轉自：期貨日報

　　貴金屬大跳水！

　　23日晚，此前連續(xù)創(chuàng)下歷史新高的黃金大跳水！現貨黃金盤中跌破2710美元/盎司，較日高回落近50美元/盎司，尾盤時跌1.21%，報2715.82美元/盎司。現貨白銀、COMEX期銀大跌4.00%。截至收盤，COMEX黃金期貨跌1.12%報2729美元/盎司，COMEX期銀跌3.3%報33.885美元/盎司。

　　市場觀察人士說，這種下跌可能反映了一定程度的獲利回吐。也有市場分析稱，黃金整體強勁的上升趨勢表明，任何修正都可能是短暫的，之后更廣泛的牛市趨勢將恢復。黃金在所有時間框架（短期、中期和長期）上都處于穩(wěn)步上升趨勢中，鑒于“趨勢是你的朋友”的格言，黃金傾向于有更多的上行空間。若能企穩(wěn)在2750美元上方，多頭可能會將目光投向3000美元大關。

　　加拿大央行降息50個基點，美聯(lián)儲“褐皮書”：美多數地區(qū)制造業(yè)活動有所下降

　　23日晚，加拿大央行宣布，降息50個基點，將基準利率從4.25%降至3.75%，符合市場預期，為連續(xù)第四次降息。

　　今年6月，加拿大宣布降息25個基點，開啟貨幣寬松周期，成為首個降息的G7國家。隨后的兩次會議上，加拿大央行均降息25個基點。

　　加拿大中央銀行行長麥克勒姆稱，鑒于通貨膨脹率已經降至2%的目標值，央行的目標是保持這一水平，因此決定將利率下調50個基點。

　　麥克勒姆暗示，未來可能會有更多降息措施，但具體的時間點和降息的規(guī)模尚未確定。

　　加拿大央行突然大幅降息的主要原因或許是，加拿大經濟下行風險正在加大。

　　加拿大皇家銀行發(fā)布報告稱，加拿大經濟表現不佳，迫使央行大幅降息。GDP增速遠低于央行預期，失業(yè)率也在攀升。決策者擔心高利率導致經濟過度疲軟。加拿大央行認為利率變化對經濟影響存在滯后，因此迫切需要將利率降至中性區(qū)間2.25%~3.25%。

　　加拿大皇家銀行預計，加拿大央行將進一步降息，防止經濟疲軟延續(xù)至2025年下半年，預計12月再降息50個，明年中期利率降至2%。

　　當地時間10月23日，美聯(lián)儲發(fā)布全國經濟形勢調查報告（也稱“褐皮書”）。據“褐皮書”顯示，總體而言，自9月初以來，幾乎所有地區(qū)的經濟活動都基本沒有變化，只有里士滿和芝加哥兩個區(qū)域略有增長，大多數地區(qū)的制造業(yè)活動有所下降。

　　根據“褐皮書”，銀行業(yè)活動總體穩(wěn)定或略有上升，貸款需求則呈現混合趨勢，一些地區(qū)指出由于利率下降，前景有所改善。消費者支出報告顯示情況不一，部分地區(qū)注意到購買構成發(fā)生了變化，主要轉向了價格更低的替代品。房地產市場活動總體保持穩(wěn)定，全美大部分地區(qū)的房屋庫存持續(xù)增加，房屋價格基本保持穩(wěn)定或略有上漲。短暫的碼頭工人罷工只對經濟造成了輕微的暫時性干擾。颶風造成的損害影響了作物，并導致東南部的商業(yè)活動和旅游業(yè)暫停。農業(yè)活動持平或略有下降，一些農作物價格仍處于無利可圖的低位。能源活動也維持不變或略有下降，較低的能源價格壓縮了生產商的利潤空間。盡管不確定性增加，但相關人士對長期前景仍持樂觀態(tài)度。

　　“特朗普交易”對貴金屬和原油影響幾何？

　　本周特朗普和哈里斯的整體民調支持率均較此前有所上行，但特朗普在搖擺州民調結果均超過哈里斯。從特朗普的施政措施來看，包括減稅、對進口商品加征關稅和擴大財政支出等政策都將推升通脹，例如對內推動減稅法案，將刺激內需、給 CPI 造成較大上行壓力；對外大規(guī)模驅逐移民和加征關稅則會從供應端推升通脹。用10年期美債的利差與TIPS收益率衡量通脹預期，截至10月22日，該指標升至2.33個百分點，9月10日一度降至2.02個百分點。

　　“特朗普交易”卷土重來將影響哪些商品？對此，廣州金控期貨研究所副總經理程小勇告訴記者，該交易邏輯利好黃金，因通脹預期反彈會刺激黃金的投資需求；對于美股而言也是利好，由于美國經濟數據較為堅挺，且如果特朗普在大選中獲勝，將有利于其推行減稅政策，利好居民消費，帶來股市財富效應。對于美債而言，短期是利空的，因再通脹預期會降低市場對美聯(lián)儲降息預期。且有利于美元走強，因特朗普奉行“強美元”的政策。

　　廣發(fā)期貨貴金屬研究員葉倩寧表示，若特朗普再度當選美國總統(tǒng)，將有利于在財政和減稅政策上共同配合經濟增長，其對于能源和基建產業(yè)的政策推進或更加順利，由于共和黨更加傾向于發(fā)展傳統(tǒng)化石能源產業(yè)，若能在能源開采和化石燃料使用限制上有突破，長期擴大供給可能會壓制原油和天然氣等價格，基建方面則可能增加相關黑色和有色制品的需求，提振商品價格。由于總統(tǒng)在關稅政策方面話語權較大，若特朗普當選后進一步擴大和中國之間的貿易摩擦，對中國出口美國占比較大的機械設備、紡織和金屬化工原材料等產業(yè)的影響可能首當其沖，對應的商品價格短期可能會上漲。短期來說，特朗普的政策主張更加偏向刺激經濟帶來通脹上行，疊加美聯(lián)儲貨幣政策將進一步寬松，因此美元指數和美債收益率或持續(xù)反彈，貴金屬受到商品屬性提振上漲趨勢將延續(xù)。

　　期貨日報記者注意到，近期貴金屬價格持續(xù)上漲，其中國內外黃金價格不斷創(chuàng)下歷史新高。

　　“黃金大漲的原因有三方面：一是10月地緣政治沖突導致避險買盤攀升。例如中美博弈（臺海問題）、俄烏沖突、巴以沖突升級和朝鮮半島危機，將黎巴嫩、伊朗、韓國和朝鮮等卷入其中，當前武裝沖突達到80年來的最高水平，經濟增長和金融市場的不確定性大幅攀升。反映金融市場恐慌情緒的VIX指數在10月上旬一直處于20以上，20以上往往被視為金融市場出現恐慌。二是投資需求并沒有因美元實際利率反彈而下降，這意味著此前我們預計的投資需求回歸成為黃金上漲的第二輪驅動得到驗證。數據顯示，10月22日，全球最大的黃金ETF-SPDR持有黃金升至895.24噸，去年同期為860.07噸。三是全球去美元化帶來的央行購金熱潮?！背绦∮抡f。

　　值得注意的是，白銀在貴金屬牛市中往往扮演追隨的角色，雖然全球光伏裝機量尤其是中國光伏裝機量在前三季度增速放緩，白銀的工業(yè)需求減弱，但是金銀比價過高，白銀的投資需求也會驅動投資者在黃金價格上漲過程中回補白銀的多頭。

　　葉倩寧介紹，還有貨幣政策方面的因素，歐洲央行10月14日公布最新利率決議，如期降息25個基點，為本次降息周期第三次降息。歐央行在決議聲明中調整了關于通脹的措辭，預計通脹將在明年回到2%，先前預計在2025年下半年達到2%。目前市場預計歐洲央行12月將降息25個基點，到明年6月還會有大約122個基點的降息。而美聯(lián)儲在9月以相對激進的50個BP啟動降息周期后，盡管近期官員面對美國就業(yè)強勁通脹反彈的情況表態(tài)都較謹慎使持續(xù)大幅降息的可能性降低，但多數官員肯定將繼續(xù)下調利率水平的態(tài)度。盡管未來存在經濟“軟著陸”或“二次通脹”的風險，但目前歐美貨幣寬松政策預期對金銀的利多驅動更大。

　　對于貴金屬的短期和長期的走勢，程小勇認為，貴金屬漲勢還沒結束，但是存在調整的風險，風險來源于美聯(lián)儲如果11月不降息，那么美元實際利率反彈幅度過大，還是會影響黃金的投資需求，導致黃金出現平倉獲利式調整。然而長期來看，黃金的牛市遠沒有結束，從歷史經驗來看，一個貨幣體系的重建或者黃金對應的錨（美元）出現問題，黃金的牛市不會在很短時間內結束。

　　“短期看地緣政治的風險和全球央行寬松周期都將繼續(xù)利好貴金屬的走勢，但中長期看走勢可能受到美國大選結果的影響。新的領導人上臺若帶來各個地區(qū)沖突的升級，則金銀價格易漲難跌，但若平息沖突，可能帶來風險落地的利多出盡，行情出現回調。而貨幣周期的影響則需要關注美國經濟運行的情況是否出現“軟著陸”或是“實質性衰退”，若是前者可能抑制美聯(lián)儲降息的步伐，同時利好美元資產打壓貴金屬，若是出現經濟衰退則刺激美聯(lián)儲進一步下調利率水平利好貴金屬走強。”葉倩寧說。

　　記者注意到，“特朗普交易”對油氣也有一定的影響。

　　“對于油氣方面的態(tài)度存在分歧，2018年特朗普退出伊核協(xié)議，限制伊朗原油出口，油價攀升，但其主張放松環(huán)境監(jiān)管，給予傳統(tǒng)能源稅收優(yōu)惠，從而中期提升美國油氣產量，增加油氣出口，利空油價；哈里斯則延續(xù)民主黨的限制石油石化開支，因而美國油氣產量增幅受限，一定程度上給到油價以支撐?！焙ＷC期貨能化研究員鄭夢琦說。

　　對于近期原油價格走勢震蕩偏弱，鄭夢琦認為，一是國慶假期期間推高油價的地緣風險正在消退，中東局勢雖仍然存在發(fā)酵的可能，但擴大的可能性正在降低，從而使得伊朗斷供的概率下滑。二是隨著利比亞不可抗力的解除，其原油產量加速回升，目前已恢復至正常水平，即從9月54萬桶/天的原油產量恢復至超110萬桶/天。三是市場對全球原油的需求預期不斷下調，OPEC在其月報中，連續(xù)三個月下調2024年的全球原油需求預期，并下調2025年的需求預期；IEA和EIA也下調了今明兩年的全球原油需求預期。整體來看，需求預期的走弱，以及12月OPEC+逐步放松減產，全球原油供需格局或將由赤字走向過剩，限制油價的上方空間。