轉(zhuǎn)自：匯通財(cái)經(jīng)

　　英國(guó)央行今天沒(méi)有做出改變，選擇維持5.00%的政策利率不變，并將資產(chǎn)負(fù)債表縮減的速度穩(wěn)定在每年1000億英鎊；這與我們和絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)一致。央行的決策聲明沒(méi)有重大變化，堅(jiān)持有限的前瞻性指導(dǎo)方法，對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的解讀總體上是對(duì)近期發(fā)展的平淡更新。我們預(yù)計(jì)英國(guó)央行將在11月和12月的會(huì)議上分別降息25個(gè)基點(diǎn)，隨后在2025年全年降息125個(gè)基點(diǎn)，大致每季度降息一次，至3.25%。

　　沒(méi)有降息（與市場(chǎng)的邊際押注相反），略為鷹派的8-1投票分歧，沒(méi)有真正同意11月降息，以及資產(chǎn)負(fù)債表縮減計(jì)劃沒(méi)有變化，這些因素結(jié)合在一起，促使英國(guó)國(guó)債持平，英鎊只是短暫走強(qiáng)。市場(chǎng)敏銳地關(guān)注著英國(guó)央行“QT”步伐可能發(fā)生的變化，因?yàn)楦蟮臏p債目標(biāo)有可能涉及更大規(guī)模的英國(guó)國(guó)債出售（而不是被動(dòng)的滾動(dòng)）。如果是這樣的話，它可能會(huì)導(dǎo)致英國(guó)國(guó)債短期和長(zhǎng)期收益率曲線之間的表現(xiàn)更加均衡。

　　在撰寫本文時(shí)（東部時(shí)間8：15），2年期英國(guó)國(guó)債收益率上升了6個(gè)基點(diǎn)，10年期英國(guó)國(guó)債收益率上升了4個(gè)基點(diǎn)——請(qǐng)注意，在此期間，美國(guó)2年期國(guó)債收益率基本持平，10年期國(guó)債收益率上升了2個(gè)基點(diǎn)。11月會(huì)議的定價(jià)大約在27個(gè)基點(diǎn)的隱含降息，到12月總計(jì)為43個(gè)基點(diǎn)，代表了對(duì)定價(jià)內(nèi)降息的7個(gè)基點(diǎn)削減。我們認(rèn)為這有點(diǎn)過(guò)于減少降息押注，但可能反映了市場(chǎng)的看法，即英國(guó)央行將更加謹(jǐn)慎行事。英鎊短暫上漲，但由于當(dāng)天預(yù)先宣布的0.6%漲幅，目前仍徘徊在1.33水平左右。

　　簡(jiǎn)而言之，根據(jù)聲明，“在沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的情況下，逐步消除政策限制仍然是合適的”。自英國(guó)央行8月1日降息25個(gè)基點(diǎn)以來(lái)，兩份CPI和兩份就業(yè)/工資報(bào)告（以及其他報(bào)告）的演變與上個(gè)月發(fā)布的貨幣政策報(bào)告的預(yù)測(cè)相對(duì)一致。服務(wù)業(yè)通脹略低于預(yù)期，但并不明顯，“8月份仍保持在5.6%的高位”，而6月和7月扣除獎(jiǎng)金后的工資增長(zhǎng)分別保持在5.4%和5.1%的高位。7月份英國(guó)GDP出人意料地沒(méi)有增長(zhǎng)，但這并不足以抵消英國(guó)經(jīng)濟(jì)在2024年好于預(yù)期的積極勢(shì)頭。

　　在8月份的決議中，5比4的投票結(jié)果出現(xiàn)了激烈的分歧——值得注意的是，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮爾（Pill）傾向于不改變——今天連續(xù)降息的門檻很高，英國(guó)央行上個(gè)月的MPR指出，他們“必須小心，不要降息太多或太快”，今天貝利行長(zhǎng)對(duì)BBC重復(fù)了這句話。我們對(duì)8月份決定的解讀是，英國(guó)央行將在MPR公布之際每季度進(jìn)行一次評(píng)估，與歐洲央行類似（歐洲央行10月份的降息與新一輪預(yù)測(cè)一致）。

　　今天8比1的投票結(jié)果可能比一些人預(yù)期的更加鷹派，因?yàn)楦毙虚L(zhǎng)拉姆斯登被認(rèn)為可能與鴿派領(lǐng)袖丁格拉一起投票。后者今天投票支持更多的寬松政策并不令人意外（她自2月份以來(lái)一直希望降息），因此在某種程度上，今天上午的決定是一個(gè)非常強(qiáng)烈的共識(shí)。我們不會(huì)從這次投票分歧中解讀太多對(duì)11月宣布的影響。到那時(shí)，我們應(yīng)該有更有力的證據(jù)表明，通脹上行壓力（例如工資和GDP增長(zhǎng)大幅超調(diào)）尚未成為現(xiàn)實(shí)，政策需要放松限制，以免英國(guó)央行在遠(yuǎn)低于趨勢(shì)增長(zhǎng)的情況下面臨通脹過(guò)低的風(fēng)險(xiǎn)。