銅：

　　隔夜LME銅震蕩偏弱，下跌0.38%至9082美元/噸；SHFE銅下跌0.11%至74320元/噸；現(xiàn)貨進口窗口繼續(xù)打開。 宏觀方面，昨晚美聯(lián)儲多位高官發(fā)聲，其中鮑曼表示通脹進展似乎陷入停滯，傾向于謹(jǐn)慎推進降息，由此對美聯(lián)儲明年降息節(jié)奏將更加模糊。俄烏沖突有所升級，這使得地緣環(huán)境由暖再次轉(zhuǎn)冷，從歐美股市表現(xiàn)來看，市場避險情緒一度升溫。國內(nèi)方面，上海廣州深圳三地相繼松綁房地產(chǎn)政策，推動市場企穩(wěn)，繼續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長政策。庫存方面，LME銅庫存下降125噸至271850噸；SHFE銅倉單下降7357噸至29377噸；BC銅倉單下降2359噸至13940噸；需求方面，下游逢低補庫情緒較高。銅材出口退稅取消對銅價影響漸消，但可預(yù)見的是對明年銅外貿(mào)將產(chǎn)生較大影響。短期內(nèi)國內(nèi)出口商恐有搶出口的動作，這有利于銅價企穩(wěn)，但不利于銅價后期表現(xiàn)。從海外市場來看，風(fēng)險性資產(chǎn)波動性有所加大，這表明當(dāng)前宏觀因子影響較為混亂，對資產(chǎn)價格產(chǎn)生不確定性和不一致性，且“特朗普交易”也在搖擺，同樣影響著風(fēng)險資產(chǎn)包括貴金屬和有色。且目前來看，銅關(guān)注點由海外轉(zhuǎn)向國內(nèi)穩(wěn)增長層面，在淡季預(yù)期下也在猶豫，對銅價上行形成掣肘，短期暫以區(qū)間震蕩行情來看待。

　　鎳&不銹鋼：

　　隔夜LME鎳漲0.57%報15875美元/噸，滬鎳漲0.4%報126590元/噸。庫存方面，昨日 LME 鎳庫存增加144噸至159408噸，昨日國內(nèi) SHFE 倉單減少375噸至27719噸。升貼水來看，LME0-3 月升貼水維持負(fù)數(shù)；進口鎳升貼水上漲50元/噸至-50元/噸。消息面，據(jù)mysteel，印尼政府已確認(rèn)從 2025 年 1 月 1 日起將增值稅 （VAT） 稅率從 11% 提高到 12%。不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈來看，鎳鐵價格小幅下跌，終端需求亦有拖累；庫存端，上周全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存97.25萬噸，周環(huán)比下降0.97%。新能源產(chǎn)業(yè)鏈來看，11月鋰電產(chǎn)業(yè)鏈仍為旺季，但三元環(huán)比或呈現(xiàn)負(fù)增長，硫酸鎳需求轉(zhuǎn)弱。資源端趨松，鎳鐵成交價格重心下移，一級鎳持續(xù)放量，庫存延續(xù)累庫，基本面表現(xiàn)偏空，從估值角度考慮，短期下方空間或為有限，近期市場情緒回暖鎳價跟隨上漲，疊加印尼稅收政策頒布，短期價格走勢偏強。

　　氧化鋁&電解鋁：

　　氧化鋁震蕩偏強，隔夜AO2501收于5425元/噸，漲幅1.25%，持倉減倉5914手至26.4萬手。滬鋁震蕩偏弱，隔夜AL2412收于20675元/噸，跌幅0.07%。持倉減倉3123手至20.9萬手?，F(xiàn)貨方面，SMM氧化鋁價格漲至5659元/噸。鋁錠現(xiàn)貨升水?dāng)U至80元/噸，佛山A00報價跌至20680元/噸，對無錫A00貼水120元/噸，下游鋁棒加工費多地持穩(wěn)，無錫下調(diào)70元/噸；鋁桿1A60持穩(wěn)，6/8系加工費持穩(wěn)；低碳鋁桿加工費上調(diào)253元/噸。交易所再度調(diào)整氧化鋁手續(xù)費以及有色協(xié)會發(fā)聲，期盤熱度有所退潮，現(xiàn)貨延續(xù)偏緊、維持漲勢，期現(xiàn)開始出現(xiàn)一定分歧。隨著新疆鋁錠中到貨，庫存去庫進程中斷、轉(zhuǎn)為累庫，基本面支撐轉(zhuǎn)弱。且目前出口退稅消息影響逐步消化，鋁價重歸調(diào)整節(jié)奏。

　　錫：

　　滬錫主力漲0.09%，報242810元/噸，錫期貨倉單6918噸，較前一日減少237噸。LME錫漲0.42%，報28960美元/噸，錫庫存4880噸，增加40噸?，F(xiàn)貨市場，對2412云錫升水500-700元/噸，交割升水0-300元/噸，小牌貼水0-100元/噸，進口貼水800-1，000元/噸。價差方面，12-01價差-120元/噸，01-02價差-620元/噸，滬倫比8.38。上周社庫依舊累庫且累庫幅度較大，LME庫存周五也大幅增加，內(nèi)外庫存雙累導(dǎo)致市場開始趨向交易錫需求走弱并且年內(nèi)冶煉減產(chǎn)無望。但本周前兩日在盤面大幅走弱下，現(xiàn)貨市場成交好轉(zhuǎn)較多，倉單注銷量持續(xù)增加，而礦緊現(xiàn)實也持續(xù)對生產(chǎn)形成影響，在未看到實際改善前，做空風(fēng)險較大。但因當(dāng)前盤面已大幅破位，需等待有實質(zhì)性基本面轉(zhuǎn)折才能使價格迎來反彈。

　　鋅：

　　滬鋅主力漲0.88%，報25170元/噸，鋅期貨倉單51049噸，較前一日減少11297噸。LME鋅漲0.35%，報2976.5美元/噸，鋅庫存268325噸，增加7375噸。現(xiàn)貨市場，上海0#鋅對2412合約升水310-320元/噸，對均價貼水0-5元/噸；廣東0#鋅對滬鋅2501合約升水550-570元/噸，粵市較滬市貼水70元/噸；天津0#鋅對滬鋅2412合約升水260-350元/噸，津市較滬市平水。價差方面，12-01價差+375元/噸，01-02價差+250元/噸，滬倫比8.46。國內(nèi)月差12-01月差仍高，但是考慮到臨近年底，消費陸續(xù)走弱，并且今年春節(jié)假期較早，春節(jié)鋅錠累庫幅度可能也有12-13萬噸，月差繼續(xù)上行的驅(qū)動較弱。比價重新回到保稅區(qū)現(xiàn)貨進口盈利上方，11月交割結(jié)束LME 0-3 premium又轉(zhuǎn)回contango，比價短期或?qū)⒒貧w震蕩。單邊來看，基本面驅(qū)動較弱，價格或?qū)⒕S持震蕩。

　　工業(yè)硅：

　　20日工業(yè)硅震蕩偏強，主力2501收于12420元/噸，日內(nèi)跌幅0.98%，持倉減倉5939手至16.6萬手?，F(xiàn)貨止?jié)q企穩(wěn)，百川參考價11967元/噸，較上一交易日持穩(wěn)。其中#553各地價格區(qū)間回升至11300-12150元/噸，#421價格區(qū)間漲至12150-12850元/噸。最低交割品回歸#553價格至11150元/噸，現(xiàn)貨貼水?dāng)U至1220元/噸。在舊倉單注銷流入現(xiàn)貨市場，現(xiàn)貨端低價貨源增多，硅廠減產(chǎn)和貿(mào)易商惜售效果不佳。12月光伏組件排產(chǎn)下行、疊加產(chǎn)業(yè)鏈庫存積壓、向上傳導(dǎo)難度偏高，年末可能出現(xiàn)需求爆發(fā)的預(yù)期降低。近期下游雙硅板塊均出現(xiàn)減產(chǎn)動向，鋁棒企業(yè)同樣因環(huán)保管控、生產(chǎn)面臨限負(fù)荷壓力，硅價向上提漲難度較大。

　　碳酸鋰：

　　昨日碳酸鋰期貨2501合約漲0.92%至82700元/噸。現(xiàn)貨價格方面，電池級碳酸鋰平均上漲300元/噸至7.91萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰平均價上漲400元/噸至7.57元/噸，電池級氫氧化鋰平均價上漲150元/噸至6.78萬元/噸。倉單方面，昨日倉單減少347噸至52988噸。供應(yīng)端，中期視角來看，澳洲礦企季報發(fā)布，下調(diào)產(chǎn)量或停產(chǎn)動作，供應(yīng)過剩壓力收窄，但短期來看，在價格反彈的背景下，周度產(chǎn)量環(huán)比延續(xù)小幅增加。需求端，磷酸鐵鋰正極材料排產(chǎn)環(huán)比延續(xù)增加，但受到高價影響，采購積極性不佳。庫存端，社會庫存延續(xù)去化，結(jié)構(gòu)上以中間環(huán)節(jié)接上游為主，下游消化為主。在當(dāng)前實際需求表現(xiàn)出持續(xù)景氣的背景下，對價格仍不宜過度看空，但價格上方仍有套保壓力和上漲動力的可持續(xù)性問題，價格或呈現(xiàn)寬幅震蕩。