中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持小鵬汽車-W（09868）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，維持2024/25年盈利預(yù)測(cè)?？紤]到近期板塊估值向好，且公司迎來產(chǎn)品周期兌現(xiàn)，上調(diào)港股目標(biāo)價(jià)22%至55港元。公司于近日連續(xù)召開P7+車型的智能駕駛及三電技術(shù)溝通會(huì)，該行認(rèn)為P7+具備行業(yè)領(lǐng)先的智駕功能與高續(xù)航低能耗，P7+在上市后有望帶動(dòng)公司銷量增長(zhǎng)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，該行認(rèn)為公司迎來了較好的投資機(jī)會(huì)。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　3Q銷量穩(wěn)健，業(yè)績(jī)有望保持改善。

　　公司3Q銷量46，533輛，環(huán)比+15.0%，M03車型銷量表現(xiàn)強(qiáng)勁，自8月27日上市后3Q累計(jì)交付10，540輛。業(yè)績(jī)維度，總體看來雖然產(chǎn)品結(jié)構(gòu)環(huán)比有所下滑，但3Q規(guī)模向好，該行預(yù)計(jì)供應(yīng)鏈降本有望兌現(xiàn)，大眾EEA架構(gòu)合作收入也規(guī)劃于3Q開始計(jì)入至報(bào)表中，但考慮到公司近期新車型及智能駕駛結(jié)構(gòu)，費(fèi)用或相對(duì)剛性，建議對(duì)3Q業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健預(yù)期，該行預(yù)計(jì)4Q銷量及報(bào)表有望迎來更大幅度改善。

　　采用純視覺技術(shù)路線，同級(jí)領(lǐng)先智駕能力。

　　智能化方面，P7+首發(fā)搭載AI天璣5.4.0，可以不分場(chǎng)景全量使用端到端大模型。量化來看，P7+支持全場(chǎng)景智能駕駛與全場(chǎng)景泊車，智能駕駛擬人感提升4倍，智能泊車一把泊入率提升20%。此外，P7+采用純視覺方案，其AI鷹眼視覺方案采用單像素LOFIC架構(gòu)方案，可在逆光、大光差、暗光等環(huán)境下實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)的信息采集能力，此外該架構(gòu)方案的視覺感知范圍大幅提升，可以清晰分辨語義信息。

　　能耗表現(xiàn)優(yōu)異，P7+具備上量潛力。

　　三電方面，P7+百公里能耗11.6kWh，CLTC續(xù)航里程可達(dá)710km，主因公司在設(shè)計(jì)與制造、三電管理、熱管理與駕駛控制方面加大投入，帶動(dòng)續(xù)航提升。具體來看，P7+風(fēng)阻系數(shù)為Cd

　　0.206，帶動(dòng)續(xù)航提升23.3公里；搭載高效三電管理，全系標(biāo)配800V超級(jí)電驅(qū)系統(tǒng)，帶動(dòng)續(xù)航提升10公里；搭載X-HP

　　3.0智能熱管理，帶動(dòng)續(xù)航提升26公里；P7+具備精準(zhǔn)駕駛控制能力，覆蓋人駕和智駕，帶動(dòng)續(xù)航提升17.6公里?？傮w來看，該行認(rèn)為P7+有望帶動(dòng)公司進(jìn)入增長(zhǎng)潛力更大的20萬元級(jí)別市場(chǎng)，對(duì)比看，20萬元價(jià)格段內(nèi)以大空間、家庭出行和智能駕駛為特色的純電產(chǎn)品供給較少，P7+車型在產(chǎn)品打造上具備優(yōu)勢(shì)和上量潛力。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　新車和自動(dòng)駕駛需求不及預(yù)期，與大眾合作不及預(yù)期。