投資要點(diǎn)

公告要點(diǎn)： 2024Q2 單季度營收為384.84 億元， 同環(huán)比分別+547.7%/+44.9%；Q2 單季度歸母凈利潤為14.05 億元（2023Q2 為-7.2億元，2024Q1 為2.2 億元），處于預(yù)告值上限；Q2 單季度扣非歸母凈利潤為13.23 億元（2023Q2 為-9.6 億元，2024Q1 為1.1 億元）。

二季度為規(guī)模盈利起點(diǎn)，毛利率表現(xiàn)超預(yù)期。1）營收：量增/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善共振下營收環(huán)比改善明顯。24Q2 賽力斯公告口徑銷量12.17 萬輛，同環(huán)比+142.2%/+6.6%，其中問界品牌交付（乘聯(lián)會(huì)口徑）9.87 萬輛，同環(huán)比+748.3%/+18.4%。ASP 由于M9 交付占比由Q1 13%提升至Q249%隨之提升至39 萬元（僅包含aito 車型），環(huán)比+22%。2）毛利率：

毛利率27.5%，同環(huán)比分別+23.3/+6.0pct，表現(xiàn)超預(yù)期，主要來自規(guī)模效應(yīng)+M9 貢獻(xiàn)。3）費(fèi)用率：期間費(fèi)用率環(huán)增4pct，其中銷售費(fèi)用率環(huán)比+2.6pct 達(dá)15.4%，公司加大渠道建設(shè)/營銷力度，且Q2 上市兩款新車（新M5/M7 Ultra），研發(fā)費(fèi)用率環(huán)增1.3pct，研發(fā)資本化率下降。3）凈利潤：合并報(bào)表口徑單車盈利1.1 萬元（扣非后），盈利能力環(huán)比大幅改善。

公告購買引望10%股權(quán)，入股車BU 超預(yù)期落地。賽力斯汽車擬以支付現(xiàn)金的方式購買引望10%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)115 億元，分三期支付。2024H1公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為163.60 億元，本次交易為上市公司支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)，不涉及發(fā)行股份，不會(huì)導(dǎo)致上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)無影響。1）車BU 作為稀缺投資資產(chǎn)，2024H1 營收104.4 億元，歸母凈利潤22.3 億元，已證明其具備很強(qiáng)的自我造血能力。賽力斯入股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對(duì)后續(xù)報(bào)表端投資收益項(xiàng)有積極影響（計(jì)為長投，無商譽(yù)影響）。2）賽力斯&華為將戰(zhàn)略合作升級(jí)為“業(yè)務(wù)合作+股權(quán)合作”。作為意向名單中第二家正式公告落地的車企，賽力斯將共同支持引望成為世界一流的汽車智能駕駛系統(tǒng)及部件產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，股權(quán)合作下雙方合作將持續(xù)緊密，縮短產(chǎn)品研發(fā)時(shí)間，保證賽力斯供應(yīng)鏈安全及時(shí)響應(yīng)。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：由于公司在售車型訂單&交付表現(xiàn)較佳，同時(shí)入股引望有望增厚公司投資收益，我們上調(diào)公司2024/2025/2026 年歸母凈利潤預(yù)期至49.0/76.4/114.5 億元（原為45.4/68.4/87.4 億元），對(duì)應(yīng)PE 為25/16/11x。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片/電池等關(guān)鍵零部件供應(yīng)鏈不穩(wěn)定；新平臺(tái)車型推進(jìn)不及預(yù)期；公司與華為合作推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期等