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　　走過三年化債之路的華夏幸福，近日推出新的化債方案。

　　大河財(cái)立方記者獲悉，華夏幸福推出“置換帶”方案，擬引入一家廊坊市屬國(guó)企，將參與“置換帶”債權(quán)人的金融債權(quán)置換到廊坊市屬國(guó)有企業(yè)，置換規(guī)模約為200億元。

　　對(duì)于這一化債方案，10月22日，大河財(cái)立方記者致電華夏幸福基業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱華夏幸福）了解具體推進(jìn)情況。該公司工作人員表示，“現(xiàn)在處于（債權(quán)人）遴選階段，已通過郵件通知各金融債權(quán)人?！?/p>

　　受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，華夏幸福推出的這一新的化債方案，具有一定的創(chuàng)新性，不局限于“賣”資產(chǎn)，增加了債權(quán)人的選擇權(quán)。但在“一攬子化債”的背景下，地方國(guó)企承接金融債務(wù)要量力而行的同時(shí)，應(yīng)注意債務(wù)置換的合規(guī)性，做好風(fēng)險(xiǎn)的把控與評(píng)估，避免違規(guī)新增地方政府融資平臺(tái)公司貸款。

　　新化債方案公布增加債權(quán)人選擇權(quán)

　　10月19日，華夏幸福發(fā)布《關(guān)于債務(wù)重組計(jì)劃之置換帶方案的通知公告》（以下簡(jiǎn)稱公告）稱，自2021年10月8日披露《華夏幸福債務(wù)重組計(jì)劃》（以下簡(jiǎn)稱《債務(wù)重組計(jì)劃》）以來，公司金融債務(wù)重組工作有序推進(jìn)并已取得了階段性成果。為爭(zhēng)取進(jìn)一步妥善清償債務(wù)，保障債權(quán)人利益，公司擬在《債務(wù)重組計(jì)劃》的基礎(chǔ)上，貫徹“不逃廢債”原則，結(jié)合實(shí)際情況，優(yōu)化置換帶方案，并制訂《華夏幸福債務(wù)重組計(jì)劃之置換帶方案》（以下簡(jiǎn)稱置換帶方案或方案）。

　　華夏幸福公告表示，根據(jù)《債務(wù)重組計(jì)劃》中關(guān)于“置換帶”的相關(guān)安排，公司擬通過出售資產(chǎn)置換債務(wù)的方式，由收購(gòu)方有條件承接相應(yīng)的由公司統(tǒng)借統(tǒng)還的金融債務(wù)，置換后的債務(wù)展期、降息，具體置換方式由相關(guān)方具體協(xié)商。

　　如何理解“置換帶”？受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，華夏幸福推出的這一新的化債方案，不局限于“賣”資產(chǎn)，增加了債權(quán)人的選擇權(quán)。

　　上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)嚴(yán)躍進(jìn)在接受大河財(cái)立方記者采訪時(shí)表示，“置換帶”是華夏幸福的原創(chuàng)詞，所謂“置換帶”就是債權(quán)債務(wù)的轉(zhuǎn)移化解，這一方式具有一定的創(chuàng)新性。他從兩方面分析，一是“置換”把債務(wù)置換出去，由廊坊國(guó)資承接；二是“帶”，把華夏幸福的部分資產(chǎn)出售，將債權(quán)人的權(quán)利“帶”出去。

　　在上述公告中，華夏幸福并未公布置換帶方案更多細(xì)節(jié)。記者通過相關(guān)平臺(tái)獲取了上述置換帶方案內(nèi)容。

　　該方案全文透露了更多細(xì)節(jié)內(nèi)容。例如，由華夏幸福提供部分資產(chǎn)用于實(shí)施置換帶，廊坊市屬國(guó)有企業(yè)擬最終承接置換帶資產(chǎn)及部分金融債務(wù)。參與置換帶債權(quán)人的金融債務(wù)，擬由廊坊市屬國(guó)有企業(yè)承接，作為條件，金融債權(quán)人須向廊坊市屬國(guó)有企業(yè)或其指定主體提供新增融資，后續(xù)可以對(duì)地方政府、國(guó)有企業(yè)予以支持，從而可以形成對(duì)華夏幸福保交樓、安置房及產(chǎn)城運(yùn)營(yíng)等支出的額外資源支持。

　　同時(shí)，本次實(shí)施置換帶的債務(wù)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)200億元左右，對(duì)應(yīng)匹配的置換帶資產(chǎn)主要包括項(xiàng)目公司持有的應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)等。

　　方案推進(jìn)至遴選階段債權(quán)人需追加投資

　　“現(xiàn)在是一個(gè)（債權(quán)人）遴選階段，已通過郵件通知了各金融債權(quán)人，還在進(jìn)一步溝通當(dāng)中，后續(xù)有相應(yīng)的進(jìn)展公司會(huì)按照信息披露義務(wù)對(duì)外公布?！比A夏幸福工作人員對(duì)大河財(cái)立方記者表示。

　　實(shí)際上，在上述置換帶方案中，華夏幸福就已表示，將向全體金融債權(quán)人發(fā)送廊坊市屬國(guó)有企業(yè)發(fā)布《關(guān)于遴選交易合作金融債權(quán)人的公告》，根據(jù)債權(quán)人提出的融資條件，擇優(yōu)選擇合作對(duì)象。

　　記者還注意到，方案對(duì)參與置換帶債權(quán)人條件也進(jìn)行了明確。首先，參與置換帶的債權(quán)人應(yīng)為金融債權(quán)人；其次，參與置換帶的債權(quán)人須向廊坊市屬國(guó)有企業(yè)或其指定主體發(fā)放新增融資，新增融資以及存量融資且應(yīng)需滿足4個(gè)條件：一是新增融資額度為債權(quán)余額的1倍；二是融資期限為8年；三是融資利率以金融機(jī)構(gòu)中標(biāo)報(bào)價(jià)為準(zhǔn)，但不得高于3.85%；四是就存量融資的金額等情況，合作金融機(jī)構(gòu)應(yīng)事先與華夏幸福確認(rèn)一致。

　　“值得注意的一個(gè)細(xì)節(jié)是，置換的前提條件之一，債權(quán)人需按照原先的債權(quán)余額倍數(shù)追加投資（新增融資額度為債權(quán)余額的1倍），這樣的好處是確保華夏幸福后續(xù)保交樓工作更好地推進(jìn)，確保債務(wù)償付有一個(gè)實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流支撐。”一位信用債研究人士對(duì)記者分析。

　　華夏幸福在方案中表示，置換帶方案實(shí)施后，華夏幸福不再為存量融資的債務(wù)人。對(duì)參與置換帶的債權(quán)人而言，存量債務(wù)由更具備清償能力的廊坊市屬國(guó)有企業(yè)承接；對(duì)未參與置換帶的債權(quán)人而言，包括“兌抵接”在內(nèi)的公司債務(wù)金額整體實(shí)現(xiàn)壓降，現(xiàn)金兌付比例得到提高；對(duì)華夏幸福而言，有利于公司更好地落實(shí)保交樓、安置房任務(wù)和維持產(chǎn)業(yè)新城等業(yè)務(wù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)、更好地執(zhí)行930方案，持續(xù)償還金融債務(wù)。

　　以債務(wù)重組換時(shí)間空間累計(jì)償還債務(wù)超1900億

　　在房地產(chǎn)深度調(diào)整期，華夏幸福是較早出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的企業(yè)之一。

　　2021年10月8日，深陷債務(wù)違約風(fēng)波的華夏幸福與金融機(jī)構(gòu)、債權(quán)人等各方力量博弈數(shù)月后，《債務(wù)重組計(jì)劃》終獲金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會(huì)表決通過。在通過的《債務(wù)重組計(jì)劃》內(nèi)容中，華夏幸福對(duì)公司2192億元的金融債務(wù)安排了“賣、帶、展、兌、抵、接”等六種方式清償，正式開啟它的化債之路。

　　三年過后，華夏幸福債務(wù)重組取得一定進(jìn)展。根據(jù)10月19日華夏幸福披露的《關(guān)于債務(wù)重組進(jìn)展等事項(xiàng)的公告》，截至2024年9月30日，《債務(wù)重組計(jì)劃》中金融債務(wù)通過簽約等方式實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組的金額累計(jì)約為人民幣1900.29億元。公司累計(jì)未能如期償還債務(wù)金額合計(jì)為244.71億元。

　　債務(wù)重組為華夏幸福發(fā)展?fàn)幦〉搅烁嗟臅r(shí)間和空間，但其依然面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)困境。

　　華夏幸福2024年半年報(bào)顯示，公司上半年?duì)I業(yè)收入59.12億元，較上年同期下降44.31%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-48.49億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.48億元。

　　IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜在接受大河財(cái)立方記者采訪時(shí)表示，“置換帶”化債方案可謂是華夏幸?；瘋飞系囊粋€(gè)重要嘗試，是一個(gè)積極的債務(wù)重組舉措，體現(xiàn)了公司在解決財(cái)務(wù)困境、恢復(fù)流動(dòng)性方面的努力。

　　不過，受訪業(yè)內(nèi)人士亦提醒，在債務(wù)承接過程之中，各方主體要合法合規(guī)開展，做好風(fēng)險(xiǎn)的把控與評(píng)估。

　　上海市浩信（鄭州）高級(jí)合伙人投融資法律研究中心主任張國(guó)亮向大河財(cái)立方記者分析，整體來看，這一“置換帶”化債方案是個(gè)多方受益的方案。但有些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需要各方注意。比如，于債權(quán)人而言，要做好地方國(guó)資平臺(tái)償還能力的盡調(diào)評(píng)估；于地方國(guó)資平臺(tái)而言，在一攬子化債背景之下，要做好政策風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的同時(shí)，還要綜合考慮自身當(dāng)下的債務(wù)情況，量力而行。

　　“在地方城投承擔(dān)化債重任的背景下，地方國(guó)企承接金融債務(wù)時(shí)應(yīng)注意債務(wù)置換的合規(guī)性。在債務(wù)承接過程中，華夏幸福和廊坊國(guó)資相關(guān)方應(yīng)保持操作的公開透明，公平對(duì)待所有債權(quán)人，避免利益輸送和不公正行為。同時(shí)，各方也應(yīng)確保操作符合相關(guān)法律法規(guī)，避免違規(guī)新增地方政府融資平臺(tái)公司貸款?！卑匚南脖硎?。

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