9月底以來，在政策暖風下，A股市場走出一輪回升行情，外資機構對于中國股市的關注度持續(xù)提升。

10月9日，知名投行摩根士丹利發(fā)布研報，對本輪中國股市回暖做出了深度分析。摩根士丹利認為，中國政策發(fā)生重大轉向，預計財政將溫和發(fā)?，股市技術性反彈仍有10%的空間。

此外，高盛、富達、景順中國等多家外資機構近期也就A股給出了各自研判，新一輪經(jīng)濟刺激措施將提升A股市場的吸引力。

摩根士丹利：短期A股仍有至少10%的反彈空間

摩根士丹利在最新研報中表示，上周的政策轉變超出了其預期，包括有力的貨幣寬松，前所未有的流動性工具提振股市，以及對樓市“止跌回穩(wěn)”的罕見表態(tài)。預計未來兩個季度GDP環(huán)比增速有望溫和改善，從今年2―3季度的3%（環(huán)比折年率）反彈至5%。

摩根士丹利預計，決策層將繼續(xù)展現(xiàn)實現(xiàn)再通脹的決心，但中央財政支持房地產(chǎn)和社保支出（實現(xiàn)再通脹關鍵的一環(huán)）的第一步將是溫和的，符合一貫的“動態(tài)試錯”的漸進取向。

具體到中國股市，摩根士丹利認為，短期內(nèi)A股仍有至少10%的技術性反彈空間。主要的受益股票分為兩類：(1)A股中股息率和自由現(xiàn)金流收益率顯著高于2.25%再貸款利率的公司。（2)A+H股中，其A股股價能夠受近期政策提振，但在港股市場存在折價的公司。未來數(shù)月如果隨著GDP環(huán)比增速的回暖和決策層再通脹政策的進一步推出，企業(yè)的基本面能夠得到切實的改善，則有可能看到股市更加可持續(xù)的上漲。估值有望回到股市經(jīng)歷小陽春時期（2022年11月―2023年3月）的水平。

外資看好A股吸引力提升

高盛日前發(fā)布報告指出，中國的政策轉向顯著，預計2024年四季度至2025年一季度有適中的財政寬松和溫和的季度環(huán)比增長，預計中國股市仍有15%―20%的潛在上行空間，高盛將中國股市調(diào)升至“超配”評級。

富達國際指出，根據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，截至9月底，海外無論是主動或被動基金都顯著低配中國股票。目前主動資金中國股票配置在5%，屬于歷史低位，歷史高位接近15%。長期以來，對沖基金和機構投資者一直低配中國市場。最近多部委聯(lián)發(fā)的經(jīng)濟刺激政策提振了市場情緒，使得空頭承受巨大壓力。

富達國際認為，中國A股的吸引力還將持續(xù)。首先，目前中國市場估值仍位于歷史低位區(qū)間，同時也低于海外大多數(shù)主要市場的估值水平，而且仍有大量來自亞洲、美洲、歐洲等國際投資者低配中國的資金要再平衡，或會助推A股市場持續(xù)反彈。第二，中國經(jīng)濟的韌性不容低估，在保持經(jīng)濟基本盤穩(wěn)健的前提下調(diào)結構，中國在綠色科技、數(shù)字經(jīng)濟、高端制造等多個領域已經(jīng)處于全球領先地位。第三，中國政府穩(wěn)定增長、刺激經(jīng)濟的決心也非常強烈，而且“三步走”的策略路徑也很清晰。

富達基金股票部副總監(jiān)周文群表示，9月24日以來，中國政府出臺了一系列經(jīng)濟刺激政策，包括支持房地產(chǎn)、消費、政府項目、銀行增資、并購重組等多項措施，顯示出中國政府提振經(jīng)濟的堅定決心。中國政府將經(jīng)濟增長放在更重要的位置，直接面對并嘗試解決問題。相信隨著貨幣政策和財政政策協(xié)同發(fā)力，政策將逐步見效。由于中國經(jīng)濟基本面不斷改善，且估值仍然具有吸引力，現(xiàn)在是全球投資者重新關注中國市場的好時機。消費、國內(nèi)周期性行業(yè)等對宏觀經(jīng)濟敏感的板塊可能會跑贏大盤。

景順中國內(nèi)地及香港地區(qū)首席投資總監(jiān)馬磊指出，最近宣布的政策寬松令樂觀情緒重燃。短期來看，黃金周期間消費者情緒樂觀。中長期來看，貨幣和財政的支持性措施將繼續(xù)促進中國經(jīng)濟的可持續(xù)增長。展望未來，景順中國將繼續(xù)關注中國經(jīng)濟格局中的四大主題，包括中國企業(yè)出海、綠色轉型、人工智能技術進步，以及股息增長的中國企業(yè)。

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