CFC金屬研究

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　　本報告完成時間? | 2024年9月1日

　　摘要

　　利多：

　　1、美國7月核心PCE物價指數同比上漲2.6%持平前值，略不及預期的2.7%；環(huán)比上漲0.2%，持平預期和前值。當前通脹數據符合預期，9月美聯儲降息預期進一步鞏固。

　　2、金九銀十傳統消費旺季臨近，本周國內鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率較上周漲0.12個百分點至62.4%。其中，鋁板帶及鋁箔板塊開工率小幅上漲，建筑型材表現依然偏弱，工業(yè)型材中汽車、3C及光伏需求逐漸復蘇對行業(yè)開工率形成支撐。

　　利空：

　　1、8月份，國內制造業(yè)采購經理指數（PMI）為49.1%，比上月下降0.3個百分點，制造業(yè)景氣度小幅回落。其中新訂單指數為48.9%，比上月下降0.4個百分點，表明制造業(yè)市場需求有所回落。

　　2、本周鋁價持續(xù)反彈抑制采購情緒，而華南等地出現貿易環(huán)節(jié)貨權不明的情況，導致下游接貨謹慎，市場活躍度略有下降，本周四國內鋁社會庫存較上周四增加0.8萬噸。

　　小結：美國7月通脹數據符合預期，9月美聯儲降息概率進一步提升，后續(xù)關注8月非農數據。國內方面，8月制造業(yè)PMI數據進一步回落，表明當前需求仍然偏弱，市場對4季度出臺更多的刺激政策存較大預期?；久婵囱趸X現貨整體偏緊，后續(xù)關注供應端復產節(jié)奏，短期寬幅震蕩為主。電解鋁供應壓力略有緩解，7月凈進口量環(huán)比持續(xù)下滑。消費旺季臨近，下游加工企業(yè)開工率略有回升，不過鋁價持續(xù)反彈對下游采購情緒有所壓制，目前去庫節(jié)奏并不順暢。目前宏觀多空交織，基本面略有改善，鋁價繼續(xù)反彈空間有限。

　　操作策略：

　　宏觀多空交織，基本面略微改善。預計氧化鋁10合約運行區(qū)間3800-4000元/噸，區(qū)間內高拋低吸。滬鋁09合約運行區(qū)間19400-20000元/噸，區(qū)間操作為主。

　　一

　　行情回顧

　　本月滬鋁走勢先抑后揚，鋁價重心有所回升。月初美國7月非農數據大超預期，尤其失業(yè)率大幅回升，市場對衰退的憂慮大幅提升，鋁價持續(xù)走弱，最低下探至18775元/噸。之后美國8月周請失業(yè)金人數符合預期，同時7月零售數據環(huán)比改善，市場重新交易美國經濟軟著陸的預期，鋁價震蕩偏強。8月下旬，國內消費旺季臨近，下游備貨情緒改善，帶動電解鋁社會庫存持續(xù)去化。在宏觀情緒轉好疊加基本面改善的情況下，鋁價持續(xù)反彈至20000元/噸上方，目前兩萬整數關口壓力較明顯，鋁價沖高后小幅回落，月漲幅4.2%。

　　二

　　價格影響因素分析

　　1、國際宏觀

　　8月29日美國經濟分析局公布數據顯示：美國7月核心PCE物價指數（剔除波動較大的食品和能源價格）同比上漲2.6%持平前值，略不及預期的2.7%；環(huán)比上漲0.2%，持平預期和前值。此外，核心PCE在三個月的年化增長率為1.7%，為今年以來最低增速。7月整體PCE物價指數同比增長2.5%，持平預期和前值，環(huán)比漲幅為0.2%，符合預期，前值為0.1%。美聯儲“最愛”通脹指標同比漲幅意外未延續(xù)擴大態(tài)勢，再一次證明通脹正向著美聯儲目標堅定前進，9月小幅降息的預期有所升溫。

　　美國二季度實際GDP年化季環(huán)比修正值3%，較初值2.8%上修0.2個百分點，一季度化季環(huán)比增速為1.4%；美國二季度GDP平減指數年化季環(huán)比修正值為2.5%，預期和初值均為2.3%。美國二季度核心PCE物價指數年化季環(huán)比小幅下修至2.8%，略低于預期，PCE年化季環(huán)比大幅上修至2.9%，遠超預期值2.2%。

　　上周，美國首申失業(yè)救濟申請人數略有下降，勞動力市場企穩(wěn)。8月29日周四，美國勞工部公布的數據顯示，美國8月24日當周首次申請失業(yè)救濟人數23.1萬人，低于預期與前值的23.2萬人。分析認為，失業(yè)救濟申請數量仍與勞動力市場穩(wěn)步降溫的水平相一致，或有助于緩解人們對經濟快速惡化的擔憂。然而，下崗工人的再就業(yè)機會越來越少，這表明失業(yè)率可能在8月份仍然居高不下。

　　歐元區(qū)8月調和CPI同比2.2%，增速創(chuàng)三年新低！8月調和CPI環(huán)比初值0.2%，高于前值0%，剔除食品和能源的8月核心調和CPI同比初值2.8%，低于前值的2.9%，CPI數據均符合預期。歐洲央行則表示，到2025年底，物價漲幅將持續(xù)回升至2%的目標，但預計漲幅會起伏不定。

　　2、國內宏觀

　　中國央行周五表示，8月開展公開市場國債買賣操作，“買短賣長”全月凈買入債券面值為1000億元人民幣。央行在周五的公告中表示，向部分公開市場業(yè)務一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，全月凈買入債券面值為1000億元人民幣。

　　8月份，國內制造業(yè)景氣水平小幅回落，但大型企業(yè)制造業(yè)PMI保持擴張，且非制造業(yè)景氣水平略有回升。8月31日國家統計局發(fā)布數據顯示，8月份制造業(yè)采購經理指數為49.1%，比上月下降0.3個百分點，制造業(yè)景氣度小幅回落。非制造業(yè)商務活動指數為50.3%，比上月上升0.1個百分點；綜合PMI產出指數為50.1%，比上月略降0.1個百分點，我國經濟景氣水平總體保持穩(wěn)定。

　　王毅同美國總統國家安全事務助理沙利文舉行戰(zhàn)略溝通。據央視新聞，雙方就兩國元首近期開展新一輪互動進行了討論。同意繼續(xù)落實兩國元首舊金山會晤重要共識，保持高層交往和各層級溝通，繼續(xù)開展禁毒、執(zhí)法和非法移民遣返合作、應對氣候變化等領域合作。

　　上海樓市一條很重要的政策被忽略了。分析認為，上海樓市調整土地套型供應結構政策，調整了中小套戶型面積，把一刀切的90平米小戶型調整了多層100平米，小高層110平米，高層120平米；調整了中小套的配比，本質上會壓縮未來一手房樓市的整體套數供應量，有助于一部分需求回流到二手市場，對于二手市場有一定支撐。

　　3、庫存情況：電解鋁庫存周累庫0.8萬噸

　　據上海有色數據統計，8月29日電解鋁錠社會總庫存81.1萬噸，國內可流通電解鋁庫存68.5萬噸，較上周四累庫0.8萬噸，較本周一累庫0.4萬噸，同比去年同期高出30.5萬噸。本周國內鋁社會庫存受高價抑制加之華南等多地出現貿易暴雷事件、貨權不明的情況，導致下游接貨謹慎，市場活躍度下降，鋁社會庫存重回累庫狀態(tài)，其中無錫較上周四下降0.5萬噸，鞏義較上周四下降0.3萬噸，但佛山地區(qū)庫存增量較為明顯，較上周四增加0.9萬噸，南北庫存再度出現差異化走勢，或導致粵滬價差拉大。

　　4、持倉情況：持倉量繼續(xù)下滑

　　截至8月31日，上期所鋁總持倉431048手，較上月末467094減少36046手，本月鋁價小幅反彈，多空均有減倉。

　　三

　　結論與操作建議

　　美國7月通脹數據符合預期，9月美聯儲降息概率進一步提升，后續(xù)關注8月非農數據。國內方面，8月制造業(yè)PMI數據進一步回落，表明當前需求仍然偏弱，市場對4季度出臺更多的刺激政策存較大預期?；久婵囱趸X現貨整體偏緊，后續(xù)關注供應端復產節(jié)奏，短期寬幅震蕩為主。電解鋁供應壓力略有緩解，7月凈進口量環(huán)比持續(xù)下滑。消費旺季臨近，下游加工企業(yè)開工率略有回升，不過鋁價持續(xù)反彈對下游采購情緒有所壓制，目前去庫節(jié)奏并不順暢。目前宏觀多空交織，基本面略有改善，鋁價繼續(xù)反彈空間有限。

　　策略

　　宏觀多空交織，基本面略微改善。預計氧化鋁10合約運行區(qū)間3800-4000元/噸，區(qū)間內高拋低吸。滬鋁09合約運行區(qū)間19400-20000元/噸，區(qū)間操作為主。

　　作者姓名：王賢偉??

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