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　　本報(bào)記者周尚伃見(jiàn)習(xí)記者于宏

　　今年前三季度，隨著新“國(guó)九條”及一系列政策舉措的相繼發(fā)布，資本市場(chǎng)改革與發(fā)展深入推進(jìn)，為證券行業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展注入了新的活力。10月30日晚間，43家A股上市券商2024年三季報(bào)全部披露完畢，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3714.28億元，同比下降2.75%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1034.49億元，同比下降5.93%。

　　在應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境時(shí)，證券行業(yè)堅(jiān)守其“功能性”的核心定位。整體來(lái)看，上市券商業(yè)績(jī)展現(xiàn)出顯著的分化特征，頭部券商業(yè)績(jī)彰顯韌性，中小券商則業(yè)績(jī)“彈性足”，其中，2家公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增幅均超100%。從主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，自營(yíng)業(yè)務(wù)作為券商的第一大收入來(lái)源，成為驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎，也是唯一實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)。多家頭部券商憑借自營(yíng)業(yè)務(wù)的出色表現(xiàn)，業(yè)績(jī)遙遙領(lǐng)先。

　　多家頭部券商業(yè)績(jī)超預(yù)期

　　前三季度，頭部券商之間的競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，業(yè)績(jī)彰顯韌性。其中，行業(yè)龍頭中信證券（維權(quán)）業(yè)績(jī)表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)穩(wěn)居第一，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入461.42億元，同比增長(zhǎng)0.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)167.99億元，同比增長(zhǎng)2.35%。緊隨其后的華泰證券業(yè)績(jī)表現(xiàn)也十分優(yōu)異，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入314.24億元，同比增長(zhǎng)15.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)125.21億元，同比增長(zhǎng)30.63%。國(guó)泰君安位列第三，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入290.01億元，同比增長(zhǎng)7.29%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)95.23億元，同比增長(zhǎng)10.38%。

　　43家上市券商前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)分化趨勢(shì)。在營(yíng)業(yè)收入方面，共有16家上市券商實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，東興證券營(yíng)業(yè)收入增幅最高，為168.23%。歸母凈利潤(rùn)方面，共有20家上市券商實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中，紅塔證券、東興證券表現(xiàn)優(yōu)異，同比分別增長(zhǎng)203.85%、100.73%。不過(guò)，也有天風(fēng)證券、海通證券兩家券商的歸母凈利潤(rùn)為虧損狀態(tài)，分別虧損5.36億元、6.59億元。

　　值得關(guān)注的是，43家上市券商中，中信證券、華泰證券兩家頭部公司前三季度歸母凈利潤(rùn)均超百億元，中信證券拿下券商營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)“雙料王”。頭部券商中，中信證券、華泰證券、國(guó)泰君安、中國(guó)銀河、廣發(fā)證券均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)同比雙增長(zhǎng)。

　　東吳證券金融行業(yè)首席分析師胡翔表示：“資本市場(chǎng)改革持續(xù)優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，頭部券商控制風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，能更大程度享受政策紅利，中信證券作為龍頭券商有望抓住機(jī)遇，強(qiáng)者恒強(qiáng)?！?/p>

　　相較于頭部券商，中小券商業(yè)績(jī)的波動(dòng)性更為明顯，展現(xiàn)出更大的彈性。在43家上市券商中，共有15家公司實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)的同比雙增長(zhǎng)。除了上述提到的5家頭部券商外，其余10家全部為中小券商，分別是東方證券、東吳證券、東興證券、國(guó)元證券、華安證券、第一創(chuàng)業(yè)、南京證券、首創(chuàng)證券、紅塔證券以及華林證券?？梢钥闯?，由于去年同期的較低基數(shù)及靈活的業(yè)務(wù)策略調(diào)整，部分中小券商在今年前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，實(shí)現(xiàn)了同比的顯著增長(zhǎng)。

　　投資策略方面，華泰證券銀行證券首席分析師沈娟表示：“9月24日以來(lái)市場(chǎng)交投活躍度顯著提升，券商板塊受益于成交額放量和政策利好，備受市場(chǎng)關(guān)注、估值修復(fù)較快，A股券商指數(shù)從底部區(qū)間修復(fù)至最新市凈率為1.5倍，為2014年以來(lái)的30%分位數(shù)。當(dāng)前主要股指有所回調(diào)，預(yù)計(jì)后續(xù)將逐漸進(jìn)入分化期，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，如市凈率在1倍左右的低估值優(yōu)質(zhì)龍頭；具有并購(gòu)預(yù)期或地方國(guó)資系券商；權(quán)益敞口較高、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)彈性較強(qiáng)的中小券商?！?/p>

　　自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入超1300億元

　　從券商五大主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，前三季度，自營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)疑是上市券商業(yè)績(jī)的重要支撐，也是唯一實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)。同時(shí)，資管業(yè)務(wù)的加速轉(zhuǎn)型也展現(xiàn)出了初步的成效，其收入同比降幅在各大業(yè)務(wù)中相對(duì)較小，并且有多家券商實(shí)現(xiàn)了該項(xiàng)收入的同比顯著增長(zhǎng)。相比之下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)以及資本中介業(yè)務(wù)則受到市場(chǎng)波動(dòng)等多重因素的制約，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，前三季度，43家上市券商共實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入664.39億元，同比下降13.58%。中信證券以71.54億元的凈收入遙遙領(lǐng)先。增速方面，僅浙商證券、國(guó)聯(lián)證券該業(yè)務(wù)凈收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，增幅分別為10.06%、2.07%。其余41家上市券商該業(yè)務(wù)凈收入全部同比下降，頭部券商中，中信證券、國(guó)信證券該業(yè)務(wù)凈收入同比降幅在10%以內(nèi)。

　　資管業(yè)務(wù)方面，前三季度，43家上市券商該業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入合計(jì)為338.77億元，同比微降2.46%。多家券商表現(xiàn)出色，有25家上市券商的資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。其中，南京證券、財(cái)達(dá)證券、西南證券、首創(chuàng)證券等4家券商該業(yè)務(wù)凈收入同比增幅均超100%；此外，國(guó)信證券、西部證券、東吳證券、國(guó)聯(lián)證券、國(guó)元證券、長(zhǎng)江證券該業(yè)務(wù)凈收入同比增幅也均超50%。

　　投行業(yè)務(wù)方面，前三季度，43家上市券商該業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入合計(jì)為217.19億元，同比下降38.38%。雖然整體收入下降，但仍有9家券商該業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中部分中小券商因去年同期基數(shù)較小或調(diào)整業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，增速亮眼，首創(chuàng)證券、紅塔證券、太平洋證券該業(yè)務(wù)凈收入同比增幅均超50%。值得關(guān)注的是，頭部券商中，廣發(fā)證券、中國(guó)銀河業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入分別同比增長(zhǎng)33.07%、10.99%。

　　利息凈收入方面，前三季度，43家上市券商利息凈收入合計(jì)為246.55億元，同比下降28.01%。其中，7家上市券商處于虧損狀態(tài)。對(duì)比來(lái)看，也有9家上市券商該業(yè)務(wù)凈收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，申萬(wàn)宏源因去年同期業(yè)績(jī)基數(shù)較小，同比增速達(dá)3025.4%，位列第一；其次是華泰證券，該項(xiàng)收入同比增幅達(dá)52.05%。對(duì)于利息凈收入的顯著增長(zhǎng)，申萬(wàn)宏源表示，今年以來(lái)，公司推進(jìn)兩融業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，融資融券日均規(guī)模及利息收入市占率穩(wěn)中有升。

　　前三季度，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的趨勢(shì)下，作為行業(yè)第一大收入來(lái)源，上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的表現(xiàn)頗受市場(chǎng)關(guān)注。整體來(lái)看，上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入合計(jì)為1316.89億元，同比增長(zhǎng)28.1%。

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局方面，自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入前十席位全部被頭部券商包攬。行業(yè)龍頭中信證券以216.64億元的高收入遙遙領(lǐng)先，同比增長(zhǎng)37.28%；華泰證券、國(guó)泰君安該業(yè)務(wù)凈收入也均超100億元，分別同比增長(zhǎng)56.85%、38.52%。中國(guó)銀河、申萬(wàn)宏源、中金公司、招商證券、廣發(fā)證券、國(guó)信證券、中信建投該業(yè)務(wù)凈收入均超50億元。

　　對(duì)于前三季度自營(yíng)業(yè)務(wù)的具體打法，申萬(wàn)宏源表示，F(xiàn)ICC業(yè)務(wù)堅(jiān)持“自營(yíng)投資+客盤(pán)交易”雙輪驅(qū)動(dòng)，債券自營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益保持穩(wěn)定；積極對(duì)接客戶需求，客盤(pán)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多個(gè)“首單”突破，產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)規(guī)模顯著增長(zhǎng)，投顧業(yè)務(wù)委托規(guī)模躋身行業(yè)前三。權(quán)益及衍生品業(yè)務(wù)持續(xù)做好頭寸管理與業(yè)務(wù)引導(dǎo)，優(yōu)化自營(yíng)組合與資產(chǎn)配置，投資組合總體表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌勁；首批獲準(zhǔn)參與央行互換便利業(yè)務(wù)，全力支持資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。

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