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　　來源：中國經(jīng)營報(bào)

　　本報(bào)記者 郭婧婷 北京報(bào)道

　　總額度高達(dá)8000億元增量資金，正在注入資本市場(chǎng)。

　　10月18日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局以及證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購增持再貸款有關(guān)事宜的通知》（以下簡稱《通知》），激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購和增持上市公司股票。

　　此外，中國人民銀行首次創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具——證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（以下簡稱“互換便利”），首期操作規(guī)模達(dá)到5000億元，未來可視情況擴(kuò)大規(guī)模。

　　“對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，互換便利資金和股票回購增持再貸款的注入，可以直接降低企業(yè)的融資成本，促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)大有效投資，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而提振內(nèi)需，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。對(duì)于國際投資者而言，這些增量資金的注入將進(jìn)一步提升資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期，給予國際投資者良好的進(jìn)入時(shí)機(jī)，且市場(chǎng)整體對(duì)未來走勢(shì)持積極態(tài)度，進(jìn)一步增強(qiáng)了他們的投資意愿，進(jìn)而加大對(duì)國際投資者的吸引力?！鼻迦A大學(xué)學(xué)術(shù)委員會(huì)委員、國家金融研究院院長，五道口金融學(xué)院副院長田軒在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　“8000億元增量資金對(duì)于當(dāng)前資本市場(chǎng)的重大意義不言而喻，8000億元增量資金只是一個(gè)開始，中國人民銀行行長潘功勝已經(jīng)明確表示，如果需要可以推出第二個(gè)5000億元，甚至第三個(gè)5000億元互換便利資金。機(jī)構(gòu)以及上市公司加倉資本市場(chǎng)，可以提高國內(nèi)外投資者對(duì)于中國資產(chǎn)的信心，利于外資流入中國資本市場(chǎng)?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍接受記者采訪時(shí)表示。

　　向市場(chǎng)注入信心

　　10月18日，首批20家券商和基金取得互換便利資格。僅僅3日后，中金公司即拿下互換便利交易下的首筆質(zhì)押式回購交易，質(zhì)押券為2024年第一期互換便利央行票據(jù)。

　　除了中金公司，目前取得互換便利資格的機(jī)構(gòu)還包括中信證券、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、廣發(fā)證券、財(cái)通證券、光大證券（維權(quán)）、中泰證券、浙商證券、國信證券、東方證券、銀河證券、招商證券、東方財(cái)富證券、中信建投、興業(yè)證券16家證券公司，以及華夏基金、易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金3家基金公司。

　　上述20家機(jī)構(gòu)合計(jì)拿下互換便利額度超2000億元，申報(bào)額度已超過40%，平均每家約100億元，機(jī)構(gòu)參與熱情高漲，目前互換便利資金余額還有近3000億元的額度。

　　10月20日，中國石化（600028.SH）、招商蛇口（001979.SZ）等20多家上市公司發(fā)布公告稱，取得金融機(jī)構(gòu)股票回購增持貸款，金額從5000萬元到20億元不等。如中國石化公告顯示，獲得中國銀行（601988.SH）不超過9億元的授信額度，專項(xiàng)用于公司在A股市場(chǎng)進(jìn)行的股份回購。

　　據(jù)悉，再貸款首期額度3000億元，年利率1.75%，期限1年，可視情況展期。21家金融機(jī)構(gòu)自主決策是否發(fā)放貸款，合理確定貸款條件，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，貸款利率原則上不超過2.25%。

　　記者關(guān)注到，從上市公司公告來看，選擇用途為回購的遠(yuǎn)多于增持。

　　談及對(duì)國際投資者的吸引力，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜向記者表示，這些政策的實(shí)施可能會(huì)提高國際投資者對(duì)中國市場(chǎng)的興趣。一方面，增加的流動(dòng)性可能會(huì)提高市場(chǎng)的吸引力；另一方面，政策的穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性也是國際投資者考慮的重要因素。人民幣升值預(yù)期的形成，以及匯兌損益變?yōu)檎?，也可能成為吸引外資回流的重要原因之一。

　　“短期來看，工具快速落地且機(jī)構(gòu)參與熱情高，體現(xiàn)監(jiān)管部門維持資本市場(chǎng)穩(wěn)定的決心及良好的機(jī)制設(shè)置；中長期來看，互換便利的落地有利于從機(jī)構(gòu)端為資本市場(chǎng)引入規(guī)模化的增量資金進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，同時(shí)從情緒角度向市場(chǎng)注入信心并提振活躍度，對(duì)維護(hù)市場(chǎng)的長期穩(wěn)定運(yùn)行發(fā)揮重要的積極作用?！敝薪鸸痉倾y金融及金融科技行業(yè)首席分析師姚澤宇表示。

　　在姚澤宇看來，對(duì)以證券公司為代表的互換便利參與機(jī)構(gòu)而言，有助于提升其資本使用效率及中長期權(quán)益凈利率（ROE）空間。其中，投資交易能力突出、風(fēng)險(xiǎn)管理水平領(lǐng)先的頭部機(jī)構(gòu)或?qū)⒏鼮槭芤妗?/p>

　　華泰證券研報(bào)指出，兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的推出對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展具有里程碑意義，將有效提升參與機(jī)構(gòu)的資金獲取和股票增持能力、上市公司的回購增持能力，為資本市場(chǎng)注入更多穩(wěn)定資金，有助于平滑市場(chǎng)波動(dòng)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。同時(shí)，兩項(xiàng)工具未來都有望拓展空間，彰顯監(jiān)管部門呵護(hù)市場(chǎng)的長期信心。

　　招商證券鄭積沙團(tuán)隊(duì)指出，換入的央票/國債、換入后交易的股票對(duì)于券商風(fēng)控指標(biāo)占用影響不大，邊際上存在一定優(yōu)惠，可見監(jiān)管層對(duì)于非銀機(jī)構(gòu)參與互換的支持、鼓勵(lì)態(tài)度。從市場(chǎng)影響層面看，互換便利工具有效推動(dòng)了非銀機(jī)構(gòu)增量資金入市，提升了非銀機(jī)構(gòu)潛在加杠桿的能力，為資本市場(chǎng)提供了持續(xù)的“活水”。而非銀機(jī)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)偏好，增強(qiáng)了資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性，為市場(chǎng)穩(wěn)定健康的上漲提供了一定保障。

　　適時(shí)推出平準(zhǔn)基金

　　值得一提的是，資金使用風(fēng)控問題成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　“信貸資金不能違規(guī)進(jìn)入股市仍是金融監(jiān)管的一條紅線?！迸斯購?qiáng)調(diào)。

　　楊德龍建議，對(duì)于參與者來說，在使用增量資金時(shí)要注意風(fēng)控，選擇合適的時(shí)機(jī)來增持股票，以期在未來獲得好的投資回報(bào)。同時(shí)，不要超出自身機(jī)構(gòu)或者公司的承受能力去申請(qǐng)額度。

　　在田軒看來，這一政策也給監(jiān)管提出了更高要求，主要難點(diǎn)在于如何確保貸款資金真正用于回購和增持股票，而非被挪作他用或變相為投機(jī)炒作提供便利。因此，針對(duì)這一工具監(jiān)管部門須細(xì)化貸款使用流程和監(jiān)督機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)貸款資金流向的監(jiān)控，確保資金?？顚Ｓ?。尤其是加強(qiáng)對(duì)一般信貸資金流向的管控，防止不符合股票增持回購再貸款政策條件的信貸資金違規(guī)流入股市。

　　對(duì)于市場(chǎng)參與者如何管理潛在風(fēng)險(xiǎn)的問題，田軒建議，一是保持理性，不要盲目跟風(fēng)追逐短期市場(chǎng)熱點(diǎn)，對(duì)于市場(chǎng)中的非理性因素，要保持警惕，避免被過度樂觀的市場(chǎng)情緒所誤導(dǎo)。二是循序漸進(jìn)，構(gòu)建多元化投資組合，綜合考慮市場(chǎng)環(huán)境，深入分析個(gè)別公司的財(cái)務(wù)狀況和業(yè)務(wù)發(fā)展前景，選擇有發(fā)展?jié)摿驮鲩L空間的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。此外，應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和政策變化，及時(shí)調(diào)整投資策略。

　　“監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加大監(jiān)管力度，加強(qiáng)信息披露要求，確保所有市場(chǎng)參與者遵守公平交易的原則。密切跟蹤資金流向，關(guān)注重點(diǎn)交易賬戶，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并處理異常交易行為。加大對(duì)市場(chǎng)操縱和內(nèi)幕交易的打擊力度，對(duì)于違規(guī)減持、市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，及時(shí)查處，嚴(yán)懲不貸，維護(hù)市場(chǎng)秩序，充分保障投資者利益。”田軒補(bǔ)充道。

　　此外，未來還會(huì)推出哪些政策工具以進(jìn)一步支持資本市場(chǎng)的發(fā)展？

　　柏文喜預(yù)計(jì)：“未來可能會(huì)推出更多支持資本市場(chǎng)發(fā)展的政策工具，例如設(shè)立資本市場(chǎng)平準(zhǔn)基金，以在市場(chǎng)出現(xiàn)過度恐慌或非理性下跌時(shí)起到穩(wěn)定作用。此外，可能會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制，擴(kuò)大互聯(lián)互通標(biāo)的范圍，吸引更多境外中長期資金入市，支持資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展。還有可能推出更多金融衍生品，以滿足投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性和定價(jià)效率。”

　　在田軒看來，未來，相關(guān)部門可能會(huì)推出一系列政策以進(jìn)一步支持資本市場(chǎng)的發(fā)展，如加大流動(dòng)性支持力度，推進(jìn)資本市場(chǎng)機(jī)制改革，引入中長期資金等，繼續(xù)支持資本市場(chǎng)發(fā)展。一是對(duì)于已經(jīng)出臺(tái)的互換便利、股票回購增持再貸款等工具，視實(shí)際效果增大規(guī)模、擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)范圍，加強(qiáng)流動(dòng)性支持；二是優(yōu)化交易機(jī)制，如調(diào)整投資者準(zhǔn)入門檻，進(jìn)一步推動(dòng)做市商交易，豐富金融衍生品交易等，滿足投資者多元投資需求；三是降低養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等入市門檻，加強(qiáng)長期投資稅收優(yōu)惠等，鼓勵(lì)更多中長期資金入市；四是適時(shí)推出平準(zhǔn)基金，通過財(cái)政撥款、國有資本的注入以及金融機(jī)構(gòu)參與等多種方式，進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定；五是進(jìn)一步推動(dòng)對(duì)外開放，放松外資限制，推進(jìn)互聯(lián)互通機(jī)制的持續(xù)擴(kuò)容，暢通跨境轉(zhuǎn)換通道，引入國際資本，增強(qiáng)資本市場(chǎng)活力。