汽車智能化賦能者，智能化浪潮下迎來重大機遇。公司成立于1986 年，為我國汽車電子龍頭企業(yè)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深度聚焦于智能座艙、智能駕駛和網(wǎng)聯(lián)服務，是英偉達在中國支持的第一家本土自動駕駛Tier 1，為全球客戶提供移動出行整體解決方案和服務。2020 年至2023 年期間歸母凈利潤的復合增速為31.46%，隨著新能源汽車的滲透率加速提升帶動汽車智能化產(chǎn)品需求提升，公司三大業(yè)務產(chǎn)品迎來高速增長。2023 年公司在智能座艙和智能駕駛域控市占率分別為17.3%和25.0%，是國內(nèi)領(lǐng)先的智能域控制器供應商?！　≈悄茏撓颉暗谌羁臻g”進化，座艙域控市場增量空間大。隨著智能座艙技術(shù)的不斷進步，消費者對車載信息娛樂系統(tǒng)的需求也在不斷擴大，使得智能座艙配置持續(xù)升級。座艙域控制器是智能座艙發(fā)展的核心，隨著我國乘用車銷量增長疊加座艙域控制器滲透率提升，預計2026 年智能座艙域控制器市場規(guī)模達135 億元。根據(jù)高工智能汽車表示，2024Q1 座艙域控搭載占比最多的為10-20 萬車型，合計占整體市場比重達到 46.14%，但其滲透率僅為20%左右，進一步凸顯后續(xù)市場的潛在空間大?！　‘a(chǎn)業(yè)與政策共振智能駕駛向高階進化，驅(qū)動智駕域控迭代升級。2024 年6 月，《關(guān)于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準入和上路通行試點工作的通知》工信部等四部門確定了9 個L3 級自動駕駛試點的聯(lián)合體，L3 級別自動駕駛在試點后有望正式落地，并投入使用。根據(jù)高工智能汽車表示，2024Q1 中國市場乘用車前裝標配NOA 滲透率為5.21%，隨著L2+高階輔助駕駛持續(xù)落地，滲透率有望持續(xù)提升。新推出車型智能駕駛水平不斷提升，帶動智能駕駛域控制器市場規(guī)模不斷壯大，隨著智駕等級的提升，所需的算力也在逐步上升，以滿足更復雜的駕駛場景和安全需求，沙利文預計到2027 年域控市場規(guī)模達915 億元。　　高階智駕產(chǎn)品放量帶動業(yè)務結(jié)構(gòu)改善，國際化布局打開新發(fā)展空間。2023 年公司智能座艙業(yè)務全年營業(yè)收入和新項目訂單年化銷售額均突破150 億元，公司智能駕駛業(yè)務占比持續(xù)提升至20.47%，營收同比增長 74.43%，新項目訂單銷售額突破80 億元，主要得益于公司和英偉達合作，打造出高性能產(chǎn)品IPU03、IPU04，新獲得超過十家車企的新項目訂單，公司持續(xù)推進國際化戰(zhàn)略，在歐洲、北美、日本、東南亞等主要汽車市場均有相應的布局，2023 年突破白點客戶奧迪、塔塔汽車等，并獲得大眾、鈴木等客戶的新項目訂單。2024H1營收同比增長34.02%，歸母凈利潤同比增長38.11%，主要系智能座艙業(yè)務持續(xù)拓品類，車身域控、HUD、電子后視鏡等產(chǎn)品持續(xù)獲得新訂單，智能駕駛業(yè)務中理想、小米、極氪等重點客戶產(chǎn)品持續(xù)放量。　　投資建議：我們預計2024-2026 年營業(yè)收入為289.13/366.15/451.16 億元，對應增速分別為32.0%/26.6%/23.2%；歸母凈利潤為20.26/26.21/33.09 億元，對應增速分別為31.0%、29.4%、26.3%。參考可比公司估值，加上公司產(chǎn)品產(chǎn)能調(diào)整，國際化深入推進，競爭優(yōu)勢不斷增強，給予公司2024 年30 倍PE，對應目標價109.5 元，維持“強推”評級?！　★L險提示：汽車行業(yè)波動性風險、市場競爭加劇風險、海外拓展風險。 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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