博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)趙云陽(yáng)

　　20年前的12月，市場(chǎng)首只ETF正式成立。二十年走過(guò)，彈指一揮間，境內(nèi)指數(shù)化投資蓬勃發(fā)展，市場(chǎng)多只千億級(jí)權(quán)益ETF現(xiàn)身。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日，全市場(chǎng)ETF的總規(guī)模達(dá)到3.53萬(wàn)億元。

　　20年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生翻天覆地的變化?；厥譋TF發(fā)展歷史變遷，從階段看，2008年之前ETF屬于起步階段，產(chǎn)品和規(guī)模都非常少；2009-2017年，ETF進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段，但增速較慢；從2018年往后，ETF進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。目前，ETF工具覆蓋的資產(chǎn)體系基本完善，覆蓋A股寬基、行業(yè)、主題、smart beta、跨境、商品、債券、貨幣等大類資產(chǎn)，基本可以滿足投資者對(duì)各類資產(chǎn)的配置需求。

　　對(duì)于ETF發(fā)展二十年歷程，我們以一個(gè)關(guān)鍵詞——“乘風(fēng)破浪”來(lái)評(píng)價(jià)。過(guò)去二十年ETF的大發(fā)展，其基本的大環(huán)境是我國(guó)資本市場(chǎng)在不斷成熟，包括A股機(jī)構(gòu)投資者占比不斷提高、資本市場(chǎng)有效性逐步提升。與此同時(shí)，α收益越來(lái)越難獲取、投資者賺取收益更多來(lái)自資產(chǎn)配置。在這樣的基礎(chǔ)上，ETF產(chǎn)品憑借其資產(chǎn)透明、風(fēng)險(xiǎn)收益特征清晰的優(yōu)勢(shì)，吸引了各類投資者參與，不少原先持有股票的個(gè)人投資者也轉(zhuǎn)化為了ETF投資人。

　　馬太效應(yīng)顯著，尋求差異化突圍

　　ETF作為工具，目前種類較為豐富，為滿足各類投資者需求，各大機(jī)構(gòu)也推出了基于不同投資策略的衍生類產(chǎn)品，突圍之道可以從兩個(gè)方面來(lái)展開。從縱向來(lái)看，指數(shù)化投資發(fā)展，特別是ETF，是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要內(nèi)外部多部門協(xié)同，建設(shè)多方面能力：一是自上而下的戰(zhàn)略整合能力，二是前瞻的ETF產(chǎn)品線布局能力，三是ETF運(yùn)維與客戶服務(wù)能力。

　　從橫向來(lái)看，ETF的馬太效應(yīng)在海內(nèi)外都非常顯著，原因是ETF需要資源和運(yùn)維能力的較大投入，大公司這方面優(yōu)勢(shì)顯著。因此，對(duì)于中小機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)該與各家公司的基因及能力基礎(chǔ)相結(jié)合，以差異化的戰(zhàn)略參與到ETF的發(fā)展之中。例如，銀行系基金公司由于股東、客群優(yōu)勢(shì)，發(fā)展債券類ETF可能更具優(yōu)勢(shì)。保險(xiǎn)系的基金公司，由于股東方存在配置需求，可以更注重寬基、紅利等ETF條線。

　　近年來(lái)，博時(shí)基金秉承價(jià)值發(fā)現(xiàn)者理念，以及為投資者提供大類資產(chǎn)配置工具，幫助投資者實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值的初衷，大力發(fā)展指數(shù)化投資產(chǎn)品，目前博時(shí)“指慧家”指數(shù)產(chǎn)品類型涵蓋了核心寬基、特色主題/行業(yè)、Smart-Beta、商品指數(shù)、債券指數(shù)、跨境指數(shù)等不同類別，用“三個(gè)全”（全資產(chǎn)、全球市場(chǎng)、全策略主題）多元覆蓋滿足不同投資者資產(chǎn)配置的需要。

　　未來(lái)ETF發(fā)展的三大趨勢(shì)

　　今年，ETF費(fèi)率“爭(zhēng)奪戰(zhàn)”仍在延續(xù)，關(guān)于運(yùn)營(yíng)ETF方面的成本，其所需的成本其實(shí)較大，首先是系統(tǒng)投入和維護(hù)的成本較高，這塊往往是小公司進(jìn)入ETF業(yè)務(wù)必須考慮的一個(gè)門檻。其次是ETF的營(yíng)銷成本，被動(dòng)產(chǎn)品的差異化不大，所以更加需要營(yíng)銷，今年傭金新規(guī)落地后，更加ETF需要各基金公司加大運(yùn)營(yíng)投入，總體來(lái)看，降費(fèi)對(duì)各司的運(yùn)營(yíng)成本是增加的。

　　博時(shí)基金與全行業(yè)都在積極想辦法，如增加AI技術(shù)、重視在線運(yùn)營(yíng)、精準(zhǔn)投放、提高人效等方法，這些總體對(duì)降本增效起到較好效果。

　　展望未來(lái)，ETF在中國(guó)有很大的發(fā)展?jié)摿?。有幾個(gè)趨勢(shì)值得重視：一是規(guī)模進(jìn)一步向?qū)捇小Ｃ绹?guó)的標(biāo)普500ETF、全美ETF等寬基ETF規(guī)模在萬(wàn)億美元級(jí)別，國(guó)內(nèi)的寬基ETF從2023年開始增速顯著加快，但體量目前還較小，未來(lái)的發(fā)展空間巨大。

　　二是產(chǎn)品創(chuàng)新空間巨大。例如運(yùn)用期權(quán)的下跌保護(hù)、備兌增強(qiáng)等策略ETF，透明模式的主動(dòng)ETF等，近年來(lái)海外發(fā)展迅速，是新產(chǎn)品的主要發(fā)展方向。

　　三是重要的細(xì)分科技布局越來(lái)越多。隨著人工智能、人形機(jī)器人、生物科技等技術(shù)的突破，細(xì)分科技方向的ETF將有巨大需求。