10月10日，券商板塊巨震，成為全市場資金最活躍的板塊之一。

當日，A股市場成交額前三的均為券商股，分別是東方財富(300059)（519.73億元）、中信證券(600030)（220.03億元）、天風證券(601162)（193.88億元）。值得一提的是，東方財富繼10月9日創(chuàng)下900億元天量成交額之后，10月10日再次錄得近520億元的成交額，為A股歷史第四。

另一方面，提前8日復牌的國泰君安(601211)、海通證券(600837)也在A股雙雙漲停，H股則分別漲55%、95%。業(yè)內(nèi)人士分析稱，兩家公司估值提升來自兩個方面，一是并購本身帶來溢價，二是券商板塊近期反轉(zhuǎn)。

值得一提的是，支持資本市場發(fā)展的非銀互換便利工具落地。業(yè)內(nèi)人士分析稱，央行創(chuàng)設非銀機構(gòu)加杠桿投資股市的直達工具，政策信號意義強，或?qū)θ套誀I業(yè)務產(chǎn)生影響。

東方財富單日成交額破500億元

10月10日，券商板塊整體下行，券商ETF下跌5.82%。個股方面，海通證券、國泰君安復牌后雙雙漲停，同樣處于券業(yè)整合過程中的國聯(lián)證券上漲4.74%。

值得一提的是，連續(xù)多日大漲的東方財富經(jīng)歷了本輪行情以來第一個真正意義上的回調(diào)，股價收報20.55元/股，大跌17.47%。

成交額方面，就在前一日（10月9日），東方財富成交額達到900.38億元，打破此前中國石油(601857)在2007年11月5日創(chuàng)下的699.9億元的個股單日歷史成交金額紀錄。10月10日，東方財富的成交額也高達519.73億元，僅次于10月9日的天量，為東方財富上市以來歷史第二高，歷史第三高的則是10月8日（330.78億元）。

放在A股歷史上，個股單日成交額超500億元僅出現(xiàn)過4次，其中兩次由東方財富在本周創(chuàng)造。此外，中國石油在上市首日（2007年11月5日）錄得699.91億元成交額；中國平安(601318)在2015年7月7日也攬得679.41億元的成交額。

國君、海通復牌后雙雙漲停

另一方面，復牌后的國泰君安、海通證券也受到市場關注。盤面上，A股國泰君安、海通證券雙雙漲停。港股方面，海通證券H股收漲95.48%，開盤一度漲逾140%；國泰君安H股開盤一度漲超100%，至收盤漲55.07%。

就在前一晚，國泰君安、海通證券吸收合并預案出爐，國泰君安的A股換股價格為13.83元/股，海通證券的A股換股價格為8.57元/股，海通證券與國泰君安的換股比例為1:0.62，即每1股海通證券股票可以換得0.62股國泰君安同類別股票。

中金公司認為，國泰君安與海通證券作為證券行業(yè)首例A+H上市券商整合，合并方案有望為行業(yè)后續(xù)潛在整合提供范本，或有望助力行業(yè)供給側(cè)改革提速。

中金公司分析稱，國君股票兩地換股價格較最新收盤價已存折價，而海通H股換股價格高于當前實際股價。根據(jù)兩地市場換股價格及換股股數(shù)計算，此次資產(chǎn)交易折算價格為976億元，對應海通2024年6月末凈資產(chǎn)整體收購估值為0.6倍市凈率。

華創(chuàng)證券非銀首席徐康分析認為，此次兩家公司復牌時點超預期，同時看好雙方估值提升。此次公司估值提升來自兩個方面，一是并購本身帶來溢價，二是券商板塊期間反轉(zhuǎn)。

徐康還表示，從歷史經(jīng)驗看，合并草案落地可能能夠略微帶動券商板塊并購預期。并且，此次并購重組有助于繼續(xù)激發(fā)市場并購重組的活力，優(yōu)化上市公司質(zhì)量及結(jié)構(gòu)。

互換便利工具落地，券商主要影響在自營

值得一提的是，就在周四，支持資本市場發(fā)展的非銀互換便利工具落地。

中國人民銀行10月10日公告，決定創(chuàng)設“證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。首期操作規(guī)模5000億元，視情可進一步擴大操作規(guī)模。

此前，人民銀行行長潘功勝9月底在國新辦發(fā)布會上首次透露將創(chuàng)設此工具。據(jù)了解，從即日起符合條件的證券、基金、保險公司均可向行業(yè)監(jiān)管部門申報。據(jù)觀察，中金公司、中信證券在央行公開市場業(yè)務一級交易商名單中。

記者了解到，由于當前操作細則尚未公開披露，業(yè)內(nèi)仍在靜待細則。

華創(chuàng)證券固收團隊指出，金融機構(gòu)從央行借券后，大概率通過質(zhì)押式回購的方式獲得資金，因此成本包含支付央行的費率及質(zhì)押成本兩種，或利好有穩(wěn)定收益的高股息權(quán)益資產(chǎn)。

中泰證券非銀首席分析師蔣嶠解讀稱，該互換便利工具采用“以券換券”的方式，給非銀機構(gòu)提供融資加杠桿工具。由于現(xiàn)行《人民銀行法》規(guī)定，央行不得直接向非銀金融機構(gòu)提供貸款。此次互換便利，不直接給非銀機構(gòu)提供資金，不會投放基礎貨幣。在工具使用流程上分兩步：第一步，證券、基金、保險公司，使用債券、股票 ETF、滬深 300 成份股作為抵押，從央行換入國債、央票等高流動性資產(chǎn)。第二步，非銀機構(gòu)以換入的高流動性資產(chǎn)，在市場融資加杠桿并買入股票。

“短期看，非銀機構(gòu)實際使用需求有待觀察?！笔Y嶠稱，央行創(chuàng)設非銀機構(gòu)加杠桿投資股市的直達工具，政策信號意義強。當下央行創(chuàng)設給非銀的直達機制，意味著央行有了直接向非銀投放的渠道。同時，只可用于投資股票市場，對提振市場風險偏好釋放出較強政策信號。

一家大中型券商的非銀首席分析師向券商中國記者表示，對于券商來說該工具主要影響自營業(yè)務，相當于是在不增加基礎貨幣供給的前提下給相關機構(gòu)加杠桿買股票。

“從資金來源來看，傾向于券商自有資金而不是產(chǎn)品戶的資金，不然有可能突破杠桿限制以及其他要求，所以著眼點在自營。”據(jù)該分析師分析，截至2024年上半年末，證券行業(yè)自營業(yè)務規(guī)模6.14萬億元，而券商自營盤股票倉位占比約為7%―8%，債券占比為65%―70%，由此估計券商自營可互換的資產(chǎn)規(guī)?？赡茉?000億―5000億元左右。

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