日本央行正在為再次加息做準(zhǔn)備，但市場仍在猜測其將以多快的速度提高仍處于低位的借貸成本。以下是日本央行最近就可能加息的時(shí)間和最終加息的幅度所做的溝通。

　　到目前為止，日本央行說了什么、做了什么？

　　日本央行在今年3月結(jié)束了長達(dá)八年的負(fù)利率政策，并在7月出人意料地將政策利率上調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至0.15%-0.25%。日本央行行長植田和男在本周一表示，經(jīng)濟(jì)正朝著持續(xù)的工資驅(qū)動(dòng)型通脹邁進(jìn)。這一言論被解讀為加息將再次到來的最新信號。

　　植田和男也談到了適時(shí)加息的好處，稱將借貸成本從極低水平推高將有助于實(shí)現(xiàn)長期經(jīng)濟(jì)增長。這一措辭與日本央行在2007年上一次加息周期中使用的措辭類似。

　　時(shí)任日本央行行長福井俊彥（Toshihiko Fukui）曾表示，盡早逐步退出刺激措施將有助于防止泡沫出現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定、持久的經(jīng)濟(jì)增長。在福井俊彥的領(lǐng)導(dǎo)下，日本央行在2007年2月通過兩次加息將利率從零上調(diào)至0.5%。但在第二年，為應(yīng)對全球金融危機(jī)，日本央行被迫重新進(jìn)入降息周期，并在接下來的16年里將利率維持在零附近。

　　日本央行下次加息在何時(shí)？

　　植田和男相信，工資將繼續(xù)上漲并刺激消費(fèi)，從而使企業(yè)能夠繼續(xù)提高價(jià)格，這將滿足進(jìn)一步加息的先決條件。雖然植田和男對美國經(jīng)濟(jì)帶來的不確定性和市場波動(dòng)提出了警告，但他表示，日本央行不一定要等到所有這些風(fēng)險(xiǎn)都消失，這表明他對在12月政策會(huì)議上再次加息持開放態(tài)度。

　　日本央行政策制定者沒有對下一次加息的預(yù)設(shè)時(shí)間做出承諾。但他們認(rèn)為，市場對日本央行到明年3月底前將政策利率提高至0.5%的預(yù)期沒有問題。

　　日本央行所認(rèn)為的中性利率在哪里？

　　如果日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，日本央行將繼續(xù)提高其短期政策利率，使其接近日本的中性利率，即既不刺激、也不抑制經(jīng)濟(jì)增長的水平。

　　日本央行目前將短期政策利率維持在0.25%。不過，日本通脹率在過去兩年多的時(shí)間里一直徘徊在2%左右，這意味著經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際借貸成本仍然很低。通過將借貸成本提高至被視為對經(jīng)濟(jì)中性的水平，日本央行可以退出其認(rèn)為過度的貨幣刺激措施。

　　不過，由于不同的模型會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果，對中性利率的預(yù)估并不容易。日本央行工作人員使用不同的模型估算出，日本經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際中性利率在-%至0.5%左右。這意味著，如果通脹率達(dá)到日本央行2%的目標(biāo)，日本央行至少可以將短期利率上調(diào)至1%左右，而不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長降溫。

　　根據(jù)10月份的預(yù)測，日本央行預(yù)計(jì)，短期利率將在截至2027年3月的“三年預(yù)測期的后半段”接近其所認(rèn)為的中性水平。

　　雖然日本央行理事Naoki Tamura曾在9月表示，日本央行必須最早在明年年底將利率提高至至少1%，但他的同事們?nèi)詫χ行岳仕奖３殖聊?。植田和男也曾表示，由于缺乏?shù)據(jù)，很難做出可信的估計(jì)，因?yàn)槿毡镜睦书L期維持在零水平。

　　需要注意的關(guān)鍵觸發(fā)因素是什么？

　　撇開中性利率不談，日元走勢將對日本央行的加息時(shí)機(jī)產(chǎn)生重大影響。日元疲軟是促使日本央行在7月加息的一個(gè)因素，因?yàn)槠＼浀娜赵聘吡诉M(jìn)口成本和更廣泛的通脹。

　　特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后將實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策所帶來的不確定性也使日本央行的決定復(fù)雜化。特朗普的許多政策被認(rèn)為將導(dǎo)致通脹卷土重來，并可能阻止美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，從而使日元兌美元保持弱勢。

　　日本央行何時(shí)可能提供更多暗示？

　　投資者正密切關(guān)注將于11月22日公布的日本10月CPI數(shù)據(jù)。他們將從中尋找企業(yè)是否通過服務(wù)價(jià)格上漲來轉(zhuǎn)嫁勞動(dòng)力成本上升的線索。

　　持溫和立場的日本央行董事會(huì)成員Toyoaki Nakamura對過快加息持謹(jǐn)慎態(tài)度，他將于12月5日發(fā)表演講并舉行新聞發(fā)布會(huì)。

　　此外，日本央行將于12月13日公布其季度經(jīng)濟(jì)調(diào)查。如果數(shù)據(jù)顯示企業(yè)信心、資本支出計(jì)劃和企業(yè)通脹預(yù)期走強(qiáng)，那么12月加息的可能性可能加大。