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報告發(fā)布日期：2024年11月2日

報告名稱:《國信證券-財報點評：君亭酒店-短期直營店爬坡擾動，全國布點穩(wěn)步推進》

證券分析師：曾光

證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980511040003

證券分析師：鐘瀟

證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980513100003

證券分析師：張魯

證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980521120002

證券分析師：楊玉瑩

證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980524070006

君亭酒店系列研究

公司近期研究

君亭酒店：2023年收入高增長但利潤平穩(wěn)，靜待門店爬坡利潤釋放

君亭酒店：資產(chǎn)處置擾動第三季度利潤，全國輕重并舉擴張持續(xù)推進

君亭酒店：西南再下一城，關(guān)注暑期及杭州亞運機遇

君亭酒店：二季度凈利潤相對承壓，期待新項目爬坡及新模式落地

君亭酒店：核心門店改造影響一季報表現(xiàn)，塑品牌擴規(guī)模輕重結(jié)合擴張

君亭酒店：再融資助力直營擴張，逆勢積極卡位加速成長

君亭酒店：小而美民企龍頭，中高端酒店生力軍

君亭酒店：收購君瀾助力高端整合，未來規(guī)模擴張有望提速

酒店行業(yè)專題

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【國信社服|酒店專題】穿越周期彈性看未來成長

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短期直營店爬坡擾動

全國布點穩(wěn)步推進

核心觀點

國信社服觀點

三季度延續(xù)增收不增利趨勢。2024Q3公司營業(yè)收入1.73億元，同比增長7.27%；歸母凈利潤462萬元/+19.03%，扣非歸母凈利潤305萬元/-15.18%。Q1-3，公司收入5.03億元/+31.84%，歸母凈利潤0.18億元/-23.59%，扣非凈利潤0.17億元/-23.85%。新增直營店貢獻增量收入，但門店爬坡及儲備店費用擾動拖累利潤率，前三季度公司毛利率為30.83%/-10.63pct。

Q3直營店RevPAR同比下滑15%，長三角地區(qū)經(jīng)營分化。從門店經(jīng)營看，2024Q3公司旗下直營店RevPAR同比下滑15.1%，其中OCC-4.9pct、ADR增長8.7%，一方面去年休閑旅游相對高基數(shù)而目前商旅需求復(fù)蘇仍然不足，另外小眾目的地與出境游分流下杭州等一線旅游目的地表現(xiàn)相對不佳，但入境客人提速恢復(fù)帶動上海店表現(xiàn)良好。Q3 直營店RevPAR較2019Q3增長6.4%，其中OCC-4.5pct，ADR+13.8%，直營店結(jié)構(gòu)升級有一定帶動。

前三季度直營店新開4家，君瀾系實際開業(yè)轉(zhuǎn)化仍需推進。前三季度公司凈新增酒店19家，包含7家君亭（4家直營/3家委托管理）、9家君瀾、3家景瀾；前三季度公司新簽約酒店32家，包含4家君亭委托管理店、16家君瀾、12家景瀾。目前看達成年初目標(biāo)新開業(yè)63家、新簽約60家有一定難度。Q3末公司在營門店236家，君亭/君瀾/景瀾分別70/124/42家。

雙線品牌穩(wěn)步布局全國市場，短期新店爬坡仍待跟蹤。公司以君亭中高端商旅與君瀾高端度假雙線發(fā)展，立足華東向全國擴張。其中2024Q2末公司再融資項目已投資11家君亭系直營酒店，近兩年突破華東市場，陸續(xù)在深圳、成都、重慶、北京等重點城市開業(yè)9-10家；但新開業(yè)項目尚處爬坡期，上半年共虧損2080萬元，直營店后續(xù)業(yè)績釋放節(jié)奏仍需內(nèi)外合力。君瀾系全國鋪開有望鞏固高端度假龍頭地位，后續(xù)簽約店開業(yè)轉(zhuǎn)化節(jié)奏需要觀察。

風(fēng)險提示

新店拓展不及預(yù)期；門店爬坡不及預(yù)期；新模式推進不及預(yù)期。

投資建議

國信社服團隊

團隊簡介：18年專業(yè)賣方團隊，2008-2023年書寫連續(xù)16年次新財富最佳分析團隊輝煌。除此之外，常年榮獲水晶球、金牛獎、上證報、新浪財經(jīng)、Wind、21世紀(jì)等其它權(quán)威評選最佳分析師稱號，所獲專業(yè)研究領(lǐng)域各類榮譽獎項已有近70個。在大消費領(lǐng)域建立了具有國際視野的長期系統(tǒng)性的研究框架，重點龍頭公司的財務(wù)指標(biāo)預(yù)測和推薦的有效性長期位列第三方機構(gòu)量化跟蹤的最前列。立足精品研究和專業(yè)服務(wù)，追求自我不斷超越，從未止步，與新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！

曾光：國信證券經(jīng)濟研究所所長助理，統(tǒng)籌行業(yè)公司部，大消費組組長，直管社會服務(wù)及商業(yè)零售行業(yè)研究，浙江大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士，2006年起從事社會服務(wù)業(yè)的研究至今已超16年，先后涉足社服、輕工、紡服、零售等行業(yè)研究，專注于國內(nèi)外大消費領(lǐng)域研究，基本面研究造詣深厚，投資機會把脈精準(zhǔn)，央視財經(jīng)頻道常駐嘉賓，各大財經(jīng)平臺常邀大消費領(lǐng)域?qū)ＴL分析師，長期受邀為消費類企業(yè)提供專業(yè)研究顧問支持。

證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980511040003

鐘瀟：社會服務(wù)業(yè)聯(lián)席首席分析師，CFA，2011年起從事研究工作，廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士，重點覆蓋社會服務(wù)全行業(yè)領(lǐng)域研究。

證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980513100003

張魯：社會服務(wù)業(yè)分析師，2019年起從事研究工作，中國人民大學(xué)碩士，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)學(xué)士，重點覆蓋連鎖消費業(yè)態(tài)、人力資源、教育等領(lǐng)域研究。

證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980521120002

楊玉瑩：社會服務(wù)業(yè)分析師，中央財經(jīng)大學(xué)投資學(xué)碩士，2022年起從事研究工作，協(xié)助覆蓋OTA、景區(qū)演藝、免稅、酒店、茶飲、會展等領(lǐng)域研究。

證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980524070006

周瑛皓：社會服務(wù)業(yè)分析師助理，香港中文大學(xué)（深圳）經(jīng)濟學(xué)碩士，協(xié)助覆蓋教育、人力、餐飲等領(lǐng)域研究。

特別提示：

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