四川長(zhǎng)虹在資本市場(chǎng)的起伏，堪稱中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的最鮮活樣本。

1998年1月，四川長(zhǎng)虹市值超過650億，以電視巨頭的身份成為A股市值最高的上市公司，當(dāng)年排名第二的平安銀行，市值不過350億，還不到長(zhǎng)虹的六成。

此后20多年，中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)型，電視機(jī)等傳統(tǒng)家電行業(yè)風(fēng)光不再，四川長(zhǎng)虹市值也一落千丈。

直到最近，昔日股王搭上了華為等諸多熱門題材，股價(jià)再次大漲，市值一度重回歷史之巔。

但此時(shí)長(zhǎng)虹到達(dá)的巔峰，距離時(shí)代頂流已經(jīng)相去甚遠(yuǎn)。

01

昔日巨頭，突發(fā)暴漲

10月，曾經(jīng)的電視巨頭四川長(zhǎng)虹迎來了異常猛烈的上漲行情，公司股價(jià)單月漲幅高達(dá)178%，期間伴隨著11個(gè)漲停板，這是長(zhǎng)虹上市30年來從未出現(xiàn)過的盛況。

如此暴漲顯然不是電視業(yè)務(wù)的復(fù)蘇和新財(cái)報(bào)的亮眼表現(xiàn)帶來的。

此前公布的財(cái)報(bào)顯示，四川長(zhǎng)虹前三季度營(yíng)收772.98億元，同比增長(zhǎng)10.33%，凈利潤(rùn)3.45億元，同比減少28.03%。其中第三季度歸母凈利潤(rùn)6409.98萬元，同比減少76.82%，環(huán)比下降近40%。

公司股價(jià)拉升的主要原因，是因?yàn)楣旧砑嫖鞑看箝_發(fā)、無人機(jī)、跨境電商等諸多熱門概念，10月份A股處于震蕩調(diào)整階段，牛市氣氛之下，各種熱門題材正是市場(chǎng)的重要炒作主線。

讓長(zhǎng)虹贏得市場(chǎng)關(guān)注、幫助其重回市值巔峰的最大推力，無疑是搭上了華為的造富風(fēng)口。

因?yàn)?季度華為將發(fā)布原生鴻蒙、Mate 70等一系列重磅產(chǎn)品，與華為相關(guān)的概念題材在10月份成為市場(chǎng)上最熱門的炒作方向，包括華為海思、華為歐拉、華為鴻蒙、華為鯤鵬等華為板塊，10月份均大幅上漲，板塊中甚至誕生了本輪行情中的第一支10倍股艾融軟件。

四川長(zhǎng)虹和華為的合作已經(jīng)持續(xù)多年，子公司長(zhǎng)虹佳華自2020年成為華為中國(guó)區(qū)總經(jīng)銷商之一；長(zhǎng)虹控股集團(tuán)旗下分別在科創(chuàng)板和北交所上市的子公司華豐科技和愛聯(lián)科技，也和華為有極其密切的合作。

此外，長(zhǎng)虹控股集團(tuán)還直接和間接持有華為鯤鵬生態(tài)鏈企業(yè)——華鯤振宇約4%的股權(quán)。

華鯤振宇是國(guó)產(chǎn)算力領(lǐng)域規(guī)模最大的公司，也是唯一獲得“鯤鵬+昇騰”最高級(jí)別認(rèn)證的伙伴，堪稱華為計(jì)算最重要的戰(zhàn)略合作伙伴?？毓晒蓶|對(duì)華為鯤鵬的參股，讓四川長(zhǎng)虹一躍成為最正宗的華為概念股之一。

02

過往榮光，一去不返

時(shí)間回到上世紀(jì)90年代，彼時(shí)華為還沒有崛起、互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)還在萌芽階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最火的行業(yè)，要數(shù)以電視為代表的家電行業(yè)。

1998年，我國(guó)電視機(jī)年產(chǎn)量達(dá)到3513萬臺(tái)，是全球第一電視大國(guó)，電視銷售額占到中國(guó)GDP的1%左右，堪稱國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱之一。

中國(guó)電視行業(yè)崛起和興旺的時(shí)代，四川長(zhǎng)虹是絕對(duì)的行業(yè)之王。

在倪潤(rùn)峰的帶領(lǐng)下，四川長(zhǎng)虹在1990年就超越所有國(guó)外品牌，首次成為國(guó)內(nèi)彩電銷售冠軍，此后20年時(shí)間里，長(zhǎng)虹一直是國(guó)內(nèi)電視行業(yè)的龍頭老大，市場(chǎng)份額最高時(shí)超過35%。

1997年，四川長(zhǎng)虹凈利潤(rùn)高達(dá)26.12億，成為當(dāng)時(shí)A股最賺錢的公司，排在長(zhǎng)虹后面的是寶鋼股份，當(dāng)年的凈利潤(rùn)是22.5億。

▲來源：同花順

在行業(yè)景氣度和公司業(yè)績(jī)推動(dòng)下，四川長(zhǎng)虹一躍登頂A股市值榜，成為當(dāng)時(shí)最大的白馬藍(lán)籌股和名副其實(shí)的股王。

進(jìn)入21世紀(jì)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在飛速發(fā)展的同時(shí)也在快速轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、新能源、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等一系列重要產(chǎn)業(yè)陸續(xù)崛起，早已飽和的電視行業(yè)規(guī)模不斷萎縮，在當(dāng)下國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性，和20多年前早已不可同日而語。

2024年上半年，中國(guó)大陸電視市場(chǎng)品牌整機(jī)出貨量達(dá)到1639萬臺(tái)，較2023年同期減少了4.2%，創(chuàng)十年來新低，已經(jīng)不到1998年的一半，電視行業(yè)的產(chǎn)銷量占GDP的比重，已經(jīng)下滑到萬分之二左右。

電視行業(yè)下行過程中，四川長(zhǎng)虹在經(jīng)營(yíng)過程中也曾犯下一些錯(cuò)誤，比如與APEX公司合作的壞賬導(dǎo)致2004年長(zhǎng)虹巨虧36.81億；后來又壓錯(cuò)等離子電視，導(dǎo)致2015年再次大虧19.76億。根據(jù)洛圖科技發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，長(zhǎng)虹電視銷量已經(jīng)被海信、小米等廠商超越，行業(yè)排名已滑落至第五位，市場(chǎng)份額可能已跌至10%以下。

作為曾經(jīng)的A股市值王，長(zhǎng)虹市值雖然借助諸多熱點(diǎn)再次回到巔峰，但是和目前A股頭部企業(yè)動(dòng)輒過萬億的市值相比，已經(jīng)微不足道。即使是當(dāng)年市值只有長(zhǎng)虹十分之一的格力電器，目前市值也已超過2400億，比1998年增長(zhǎng)了30多倍，是當(dāng)前長(zhǎng)虹市值的近4倍。

從利潤(rùn)的角度來看，同樣登上過盈利王的四川長(zhǎng)虹，和當(dāng)下的巨頭型企業(yè)更是存在巨大差距。

2023年，四川長(zhǎng)虹的凈利潤(rùn)6.88億，已經(jīng)不到巔峰時(shí)期的三分之一。與之相比，銀行巨無霸動(dòng)輒過千億的凈利潤(rùn)，以貴州茅臺(tái)和寧德時(shí)代為代表的A股新貴，凈利潤(rùn)都有數(shù)百億之多，早已把昔日盈利能力最強(qiáng)的四川長(zhǎng)虹遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。當(dāng)年凈利潤(rùn)只有長(zhǎng)虹十分之一的格力電器，2023年的凈利潤(rùn)已是長(zhǎng)虹的40倍以上。

03

逐浪而行，前途未定

時(shí)代浪潮風(fēng)起云涌，逐漸落后的四川長(zhǎng)虹也早已啟動(dòng)多元化轉(zhuǎn)型，如今的長(zhǎng)虹，早已不是一家純粹的電視機(jī)公司。

2024年中報(bào)顯示，電視給四川長(zhǎng)虹貢獻(xiàn)的營(yíng)收77億，占比只有14%，而在20多年前，電視業(yè)務(wù)占到長(zhǎng)虹80%以上的營(yíng)收，幾乎是四川長(zhǎng)虹的代名詞。

為了彌補(bǔ)電視業(yè)務(wù)的下滑，四川長(zhǎng)虹逐步推進(jìn)多元化轉(zhuǎn)型。過去20多年，長(zhǎng)虹可謂追遍所有的時(shí)代風(fēng)口，從房地產(chǎn)、物流服務(wù)到人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等，公司業(yè)務(wù)范圍幾乎無所不包，按照同花順的標(biāo)簽數(shù)據(jù)，公司涉及的熱門概念數(shù)高達(dá)56個(gè)，在A股排名高居第5位。

目前，長(zhǎng)虹的第一大收入來源是IT產(chǎn)品與服務(wù)，上半年?duì)I收177億，同比增長(zhǎng)約16.31%，營(yíng)收占比34.47%，已經(jīng)超越電視業(yè)務(wù)，成為推動(dòng)長(zhǎng)虹營(yíng)收增長(zhǎng)的最重要引擎。

多年折騰之后，長(zhǎng)虹的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)近年來確實(shí)也出現(xiàn)一定程度改善。

2020年到2023年，公司盈利規(guī)模連續(xù)3年大漲，凈利潤(rùn)增幅超過10倍。2023年6.88億的凈利潤(rùn)，雖然無法和巔峰時(shí)期無法相比，倒也創(chuàng)下了25年來的歷史新高。

或許是投資者看到了多元化帶來的業(yè)績(jī)層面的積極變化，四川長(zhǎng)虹最近幾年的股價(jià)也較為強(qiáng)勢(shì)。2023年，四川長(zhǎng)虹股價(jià)已經(jīng)上漲了105%，以去年低點(diǎn)計(jì)算，四川長(zhǎng)虹股價(jià)最近兩年的區(qū)間最大漲幅已超過7倍，是A股表現(xiàn)最好的上市公司之一。

但是，多元化的代價(jià)顯然被很多人忽略，隨著行業(yè)標(biāo)簽越發(fā)模糊，四川長(zhǎng)虹在實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)中漸顯卑微。

1998年巔峰時(shí)期，四川長(zhǎng)虹還是主業(yè)極其鮮明的公司，公司整體毛利率高達(dá)27.6%，憑借在電視行業(yè)內(nèi)的超高影響力，公司也獲得了極高利潤(rùn)。

而在業(yè)務(wù)極其多元化的2023年，公司毛利率已經(jīng)下降到11.54%，其中第一大業(yè)務(wù)IT產(chǎn)品與服務(wù)，毛利率只有3.7%。雖然營(yíng)收已是20多年前的5倍以上，但是最終獲得的利潤(rùn)水平，跟當(dāng)年完全不在一個(gè)量級(jí)。

作為昔日的A股超級(jí)大白馬，四川長(zhǎng)虹顯然還需要更有說明力的盈利表現(xiàn)，向投資者證明自己的價(jià)值。