng)公司)將繼續(xù)表現(xiàn)良好?！?/p>

QED投資組合中盈利的兩家公司是總部位于舊金山的SoFi Technologies Inc.(SOFI.US)和巴西競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Nu Holdings Ltd.(NU.US)。今年以來(lái)，SoFi的股價(jià)上漲了約47%，而NuBank的股價(jià)上漲了62%。

但自這些公司于2021年上市以來(lái)，IPO投資的現(xiàn)實(shí)發(fā)生了變化，這些公司是新冠疫情期間出現(xiàn)的以增長(zhǎng)為重點(diǎn)的上市公司的一部分。當(dāng)廉價(jià)借貸時(shí)代戛然而止時(shí)，這些股票中的許多都遭受了重創(chuàng)，令投資者心驚膽戰(zhàn)。麻煩也蔓延到了私人市場(chǎng)，像Klarna這樣的公司在努力保持高估值的同時(shí)，還在爭(zhēng)搶現(xiàn)金。

除了人工智能公司外，IPO投資者最近更青睞可預(yù)測(cè)、盈利能力更強(qiáng)的企業(yè)，而不是未來(lái)增長(zhǎng)的承諾。他們還要求大幅的估值折扣，以考慮押注未經(jīng)檢驗(yàn)的股票的風(fēng)險(xiǎn)。

有跡象表明，這一趨勢(shì)可能開始轉(zhuǎn)變。例如，美國(guó)保險(xiǎn)科技公司Lemonade Inc.的股價(jià)今年上漲了近189%，回到了IPO價(jià)格之上，盡管與2021年初的峰值相比仍有大幅下跌。其他金融科技股也在上漲。美國(guó)銀行旗下美國(guó)銀行金融科技指數(shù)今年以來(lái)上漲了約36%，Ark Fintech Innovation ETF上漲了約38%。這兩家公司的表現(xiàn)都超過(guò)了標(biāo)普500指數(shù)。

估值分歧

投資者也不太傾向于給整個(gè)金融科技行業(yè)貼上一個(gè)寬泛的標(biāo)簽，他們更喜歡某些細(xì)分行業(yè)。一些風(fēng)投公司表示，數(shù)字借貸模式已經(jīng)失寵，而支付公司的吸引力越來(lái)越大。

包括LendingClub Corp.在內(nèi)的許多貸款公司都是大約10年前上市的第一代金融科技公司。但隨著資金成本上升，一些銀行在競(jìng)爭(zhēng)中舉步維艱，而銀行則能夠保持較低的融資成本，包括通過(guò)存款融資。

創(chuàng)業(yè)公司Capitolis Inc.的天使投資人兼執(zhí)行董事Tom Glocer表示，由于這些競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，貸款公司的估值“跌至谷底”。另一方面，“每個(gè)人都喜歡支付業(yè)務(wù)，因?yàn)樗麄兿Ｍ@得像Adyen NV倍數(shù)?！?/p>

自2018年在阿姆斯特丹泛歐交易所上市以來(lái)，Adyen NV的股價(jià)飆升了406%，盡管去年該公司因收益疲弱而暴跌。根據(jù)數(shù)據(jù)，該股2025年預(yù)期收益的市盈率為34倍，包括債務(wù)在內(nèi)的預(yù)期收入的市盈率約為12倍。

Klarna向全球購(gòu)物者提供短期信貸，要想獲得理想的估值，它必須讓投資者相信，它不是一家傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)。該公司一直在向其核心BNPL產(chǎn)品以外的領(lǐng)域擴(kuò)張，包括更多的零售銀行產(chǎn)品，并利用人工智能來(lái)改善其服務(wù)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

盡管Adyen表現(xiàn)強(qiáng)勁，但許多歐洲金融科技公司仍被美國(guó)更高估值和更強(qiáng)流動(dòng)性的前景所吸引。這給他們的母國(guó)帶來(lái)了保留這些上市公司的壓力。例如，英國(guó)最大的金融科技公司Revolut將在決定上市時(shí)間、地點(diǎn)和是否上市時(shí)受到密切關(guān)注。留在倫敦將是英國(guó)科技行業(yè)及其交易所的一大勝利，自2021年以來(lái)，該交易所一直受到IPO缺乏的困擾。然而，美國(guó)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，以及特朗普領(lǐng)導(dǎo)下的潛在監(jiān)管優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)讓人難以抗拒。

一些公司可能只是保持私有，同時(shí)尋求額外的融資和股權(quán)出售。這將使它們有時(shí)間提高估值，同時(shí)為早期投資者和員工提供流動(dòng)性。Lazard公司董事總經(jīng)理Brennin Kroog在接受采訪時(shí)表示：“對(duì)于某些公司來(lái)說(shuō)，有很多正在進(jìn)行的對(duì)話和愿望，以重新配置其當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)，使其更適合上市公司?！?/p>

今年8月，Revolut完成了一筆5億美元的股東售股交易，公司估值達(dá)到450億美元。不久之后，其英國(guó)同行Monzo Bank Ltd.也宣布出售員工股票，使其估值達(dá)到59億美元。

Revolut投資人Balderton Capital的合伙人Rob Moffat表示，Klarna的申請(qǐng)并不一定意味著其他所有人都會(huì)效仿。他表示：“這是個(gè)好消息，但在IPO成功完成之前不要打如意算盤。Klarna成立于2005年，它永遠(yuǎn)是最先退出的公司之一。”