國(guó)新辦10月12日的新聞發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、化風(fēng)險(xiǎn)等方面，闡述了近期已落地或陸續(xù)推出的一攬子有針對(duì)性增量政策舉措。景順長(zhǎng)城基金表示，此次發(fā)布會(huì)財(cái)政部雖未直接提及市場(chǎng)所期待的具體增量財(cái)政工具量級(jí)，但總體表態(tài)積極，有多個(gè)全新提法，注重預(yù)期管理，預(yù)計(jì)能提高市場(chǎng)的信心，也能明確看到財(cái)政加大逆周期調(diào)控的決心。

　　景順長(zhǎng)城基金指出，今天財(cái)政部的表態(tài)積極，多個(gè)全新提法，比如“中國(guó)財(cái)政有足夠的韌勁，可以完成今年預(yù)算目標(biāo)”、“中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字空間”、“擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額”、“這項(xiàng)即將實(shí)施的政策，是近年來出臺(tái)的支持化債力度最大的一項(xiàng)措施”等。同時(shí)今年財(cái)政缺口較大，支出強(qiáng)度落后于預(yù)算，財(cái)政支出強(qiáng)度未能有效形成逆周期調(diào)控，而今天的發(fā)布會(huì)，財(cái)政部明確表示可以完成全年預(yù)算目標(biāo)，則預(yù)示著后續(xù)幾個(gè)月的財(cái)政支出強(qiáng)度有望提升，更好支持經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。更加積極的表態(tài)是財(cái)政部表明中央財(cái)政還有較大舉債空間和赤字空間，這也正是市場(chǎng)一直期待的中央財(cái)政能夠加大發(fā)力，雖未提及具體規(guī)模，但向市場(chǎng)充分展示了財(cái)政的能力和意愿，市場(chǎng)的信心有望得到提升。

　　財(cái)政組合拳發(fā)力方向明確，四箭齊發(fā)，包括加力化債、持地產(chǎn)、保障民生、銀行注資。加力化債方面，擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)；支持地產(chǎn)方面，專項(xiàng)債可用作土儲(chǔ)、收購存量房用作保障性住房、用好保障型安居工程補(bǔ)助資金；保障民生方面，?；鶎?、?；久裆?、保工資，向地方下達(dá)4000億債務(wù)欠款；銀行注資方面，將發(fā)行特別國(guó)債支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。并且進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，逆周期調(diào)節(jié)絕不僅僅是以上的四點(diǎn)，這四點(diǎn)是目前已經(jīng)進(jìn)入決策程序的政策，還有其他政策工具也正在研究中。事實(shí)上，財(cái)政政策不同于貨幣政策，其中政府舉債實(shí)行嚴(yán)格的限額管理，不論是年初、年內(nèi)，想要提高舉債規(guī)模，均需要走人大的審批，僅有限額空間內(nèi)的規(guī)模方具有一定的靈活性。在10月12日的新聞發(fā)布會(huì)上，由于法定程序沒有走完，財(cái)政部暫無法披露更多的規(guī)模數(shù)據(jù)，后續(xù)人大會(huì)議或公布更多關(guān)于額度的具體細(xì)節(jié)。

　　重視財(cái)政基調(diào)從收縮性向再擴(kuò)張的轉(zhuǎn)變。景順長(zhǎng)城基金指出，制約近兩年財(cái)政發(fā)力的，除了收入下滑以外，還有高壓化債加大了對(duì)地方政府的約束，導(dǎo)致財(cái)政政策難以落地，實(shí)際上產(chǎn)生了收縮性的效果。本次發(fā)布會(huì)明確了將一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，并且財(cái)政部明確指出是“近年來出臺(tái)的支持化債力度最大的一項(xiàng)措施”、“將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多的資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)”。盡管化債的資金支持不直接拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但這代表了財(cái)政政策基調(diào)的大幅轉(zhuǎn)折，從收縮到再擴(kuò)張，意味著有可能將從根本上解決地方政府發(fā)力意愿不足的現(xiàn)狀。

　　市場(chǎng)層面，9月底國(guó)新會(huì)和政治局會(huì)議釋放積極的政策轉(zhuǎn)向信號(hào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅抬升，短短幾個(gè)交易日A股積累較大的漲幅；而節(jié)后開始，A股面臨獲利回吐壓力， 開啟震蕩回調(diào)的走勢(shì)。本次財(cái)政部進(jìn)一步確認(rèn)了未來財(cái)政力度極大的信號(hào)，其中對(duì)市場(chǎng)有較強(qiáng)提振作用的是在宣布四項(xiàng)政策后，再度明確“逆周期調(diào)節(jié)絕不僅僅是以上的四點(diǎn)”、“比如中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”，表明未來政策將內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，中央財(cái)政將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步發(fā)力和制定增量舉措。

　　景順長(zhǎng)城表示，本次會(huì)議定調(diào)積極，當(dāng)前財(cái)政和貨幣齊發(fā)力，政策層加大逆周期調(diào)控的決心強(qiáng)。未來重點(diǎn)關(guān)注本月可能召開的人大常委會(huì)對(duì)具體財(cái)政方案的落地情況，以及后續(xù)支持基建和消費(fèi)的增量政策等。后續(xù)隨著政策落地傳導(dǎo)至基本面，市場(chǎng)有望呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，可積極關(guān)注基本面預(yù)期改善的行業(yè)。