證券時(shí)報(bào)記者 魏書(shū)光

近兩個(gè)交易日，房地產(chǎn)板塊演繹“過(guò)山車(chē)”行情――大漲后又大跌。

昨日，房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的的價(jià)格均出現(xiàn)了大幅回調(diào)。其中，申萬(wàn)二級(jí)房地產(chǎn)服務(wù)跌逾7%，玻璃、焦煤、螺紋鋼等建材期貨品種則全線跌停。

大跌的背后，是利好兌現(xiàn)，還是出臺(tái)的相關(guān)政策低于預(yù)期？對(duì)此，多家私募機(jī)構(gòu)表示，當(dāng)下是資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇的一個(gè)階段，在估值修復(fù)到基本面支持股市上漲之間，會(huì)有一個(gè)震蕩階段。在這個(gè)預(yù)期先行、基本面滯后的空檔期，基于不同市場(chǎng)觀點(diǎn)進(jìn)行的交易會(huì)帶來(lái)波動(dòng)性加大，這是合理現(xiàn)象。不過(guò)，投資者千萬(wàn)不要誤判最大的基本面，不要低估政策的決心。

房地產(chǎn)板塊劇烈震蕩

10月17日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部等五部門(mén)出席，介紹促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的有關(guān)情況。這場(chǎng)發(fā)布會(huì)主要圍繞“9?26”政治局會(huì)議部署，進(jìn)一步明確了相關(guān)政策的內(nèi)容和實(shí)施規(guī)則，釋放出相當(dāng)?shù)脑隽啃畔?，涉及“白名單”?xiàng)目增資、消化盤(pán)活存量閑置土地、住房限購(gòu)政策調(diào)整、存量房貸利率降低等內(nèi)容。

值得注意的是，在此次發(fā)布會(huì)前后，資本市場(chǎng)上房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的的表現(xiàn)可謂“天差地別”。10月16日，市場(chǎng)預(yù)期房地產(chǎn)利好政策出臺(tái)，地產(chǎn)板塊也大幅走強(qiáng)，資金凈流入排名靠前。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)板塊凈流入23.11億元，陽(yáng)光股份(000608)、綠地控股(600606)等封住漲停，房地產(chǎn)ETF基金(515060)則以6%的漲幅領(lǐng)漲同類(lèi)產(chǎn)品。

商品期貨市場(chǎng)方面，當(dāng)日建材標(biāo)的的表現(xiàn)也同樣搶眼，領(lǐng)漲商品期貨品種。此前，寶鋼、鞍鋼、本鋼等國(guó)內(nèi)一批大型鋼鐵企業(yè)，已經(jīng)大幅提高了11月產(chǎn)品的出廠價(jià)，每噸最高上調(diào)600元。

不過(guò)，市場(chǎng)預(yù)期大多時(shí)候難以捉摸。一天后的10月17日，上述新聞發(fā)布會(huì)釋放了相關(guān)政策利好后，房地產(chǎn)板塊的表現(xiàn)反而轉(zhuǎn)弱。昨日，申萬(wàn)二級(jí)房地產(chǎn)服務(wù)大跌逾7%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)板塊凈流出資金47.15億元，金地集團(tuán)(600383)、新城控股(601155)等跌停，房地產(chǎn)ETF基金(515060)也回吐前一交易日的漲幅，下跌6.88%。港股市場(chǎng)方面，內(nèi)房股跌幅居前，融創(chuàng)中國(guó)大跌27%，成交額放大至77億港元，位列市場(chǎng)第一。商品期貨方面，玻璃、焦煤、螺紋鋼等建材期貨品種全線跌停，建材板塊產(chǎn)業(yè)鏈指數(shù)則下跌7.52%，創(chuàng)出年內(nèi)最大跌幅。

第二階段前“空檔期”

“不是政策不給力，而是預(yù)期太高?！北本┧侥贾马樛顿Y的負(fù)責(zé)人認(rèn)為，此次政策的底層邏輯，應(yīng)當(dāng)放在一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促發(fā)展的角度來(lái)看待，絕不能忽略各方面政策的協(xié)同發(fā)力，尤其是過(guò)去長(zhǎng)期作為束縛因素的底層轉(zhuǎn)向。抓住制約經(jīng)濟(jì)的“牛鼻子”矛盾才是核心，后期政策落地起效一定會(huì)加速。

蘭格鋼鐵分析師彭翠亭認(rèn)為，從9月中旬至今，焦炭、鐵礦石、玻璃等原料價(jià)格出現(xiàn)了較為明顯的上漲，隨著市場(chǎng)看漲情緒有所消退，短期內(nèi)以穩(wěn)為主。目前來(lái)看，原料對(duì)鋼材價(jià)格的支撐較強(qiáng)，但拉動(dòng)價(jià)格上漲的動(dòng)力相對(duì)有限。

星石投資基金經(jīng)理汪晟則表示，當(dāng)下是股市波動(dòng)加劇的一個(gè)階段。第一階段的估值修復(fù)行情已經(jīng)看到了結(jié)果，在估值修復(fù)到基本面支持股市上漲之間，會(huì)有一個(gè)震蕩階段。一方面是因?yàn)樵隽苛鲃?dòng)性涌入，另一方面是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面并沒(méi)有跟上，政策還在陸續(xù)落地之中?！霸陬A(yù)期先行、基本面滯后的空檔期，基于不同市場(chǎng)觀點(diǎn)進(jìn)行的交易會(huì)帶來(lái)波動(dòng)性加大，這是合理現(xiàn)象?！蓖絷烧f(shuō)。

汪晟認(rèn)為，在新的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期中，順周期的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股會(huì)迎來(lái)第二輪更為猛烈的修復(fù)，來(lái)自基本面和估值共振的行情通常更為持續(xù)，也利于優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)投資者做出超額收益。

不要低估政策決心

明世伙伴基金總經(jīng)理鄭曉秋表示，不應(yīng)低估國(guó)內(nèi)政策方向調(diào)整后的內(nèi)在能動(dòng)性。當(dāng)前政策面是核心邊際變量，政策面的邊際變化及預(yù)期差是主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)的核心。9月底的一系列高層會(huì)議表態(tài)，已宣告了宏觀政策基調(diào)的取向出現(xiàn)變化，市場(chǎng)迎來(lái)了轉(zhuǎn)折性時(shí)刻，結(jié)合歷史和海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我們可采取的宏觀政策工具和空間都是較大的。

汪晟認(rèn)為，從交易層面看，股市的波動(dòng)放大是一種風(fēng)險(xiǎn)，但最重大的風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自投資者對(duì)于政策、經(jīng)濟(jì)的判斷出現(xiàn)了方向性誤差?！罢邲](méi)有持續(xù)加碼、經(jīng)濟(jì)不溫不火、新的周期沒(méi)有出現(xiàn)，這是最大的基本面風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，我們認(rèn)為這種基本面風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率偏低?！蓖絷杀硎荆舜握弑響B(tài)十分明確堅(jiān)決，政策力度繼續(xù)加大直至經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，社會(huì)預(yù)期改善是大概率事件。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師王丹認(rèn)為，從9月下旬一攬子政策陸續(xù)出臺(tái)以來(lái)，至今大約已三周時(shí)間，“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”是一個(gè)較為明確的目標(biāo)，目前政策效果尚在繼續(xù)傳遞過(guò)程中。對(duì)資產(chǎn)定價(jià)來(lái)說(shuō)，短期影響來(lái)自市場(chǎng)預(yù)期差的博弈，若預(yù)期較滿則可能會(huì)修正，中期影響則來(lái)自基本面的變化。未來(lái)，對(duì)地產(chǎn)銷(xiāo)售量?jī)r(jià)、開(kāi)工等領(lǐng)域高頻數(shù)據(jù)的跟蹤顯得較為關(guān)鍵。

在上述新聞發(fā)布會(huì)上，住建部明確表示，中國(guó)的房地產(chǎn)在系列政策作用下，經(jīng)過(guò)三年的調(diào)整，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始筑底。當(dāng)前，房地產(chǎn)政策發(fā)力的方向已經(jīng)明確，今年增加“白名單”信貸規(guī)模到4萬(wàn)億元，未來(lái)推動(dòng)各項(xiàng)政策落地落實(shí)將是關(guān)鍵。從市場(chǎng)趨勢(shì)來(lái)看，“銀十”開(kāi)局表現(xiàn)超預(yù)期，核心城市市場(chǎng)呈現(xiàn)回穩(wěn)態(tài)勢(shì)。金融端支持房地產(chǎn)的各項(xiàng)工具有望繼續(xù)發(fā)力，更多細(xì)節(jié)配套政策也將持續(xù)跟進(jìn)完善。

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