來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20241113】雙焦周報：冬儲行情該怎么走

　　焦煤觀點小結(jié)

　　核心觀點：中性??焦煤市場走弱，供應(yīng)端整體穩(wěn)定偏高，多數(shù)煤礦正常生產(chǎn)，煤礦整體產(chǎn)能利用率周環(huán)比+0.88%至90.1%，甘其毛都日通關(guān)穩(wěn)定在千車以上水平；需求端，焦鋼企開工仍在高位，但庫存普遍不缺，對原料煤保持剛需采購，煤礦簽單表現(xiàn)一般，繼續(xù)累庫，港口、口岸庫存也累至高位，焦煤庫存在上游供應(yīng)端累積。目前宏觀事件落地后市場情緒偏弱，基本面交易權(quán)重增加，雖然后續(xù)下游焦鋼企可能進行冬儲補庫，但焦煤供應(yīng)寬松，預(yù)計冬儲對行情的拉動力度有限。

　　現(xiàn)貨：中性偏空??焦煤成交走弱，線上競拍流拍仍較多，以跌價成交為主；目前安澤低硫主焦下跌至1630元/噸接近前低；蒙煤成交冷清，口岸庫存再次累至高位，蒙5原煤報價在1110-1140元/噸附近。

　　倉單成本：中性??焦煤最低蒙煤倉單在1370元/噸附近。

　　供應(yīng)：中性偏空??上周煤礦整體產(chǎn)能利用率小幅上漲至90.1%，周環(huán)比+0.88%；部分前期減產(chǎn)煤礦復(fù)產(chǎn)，也有部分煤礦由于由于年度任務(wù)將完成等原因減產(chǎn)，但整體供應(yīng)仍回升；蒙煤通關(guān)周環(huán)比下降，目前穩(wěn)定在千車以上。

　　需求：中性??焦鋼企開工偏高，但焦煤庫存不缺，采購意愿不強。

　　基差：中性??焦煤近期期現(xiàn)震蕩偏弱，盤面貼水。

　　庫存：中性偏空??煤礦出貨承壓，部分礦點庫存壓力逐漸顯現(xiàn)，港口、口岸維持高庫存，下游焦鋼企小幅去庫；焦煤庫存在上游累積。

　　焦炭觀點小結(jié)

　　核心觀點：中性? 焦炭方面，上周二輪降價落地，焦化利潤仍偏高，供應(yīng)端焦企開工產(chǎn)量小幅回落但仍在高位，獨立焦企焦炭日均產(chǎn)量66.45萬噸，周環(huán)比-0.17萬噸，供應(yīng)偏穩(wěn)；需求端鋼廠盈利收窄，247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量234.06萬噸，周環(huán)比-1.4萬噸，煤焦需求端見頂回落；庫存方面，鋼廠維持剛需采購，焦企出貨積極，部分高庫存鋼廠對焦炭有控量現(xiàn)象，焦化廠內(nèi)庫存繼續(xù)累積；整體來看，焦炭估值、利潤偏高，需求回落，鋼廠利潤收窄對原料端也形成壓力，宏觀交易過后煤焦基本面仍舊承壓。

　　現(xiàn)貨：中性偏空? ?上周焦炭二輪提降落地，入爐煤成本下移，焦化仍有利潤空間；準一級焦炭港口現(xiàn)貨震蕩偏弱運行，報價1730元/噸附近，周環(huán)比-60元/噸，山西準一級濕熄焦報價1600-1640元/噸。

　　倉單成本：中性??焦炭港口倉單價格約在1890元/噸左右，盤面小幅升水。

　　供應(yīng)：中性??焦化利潤穩(wěn)定偏高，開工維持偏高水平，但考慮到需求端見頂，焦企供應(yīng)或小幅下滑。

　　需求：中性偏空??247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量234.06萬噸，周環(huán)比-1.4萬噸，鋼廠盈利空間收窄，上周鐵水繼續(xù)下滑，煤焦需求端見頂回落。

　　利潤：中性偏空??焦炭降價兩輪后，目前仍有盈利空間，利潤較為穩(wěn)定，目前測算山西地區(qū)焦化利潤54元/噸左右。

　　庫存：中性??鋼廠開工仍偏高，有利潤空間，因此維持剛需采購，部分高庫存鋼廠控量采購；焦企出貨積極，廠內(nèi)庫存偏高，但整體壓力不大。

　　焦煤

　　焦煤成交不佳，期現(xiàn)共振偏弱

　　焦煤-價格

焦煤成交走弱，線上競拍流拍仍較多，以跌價成交為主；目前安澤低硫主焦下跌至1630元/噸，晉中中硫小幅跌至1520元/噸附近。

蒙煤成交冷清，口岸庫存再次累至360萬噸以上高位，貿(mào)易商心態(tài)偏弱，口岸市場報價繼續(xù)回落，蒙5原煤報價在1110-1140元/噸附近。

海運煤方面，宏觀事件落地后部分貿(mào)易企業(yè)有剛需接貨，澳煤成交價格反彈，目前澳洲一線焦煤遠期成交價上漲至FOB206.5美金/噸左右，目前進口優(yōu)勢已不明顯；俄羅斯K4主焦最新CFR報價162.5美元/噸，周環(huán)比-2.5美元/噸。

　　焦煤-價差

　　焦煤-倉單

期現(xiàn)震蕩偏弱，焦煤倉單目前在1370元/噸附近。

　　焦煤-基差月差

焦煤近期基差震蕩走勢，盤面下跌至貼水區(qū)間；月差方面開始走移倉正套行情。

　　煤礦整體供應(yīng)回升

　　焦煤-供應(yīng)-煤礦產(chǎn)能利用率

上周煤礦整體產(chǎn)能利用率小幅上漲至90.1%，周環(huán)比+0.88%，山西產(chǎn)能利用率周環(huán)比+1.75%至94.21%；部分前期停減產(chǎn)煤礦復(fù)產(chǎn)，也有部分煤礦由于由于年度任務(wù)即將完成或需求較差等原因減產(chǎn)，但整體供應(yīng)仍回升。

　　焦煤-供應(yīng)-產(chǎn)量

上周焦原煤周產(chǎn)量910.05萬噸，周環(huán)比+8.91萬噸；精煤周產(chǎn)量462.66萬噸，周環(huán)比+3.67萬噸，煉焦煤產(chǎn)量整體回升。

　　焦煤-煤礦庫存

煤礦端，原煤庫存周環(huán)比+9.9萬噸至294.36萬噸，精煤庫存周環(huán)比+9.49萬噸至218.94萬噸；宏觀落地后市場看降心態(tài)增強，煤礦出貨承壓，部分礦點庫存壓力逐漸顯現(xiàn)。

　　焦煤-港口庫存

進口煉焦煤港口庫存410.23萬噸，周環(huán)比-15萬噸；港口庫存壓力較大。

　　焦煤-焦鋼企庫存

獨立焦企焦煤庫存903.78萬噸，周環(huán)比-9.9萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存741.18萬噸，周環(huán)比-1.2萬噸；焦鋼企焦煤庫存在中等偏高水平，采購意愿不強，整體庫存變化不大。

　　焦炭

　　焦炭提降兩輪，后續(xù)還有降價空間

　　焦炭-價格

上周焦炭二輪提降落地，入爐煤成本下移，焦化仍有利潤空間；準一級焦炭港口現(xiàn)貨震蕩偏弱運行，報價1730元/噸附近，周環(huán)比-60元/噸，山西準一級濕熄焦報價1600-1640元/噸。

　　焦炭-倉單

日照港準一級焦倉單價格約在1890元/噸左右，準一廠庫倉單在1900元/噸附近。

　　焦炭-基差月差

近期期現(xiàn)均偏弱，01盤面升水幅度收窄，1-5月差震蕩。

　　煤焦需求見頂回落

　　焦炭-需求

247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量234.06萬噸，周環(huán)比-1.4萬噸；247家鋼廠高爐開工率82.29%，周環(huán)比-0.15%；

鋼廠盈利空間收窄，上周鐵水繼續(xù)下滑，煤焦需求端見頂回落。

　　焦炭-供應(yīng)

獨立焦化企業(yè)（全樣本）剔除淘汰產(chǎn)能利用率73.49% ，周環(huán)比-0.19%；

獨立焦化企業(yè)（全樣本）焦炭日均產(chǎn)量66.45萬噸，周環(huán)比-0.17萬噸；

焦化利潤穩(wěn)定，開工維持偏高水平，但考慮到需求端見頂，焦化供應(yīng)或小幅下滑。

　　焦炭-焦鋼企庫存

247家鋼廠焦炭庫存581.52萬噸，周環(huán)比+2.7萬噸；

獨立焦化廠全樣本焦炭庫存83.66萬噸，周環(huán)比+2萬噸；

鋼廠開工仍偏高，有利潤空間，因此維持剛需采購，部分高庫存鋼廠控量采購；焦企出貨積極，廠內(nèi)庫存偏高，但整體壓力不大。

　　焦炭-港口庫存

焦炭港口庫存173.15萬噸，周環(huán)比-5萬噸。

　　產(chǎn)業(yè)鏈利潤

焦炭降價兩輪后，目前仍有盈利空間，利潤較為穩(wěn)定，目前測算山西地區(qū)焦化利潤54元/噸左右；鋼廠利潤收窄，對原料端有一定壓力。

　　平衡表

　　焦煤平衡表

　　焦炭平衡表