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　　來源：野馬財經(jīng)

　　從漁夫到跨界光伏，劉漢元打下了千億帝國。

　　三個月前，8月13日晚，A股光伏巨頭、全球最大電池廠商通威股份（600438.SH） 公告，將計劃通過增資及現(xiàn)金收購等方式，合計取得潤陽股份不低于51%的股權(quán)，交易總計金額不超過50億元。如若順利完成，或?qū)⑹枪夥袠I(yè)史上最大并購案。

　　然而收購尚未完成，潤陽股份這邊卻傳來了泰國工廠停工的消息。

　　此前就有通威股份人士對“第一財經(jīng)”表示，“通威現(xiàn)在跟潤陽并無股權(quán)關(guān)系，潤陽是否停產(chǎn)是該公司經(jīng)營管理層的決定。”

　　11月13日，通威股份公告回應(yīng)傳言，稱“截至目前，（收購）相關(guān)工作尚在進行中，交易各方仍在持續(xù)就交易相關(guān)事項進行磋商，不排除原交易方案可能存在調(diào)整或終止的風(fēng)險?！?/p>

　　通威股份還在公告中表示，磋商過程中，交易各方也同步在積極探討其他整合方案，如有確定進展或變化，公司將及時披露。請廣大投資者注意投資風(fēng)險。

　　值得注意的是，通威股份對潤陽股份的收購，是創(chuàng)始人劉漢元之女劉舒琪接任通威股份董事長后主導(dǎo)下的一個光伏行業(yè)內(nèi)的“大動作”。

　　截至11月15日，通威股份報收于26.55元/股，總市值1195.28億元。

　　全球第五大電池廠

　　部分工廠停產(chǎn)

　　潤陽股份是一家以高效太陽能產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主，同時涉足工業(yè)硅、多晶硅、硅片、組件及光伏電站業(yè)務(wù)的知名太陽能企業(yè)，控股股東、實際控制人為陶龍忠。

　　根據(jù)行業(yè)機構(gòu)“InfoLink Consulting”統(tǒng)計，2023年全球光伏電池出貨排名榜單，通威股份第一，潤陽股份第五。

　　經(jīng)過多年發(fā)展，潤陽股份在美國、泰國、越南等部分海外市場也建設(shè)了富有競爭力的產(chǎn)能布局，能夠滿足海外市場溯源要求。”

　　然而，近期由于訂單不穩(wěn)定和市場需求波動，潤陽股份在泰國的工廠出現(xiàn)了停工情況。?

　　據(jù)“第一財經(jīng)”報道，潤陽股份泰國組件產(chǎn)能共計7GW，目前該公司泰國4期組件廠已停工，其泰國組件廠（一、二、三期）11月共計100多兆瓦產(chǎn)量，銷往美國市場。潤陽股份泰國電池廠為部分停工狀態(tài)，偶有1/5左右產(chǎn)能可開啟，11月泰國電池片產(chǎn)量約為150兆瓦。

　　對于停工原因，一方面是光伏行業(yè)的起伏導(dǎo)致很多光伏組件企業(yè)降低開工率觀望價格動態(tài)，另外還有行業(yè)人士對“第一財經(jīng)”分析，從今年三季度開始，在東南亞設(shè)廠的中國光伏企業(yè)排產(chǎn)的觀望情緒加重，一方面或擔(dān)憂特朗普上臺可能削減IRA補貼影響訂單利潤，一方面擔(dān)心出口光伏產(chǎn)品存在溯源問題。

　　“新浪財經(jīng)”報道顯示，項目停產(chǎn)后，許多在泰國的中國員工已經(jīng)回國。

　　潤陽股份部分工廠停工的同時，通威股份對其的收購前景也開始變得撲朔迷離。

　　50億并購案生變？

　　三個月前，8月13日，通威股份公告披露，公司擬與潤陽股份、上海悅達新實業(yè)集團新能源有限公司等潤陽股份相關(guān)股東、江蘇悅達集團有限公司簽訂《增資意向協(xié)議》。

　　這筆收購由江蘇悅達先行現(xiàn)金增資10億元，隨后通威股份以現(xiàn)金增資的方式進場，同步收購江蘇悅達增資10億元取得的股權(quán)，最終合計取得潤陽股份不低于51%的股權(quán)。

　　據(jù)公開信息顯示，潤陽股份曾謀求上市，2023年6月29日，公司獲得IPO批文。不過此后潤陽股份的IPO進程便進入了靜止狀態(tài)。2024年6月，潤陽股份IPO注冊批文到期失效。

　　2017年、2019年，悅達新能源、鹽城元潤分別投資潤陽股份2億元，當(dāng)時潤陽股份處于早期新建產(chǎn)能階段。經(jīng)過多輪增資并引入30余家投資基金。2022年底，潤陽股份的估值增長到65億元。

　　《招股書》顯示，2020年至2022年，潤陽股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入47.98億元、106.17億元和220.38億元，實現(xiàn)凈利潤5.13億元、4.85億元和20.39億元。2023 年上半年，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入152.25億元至168.27億元，同比增長69.59%至87.44%；預(yù)計實現(xiàn)凈利潤20.12億元至22.23億元，同比增長297.33%至339.16%。

　　值得注意的是，潤陽股份在沖擊IPO的過程中，一直被質(zhì)疑的一點就是作為電池片出貨前五的企業(yè)，其電池技術(shù)已處于掉隊狀態(tài)。同時，潤陽股份資金鏈似乎不太樂觀。據(jù)《第一財經(jīng)》報道，今年上半年，潤陽股份被曝出員工績效薪酬停發(fā)、子公司裁員等消息。

　　《招股書》數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，潤陽股份資產(chǎn)負債率為79.17%。報告期內(nèi)合并口徑資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)可比上市公司的平均水平，主要由于可比公司均為上市公司，多使用股權(quán)融資方式滿足其資金需求。

　　有投資者對該收購不看好，認為是“加大公司風(fēng)險”。

　　也有觀點指出，此次收購是本輪周期的首例兼并案例，且為電池龍頭廠商收購前五廠商的巨頭兼并，行業(yè)見底信號再度明確，對于頭部廠商來說破產(chǎn)阻力較大，行業(yè)內(nèi)部收購兼并為最優(yōu)的出清路徑，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)加速重整，直接優(yōu)化競爭格局。

　　來源：股吧

　　香頌資本董事沈萌認為，行業(yè)低迷周期進行投資或收購或許可（金麒麟分析師）以較低價格獲得較好資產(chǎn)，特別是目標資產(chǎn)與自有資產(chǎn)存在較大的整合空間、能夠優(yōu)化各自的成本或負債結(jié)構(gòu)。

　　然而如今隨著潤陽股份部分工廠停產(chǎn)，這起曾在行業(yè)內(nèi)引發(fā)爭議的收購案能否繼續(xù)？

　　“光伏盈利王”前三季度虧損40億

　　通威股份的主營業(yè)務(wù)分為光伏、農(nóng)牧兩大板塊。起家的農(nóng)牧板塊包括飼料、食品加工等業(yè)務(wù)；后來的光伏板塊包括高純硅、電池、組件、發(fā)電等業(yè)務(wù)。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈角度來說，光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括上游的硅料、硅片，中游各類電池片、組件，下游電池逆變器及建設(shè)運營等環(huán)節(jié)。

　　來源：pexels

　　2006年，通威股份開啟跨界轉(zhuǎn)型，進入光伏產(chǎn)業(yè)，收購樂山的永祥公司51%的股份，生產(chǎn)高純晶硅。2013年，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈強勢擴張，收購合肥賽維百分之百的股權(quán)，進入到光伏產(chǎn)業(yè)中游電池片的生產(chǎn)領(lǐng)域。2022年8月，通威進軍光伏組件板塊。

　　2021年全球光伏行業(yè)高速發(fā)展，通威股份光伏板塊營收增長69.7%達382億，占營收的60%；農(nóng)牧板塊營收同比增長17.5%，達246億。

　　2022年，通威股份實現(xiàn)營業(yè)收入1424.23億元，實現(xiàn)凈利潤約257.26億元，成為光伏行業(yè)的“盈利之王”，市值最高突破3000億元。

　　不過，龍頭的業(yè)績增速有放緩跡象。2023年，通威股份營業(yè)收入1391.04億元，同比下降2.33%；凈利潤135.74億元，同比下降47.25%。不過，根據(jù)“界面”統(tǒng)計，在63家上市光伏企業(yè)中，通威股份仍成為光伏最賺錢的企業(yè)，緊隨其后的是隆基綠能（601012.SH）2023年歸母凈利達107.51億元。

　　今年以來，通威股份業(yè)績繼續(xù)遇冷。繼上市以來首次半年報出現(xiàn)虧損后，第三季度公司凈利潤繼續(xù)虧損8.44億元。

　　而從前三季度整體情況來看，通威股份實現(xiàn)營收682.72億元，同比下降38.73%；凈利潤虧損39.73億元。

　　對此，通威股份董事會秘書嚴軻在業(yè)績說明會上表示，面臨當(dāng)前光伏行業(yè)階段性供需失衡的調(diào)整，疊加三季度公司樂山、保山高純晶硅基地處于豐水期電價，公司高純晶硅生產(chǎn)成本環(huán)比二季度顯著降低，高純晶硅業(yè)務(wù)實現(xiàn)環(huán)比減虧。此外，公司三季度電池業(yè)務(wù)N型產(chǎn)品出貨占比繼續(xù)環(huán)比提升，組件業(yè)務(wù)計提存貨跌價準備數(shù)額環(huán)比下降，農(nóng)牧業(yè)務(wù)產(chǎn)銷兩旺，盈利環(huán)比提升。

　　艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅表示，當(dāng)前硅料市場確實波動還是比較大的，多晶硅價格在短期應(yīng)該還是受到比較大的供需關(guān)系、政策調(diào)控和電價波動的影響。但從長期來看，可再生能源需求還在不停增長，多晶硅市場只要不發(fā)生再生設(shè)備或技術(shù)不會迭代的話，市場應(yīng)該還會保持增長。

　　同時，不少券商研報也對通威股份做出風(fēng)險提示：注意下游裝機需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下降、擴產(chǎn)項目推進不及預(yù)期風(fēng)險。

　　一方面，光伏產(chǎn)業(yè)的投資回報周期長，一般情況下大概8~10年回本，總有效運營期僅為25~30年。需要大量的初期投資，并且對技術(shù)和管理的要求非常高。另一方面，光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到政府政策的極大影響，如補貼政策、環(huán)保規(guī)定等，任何政策的變動都可能對企業(yè)的經(jīng)營造成巨大的影響。

　　來源：pexels

　　漢能集團創(chuàng)始人李河君在光伏產(chǎn)業(yè)低迷時期，投入巨資布局薄膜發(fā)電，一舉成為全球薄膜發(fā)電的第一人。但彼時這一路線并非是行業(yè)首選，太陽能發(fā)電行業(yè)正處于發(fā)展初期，技術(shù)路徑還不清晰，況且，太陽能光伏項目又涉及到巨額貸款，這些都給漢能未來的發(fā)展埋下了隱患。

　　不久后，正當(dāng)李河君描繪未來之際，漢能集團在股票市場上遭到做空跌停，千億資產(chǎn)瞬間消失殆盡，而后企業(yè)自身的問題不斷曝光，再也沒能翻身。曾經(jīng)貴為“首富”的李河君和他的薄膜技術(shù)探索，在中國光伏史上被視為一個插曲，但就是這個插曲展示了光伏技術(shù)變革的殘酷性和押注新技術(shù)的巨大風(fēng)險。

　　張毅建議，光伏行業(yè)從過去激烈的競爭，到今天遭遇到一定程度的產(chǎn)能過剩，這個現(xiàn)象還是比較嚴重，但是隨著可再生能源需求的增長和技術(shù)的不停的推進，在“碳中和”目標之下，光伏行業(yè)的前景應(yīng)該說是值得期待。跨界的光伏企業(yè)需要有更多的創(chuàng)新來面對競爭，具有技術(shù)優(yōu)勢和品牌影響的企業(yè)將會有機會。同時，政策支持和市場需求對于光伏長期的基本面來說，是可以期待的。盡管當(dāng)前會有一些短期的波動和挑戰(zhàn)，但是客觀來講，不少企業(yè)能不能熬到紅利再次釋放的時候，也是個問題，所以對于目前激烈競爭的態(tài)勢，企業(yè)還是要做好充足的應(yīng)對準備，合理管控好自己的產(chǎn)能和銷售。

　　從漁夫到跨界光伏

　　劉漢元打下千億商業(yè)帝國

　　近兩年，得益于光伏行業(yè)的火熱和自身光伏業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，通威股份的市值從2019年的500億元，暴漲到2021年的2000多億元。通威集團實控人劉漢元夫婦的身家也水漲船高，2021年達到1200億元，僅次于四川首富劉永好家族的1250億元。2022年，劉漢元代替穩(wěn)坐四川首富20年的劉永好，升至首富之位。

　　劉漢元曾說：“任何一件事，只要你想清楚了再去做，沒有不成功的?！睆囊幻麧O夫到光伏大佬，從開始創(chuàng)業(yè)時的500元，到如今身價一度千億，劉漢元用了40年。

　　1964年，劉漢元出生在四川省眉山縣的農(nóng)村。在四川省水產(chǎn)學(xué)院學(xué)習(xí)淡水養(yǎng)殖的經(jīng)歷，讓他為日后的“養(yǎng)魚”大計奠定了專業(yè)基礎(chǔ)。因為發(fā)明金屬網(wǎng)箱養(yǎng)魚的技術(shù)，劉漢元還成為水產(chǎn)養(yǎng)殖界最具口碑和影響力的人。

　　1983年，湊了500塊錢，買了舊鋼管、自己焊好鐵箱、買了小魚苗和魚飼料，劉漢元的創(chuàng)業(yè)之路，正式開始了。

　　1984年，劉漢元發(fā)明的“渠道金屬網(wǎng)箱式流水養(yǎng)魚技術(shù)”通過驗收，并創(chuàng)造了四川省養(yǎng)魚高產(chǎn)紀錄。之后他又開始研究魚飼料，1986年劉漢元在老家，和幾個伙伴建起了一個漁用飼料廠，這便是通威集團的雛形。

　　1992年，劉漢元打開市場，將自己的廠子擴大再生產(chǎn)，而他在當(dāng)?shù)匾查_出了最具有規(guī)模性的工廠，成立了四川通威飼料有限公司。

　　到了2000年，劉漢元決定開始股份改制，將通威飼料有限公司整體轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞莨?，開始為上市做打算。

　　2002年，劉漢元進入北京大學(xué)光華管理學(xué)院就讀EMBA，并在畢業(yè)后連讀了DBA工商管理碩士。在此期間，還結(jié)識了比亞迪的董事長王傳福。坊間有傳聞稱稱劉漢元是受王傳福的影響才進軍光伏行業(yè)。

　　2004年3月2日，通威股份正式在上交所上市。2006年，劉漢元決定進軍光伏行業(yè)，涉足多晶硅環(huán)節(jié)。

　　2008年，通威股份收購四川永祥50%的股份，并于同年11月投產(chǎn)首批2000多噸多晶硅。盡管此后迎來疲軟的市場需求，但劉漢元進軍光伏領(lǐng)域的野心并沒消退。2009年7月，通威股份逆勢擴產(chǎn)3000多噸多晶硅，展現(xiàn)了深耕光伏領(lǐng)域的決心。

　　通威股份從2013年開始涉足光伏組件環(huán)節(jié)，2016年12月成立高效組件研發(fā)項目部，2017年時已正式量產(chǎn)疊瓦組件。2022年，通威疊瓦Terra系列組件還獲得法國碳足跡認證。2013年9月并購合肥塞維100%的股份，因此掌握了光伏組件、電池片的關(guān)鍵技術(shù)。

　　2015年和2016年，通威股份先后實現(xiàn)了對旗下通威新能源、永祥股份、合肥通威的百分百控股，一舉拿下硅料、電池、光伏電站三項業(yè)務(wù)。

　　“二代”劉舒琪上任以來，繼160億元定增計劃之后，去年8月下旬，通威股份又拋出兩份投資計劃。

　　其一，計劃在樂山市峨眉山市投資建設(shè)16GW拉棒、切片和電池片項目；其二，計劃在樂山市五通橋區(qū)投資建設(shè)16GW拉棒、切片和電池片項目，兩個項目總投資200億元。至于資金來源，通威股份表示，將合理利用自有資金及金融機構(gòu)貸款，統(tǒng)籌資金安排，確保項目順利實施。

　　快速擴張下，通威股份已成為行業(yè)龍頭。不過，任何產(chǎn)業(yè)都會經(jīng)歷波折，任何公司都不可能一帆風(fēng)順，尤其身處競爭加劇、兼具變化性和周期性特征的光伏行業(yè)，通威股份想要繼續(xù)攻城略地，也面臨不小的挑戰(zhàn)。

　　你對光伏行業(yè)的前景有何看法？你覺得通威股份“光二代”新任董事長的此次收購前景如何？