財(cái)聯(lián)社11月19日訊（編輯 胡家榮）盡管港股市場(chǎng)近日呈現(xiàn)調(diào)整，但是從相關(guān)數(shù)據(jù)指出，在第三季度中，新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資比例有所上升，尤其是阿里巴巴的持倉(cāng)比例顯著增加。

　　根據(jù)中金公司的數(shù)據(jù)，截至今年三季度末，內(nèi)地可投港股公募基金（除QDII）共3701只，總資產(chǎn)2.36萬(wàn)億元，其中數(shù)量較二季度增加103只，規(guī)模同樣增加1551億元，占全部12615只非貨基和19.0萬(wàn)億元規(guī)模的29.3%和12.4%。

　　其中，主動(dòng)偏股基金2043只（總規(guī)模1.57萬(wàn)億元），規(guī)模較二季度同樣上升1144億元。

　　發(fā)行方面，三季度可投港股公募基金新發(fā)數(shù)較二季度基本持平，月均新增34只，但新增規(guī)模較上季度明顯放緩，約307億元（對(duì)比二季度36只與631億元）。

　　主動(dòng)偏股型基金同樣如此，發(fā)行速度與二季度基本持平，月均20只，但新增規(guī)模明顯放緩至80億元（二季度245億元）。

　　行業(yè)配置：可選消費(fèi)隨阿里入通明顯增加，能源與公用事業(yè)等老經(jīng)濟(jì)下滑

　　可選消費(fèi)板塊隨阿里巴巴入通提升最多，相反能源與公用事業(yè)等老經(jīng)濟(jì)明顯下滑。老經(jīng)濟(jì)持倉(cāng)占比從二季度的38.4%降低至30.8%，已降至2023年三季度水平。同期新經(jīng)濟(jì)占比從二季度的61.6%升至69.2%。

　　細(xì)分行業(yè)上，阿里巴巴9月進(jìn)入港股通交易，其所在可選消費(fèi)板塊持倉(cāng)比例提升最大。與此同時(shí)，消費(fèi)者服務(wù)、制藥與生物科技等新經(jīng)濟(jì)板塊提升幅度同樣靠前。相反，能源與公用事業(yè)等老經(jīng)濟(jì)板塊降幅則最大。部分投資者獲利回吐及板塊相對(duì)跑輸都可能造成這一現(xiàn)象。

　　跨行業(yè)對(duì)比，媒體娛樂(lè)、消費(fèi)者服務(wù)及能源等持倉(cāng)比例最高；商業(yè)和專業(yè)服務(wù)、家庭與個(gè)人用品以及必需消費(fèi)等行業(yè)持倉(cāng)比例較低。相比自身歷史水平，可選消費(fèi)、銀行與保險(xiǎn)等已處于歷史高位；公用事業(yè)以及耐用消費(fèi)品與服裝等則處于歷史低位。

　　個(gè)股層面，阿里巴巴入通后備受青睞、公募同樣增持騰訊等新經(jīng)濟(jì)龍頭，但中海油與中國(guó)移動(dòng)等明顯下滑。市場(chǎng)期待已久的阿里巴巴9月正式入通后引發(fā)廣泛關(guān)注，不到一個(gè)月南向累計(jì)流入規(guī)模已超過(guò)460億港元，一舉進(jìn)入公募重倉(cāng)港股前三位，騰訊同樣受青睞。相反，中海油與中國(guó)移動(dòng)等則在同期減少最多。

　　重倉(cāng)持股層面，阿里巴巴與港交所取代中芯國(guó)際與中國(guó)神華進(jìn)入前十大重倉(cāng)股行列，其中阿里巴巴更是一舉取代中海油進(jìn)入前三大重倉(cāng)股行列。相比二季度，持有阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)與小米等的基金數(shù)量上升最多，持有中海油、中國(guó)移動(dòng)、中廣核電力以及中石油的基金數(shù)量卻明顯減少。此外，重倉(cāng)股集中度層面，前3大重倉(cāng)股占前100只重倉(cāng)股市值39.1%，較二季度下滑2.8個(gè)百分點(diǎn)，前10大重倉(cāng)股占前100只重倉(cāng)股市值卻從二季度的58.0%上升至59.2%。

　　前景展望：短期外部擾動(dòng)增多；整體延續(xù)震蕩格局，結(jié)構(gòu)仍是主線

　　在經(jīng)歷了9月底尤其是國(guó)慶假期期間超出絕大部分投資者預(yù)期的大漲后，情緒透支與政策預(yù)期降溫共同導(dǎo)致A股與港股在國(guó)慶假期后出現(xiàn)回調(diào)，基本回吐了前期上漲中接近一半的漲幅，并在20，000點(diǎn)附近震蕩盤整。

　　從一定意義上，市場(chǎng)出現(xiàn)回撤并不意外，至少符合此前的預(yù)期和多篇報(bào)告中的提示，一方面是因?yàn)榍捌谑袌?chǎng)預(yù)期計(jì)入過(guò)于充分，恒指22，500點(diǎn)所計(jì)入的情緒（隱含股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）與2023年疫情政策優(yōu)化后市場(chǎng)高點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的樂(lè)觀情緒相當(dāng)，想要維持較為困難。另一方面是政策力度有限，想要維持2023年初時(shí)的樂(lè)觀情緒需要更強(qiáng)的政策配合，畢竟當(dāng)前的政策力度和基本面狀況與2023年疫情政策優(yōu)化時(shí)還有所差距。

　　在經(jīng)歷了一個(gè)月的橫盤震蕩后，近期特朗普一些鷹派班底成員的提名使得此前被“忽視”的風(fēng)險(xiǎn)具象化，港股也因此明顯回調(diào)。正如中金此前提示，一些資產(chǎn)如中國(guó)市場(chǎng)和出口鏈，對(duì)“特朗普交易”的反應(yīng)并不明顯，存在預(yù)期差，需要關(guān)注擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。往前看，短期來(lái)自外部的擾動(dòng)在增多，不排除波動(dòng)進(jìn)一步放大，保持謹(jǐn)慎，但震蕩格局仍是基準(zhǔn)假設(shè)，也不必過(guò)于悲觀。

　　中期看，當(dāng)前需求下行、通脹低迷、信貸疲弱，進(jìn)而導(dǎo)致盈利不振等所有問(wèn)題的根源是信用收縮，源于回報(bào)預(yù)期與融資成本依然倒掛?！皩?duì)癥”的解決之道：其一是繼續(xù)壓低實(shí)際融資成本，5年LPR進(jìn)一步下調(diào)40-60bp可以解除上述的倒掛。其二在于提振回報(bào)預(yù)期，新增7-8萬(wàn)億元財(cái)政支出可匹配當(dāng)前名義增長(zhǎng)所需的社融增速，甚至彌補(bǔ)疫情以來(lái)的產(chǎn)出缺口。但高杠桿、利率和匯率的“現(xiàn)實(shí)約束”與政策“應(yīng)激式”的響應(yīng)函數(shù)，意味著增量刺激會(huì)有，但過(guò)高的期待并不現(xiàn)實(shí)，除非外部壓力加大。

　　上述宏觀假設(shè)下，增長(zhǎng)和盈利有兜底，但幅度也有限，因此市場(chǎng)仍沒(méi)有完全擺脫震蕩格局，“反彈是間歇，結(jié)構(gòu)是主線”，更類似2019年反彈后結(jié)構(gòu)性行情下的弱平衡。在整體震蕩格局假設(shè)下，“在低迷的左側(cè)逐漸布局，在亢奮的右側(cè)適度獲利”轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)，似乎是一個(gè)有效的策略。