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　　每經(jīng)記者 楊建????每經(jīng)編輯 彭水萍

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　　9月28日，據(jù)上海發(fā)改委消息，為貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院印發(fā)的《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，以及國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部印發(fā)的《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干政策》，促進(jìn)上海汽車(chē)以舊換新，進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力，近日，上海市發(fā)展改革委、市商務(wù)委、市財(cái)政局等部門(mén)制定出臺(tái)加力支持本市汽車(chē)以舊換新補(bǔ)貼政策實(shí)施細(xì)則，對(duì)符合條件的個(gè)人消費(fèi)者報(bào)廢或者轉(zhuǎn)讓名下舊車(chē)并購(gòu)買(mǎi)新車(chē)的，按照不同情形，分別給予1.2萬(wàn)元至2萬(wàn)元補(bǔ)貼。

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　　大同證券：坐穩(wěn)扶好，3000點(diǎn)只是地平線，市場(chǎng)反攻測(cè)算來(lái)了！

　　1、估值修復(fù)空間仍較大：當(dāng)前WIND全A指數(shù)PE分位點(diǎn)僅回升至7.95%，距38%的歷史閾值還有較大距離；由于盈利在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)造成大幅影響，因而價(jià)格的劇烈變動(dòng)主要由估值漲跌決定。截至9月26日，盡管市場(chǎng)劇烈上漲，但Wind 全 A P/E 近三年分位點(diǎn)僅回升至7.95%，距離38%的歷史閾值還有一段距離。我們測(cè)算38%的分位點(diǎn)對(duì)應(yīng)約17.5X 的市盈率（當(dāng)前市盈率15.81X），指向分母端對(duì)指數(shù)仍有一定的上行拉動(dòng)空間。

　　2、RSI 技術(shù)指標(biāo)尚未修復(fù)：當(dāng)前市場(chǎng)強(qiáng)度不僅遠(yuǎn)低于過(guò)往牛熊切換下的行情階段高點(diǎn)，距近兩期的趨勢(shì)高點(diǎn)也有一定距離，至少月度級(jí)別的行情大概率仍在途中；RSI 相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)作為反映市場(chǎng)情緒的重要觀察項(xiàng)，短期內(nèi)與市場(chǎng)漲跌高度正相關(guān)。從過(guò)往幾輪反彈來(lái)看，RSI 指標(biāo)具有一定規(guī)律。當(dāng)前移動(dòng)平均21個(gè)交易日的RSI相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)為42.36，市場(chǎng)強(qiáng)度不僅低于過(guò)往牛熊切換下的行情階段高點(diǎn)，距僅兩期反彈趨勢(shì)高點(diǎn)也有一段距離。雖然短期不排除出現(xiàn)調(diào)整，但至少月度級(jí)別的行情大概率仍在途中。

　　3、量在價(jià)先指示后續(xù)行情可期：當(dāng)前兩市A 股成交金額在9月25日首度破萬(wàn)億，達(dá)到1.16 萬(wàn)億元。從過(guò)往統(tǒng)計(jì)看，從首次破萬(wàn)億到指數(shù)高點(diǎn)平均間隔41個(gè)交易日。關(guān)鍵信號(hào)的出現(xiàn)一方面表明交投情緒的高漲，未來(lái)或隨成交額的上行繼續(xù)收復(fù)失地，另一方面或指向當(dāng)前行情仍處于初期階段。邏輯上，隨著市場(chǎng)上行趨勢(shì)的確認(rèn)，交投情緒的改善或?qū)?lái)成交金額的擴(kuò)大?！叭f(wàn)億”這一關(guān)鍵信號(hào)的出現(xiàn)一方面表明，A 股交投情緒逐漸高漲，未來(lái)或隨著成交額的上行繼續(xù)收復(fù)失地，另一方面或指向當(dāng)前行情仍處于初期階段，對(duì)行情轉(zhuǎn)折的擔(dān)憂可能為時(shí)過(guò)早。

　　江海證券：政策利好從“量變”到“質(zhì)變”，推動(dòng)行情由反彈走向反轉(zhuǎn)！

　　1、9月26日，重磅會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下一步經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議時(shí)間點(diǎn)超預(yù)期：體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)工作的高度重視。按照以往的慣例，通常是4月份、7月份、12月份召開(kāi)的重磅會(huì)議以經(jīng)濟(jì)工作為主，而9月底召開(kāi)研究經(jīng)濟(jì)工作的政治局會(huì)議并非慣例，本身顯示出高層對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的高度重視。指出經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的問(wèn)題：體現(xiàn)了穩(wěn)增長(zhǎng)的緊迫性。未來(lái)更多加大宏觀調(diào)控力度、加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策更加值得期待。

　　2、提出實(shí)施有力度的降息，貨幣政策力度或進(jìn)一步加大。會(huì)議指出，要降低存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施有力度的降息。9月24日宣布的下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)在9月27日正式落地，另外央行行長(zhǎng)還表示，年內(nèi)可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)。降息方面，9月25日，人民銀行開(kāi)展3000億元MLF操作，已將中標(biāo)利率下調(diào)30個(gè)基點(diǎn)至2.00%。本次政治局會(huì)議再度明確，要實(shí)施有力度的降息，也是非常罕見(jiàn)的表態(tài)，后續(xù)貨幣政策的寬松力度可能進(jìn)一步加大。

　　3、提出保證必要的財(cái)政支出，更多財(cái)政刺激政策可能在路上。要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出，要發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專(zhuān)項(xiàng)債，更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用。我們認(rèn)為未來(lái)在擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)投資方面，更多財(cái)政刺激政策的出臺(tái)也值得期待。提出促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的定調(diào)更加積極。本次明確提出要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，定調(diào)更加積極，配套嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量等要求，我們認(rèn)為將有利于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的預(yù)期。

　　4、提出努力提振資本市場(chǎng)，對(duì)資本市場(chǎng)的表態(tài)十分積極。要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。要支持上市公司并購(gòu)重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺(tái)保護(hù)中小投資者的政策措施。提振資本市場(chǎng)相關(guān)政策在短期內(nèi)密集出臺(tái)，說(shuō)明管理層已經(jīng)提前對(duì)相關(guān)政策進(jìn)行了充分的準(zhǔn)備，另外努力提振資本市場(chǎng)的說(shuō)法，與之前活躍資本市場(chǎng)相比也要更加積極主動(dòng)。隨著相關(guān)政策的落地，無(wú)疑將積極改善市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資信心。

　　6、近期的一系列政策，展現(xiàn)了管理層對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的決心、展現(xiàn)了穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的決心、展現(xiàn)了提振資本市場(chǎng)的決心。另外結(jié)合降準(zhǔn)、降息以及證監(jiān)會(huì)《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》等三項(xiàng)制度的迅速落地，說(shuō)明管理層此前已經(jīng)進(jìn)行了充分的政策準(zhǔn)備。未來(lái)各項(xiàng)政策均還有發(fā)力的空間，我們認(rèn)為將進(jìn)一步提振市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資信心。隨著各方面刺激政策的持續(xù)出臺(tái)，我們認(rèn)為政策利好從“量變”到“質(zhì)變”的過(guò)程正在發(fā)生，進(jìn)而推動(dòng)行情由反彈走向反轉(zhuǎn)的概率在進(jìn)一步提升。

　　（三）券商行業(yè)掘金?

　　浙商證券：多項(xiàng)重磅政策推出，金融IT有望受益

　　1、2024年9月24日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)人介紹了金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，包括但不限于：下調(diào)存款準(zhǔn)備金率 0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。 創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，首期互換便利操作規(guī)模5000億元。創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持再貸款。進(jìn)一步支持中長(zhǎng)期資金入市。

　　2、上述舉措有望提高證券市場(chǎng)流動(dòng)性，從而帶動(dòng)證券、資管公司經(jīng)營(yíng)狀況改善并提高其信息化投入能力；同時(shí)新增的互換便利業(yè)務(wù)有望帶來(lái)新的IT建設(shè)需求，從而利好金融IT。帶動(dòng)證券公司收入提升，一方面，流動(dòng)性入市有望帶動(dòng)證券市場(chǎng)估值中樞上升，并帶動(dòng)成交量及成交金額的上升，從而提高證券公司交易傭金收入。市場(chǎng)估值中樞的提升以及互換便利提升證券公司資金獲取能力，這兩個(gè)因素有望共同推動(dòng)自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資收益提升。伴隨證券公司經(jīng)營(yíng)改善，證券公司將有更多資金支持自身信息化建設(shè)。

　　3、增加資管機(jī)構(gòu)管理資金規(guī)模，隨著證券市場(chǎng)逐漸活躍，資管公司有望吸引更多資金，從而提升自身管理資金規(guī)模；同時(shí)，互換便利支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性，將大幅提升資金獲取能力和股票增持能力。伴隨資管機(jī)構(gòu)管理資金規(guī)模的提升，業(yè)務(wù)的復(fù)雜性增加，信息化需求隨之而來(lái)。同時(shí)，資管公司隨著經(jīng)營(yíng)改善，將有更多能力投入信息化建設(shè)。吸引中長(zhǎng)期資金入市，相當(dāng)于使保險(xiǎn)等持有長(zhǎng)期資金的機(jī)構(gòu)拓展證券市場(chǎng)的業(yè)務(wù)或增加了業(yè)務(wù)規(guī)模， 從而提升其信息化需求。

　　4、新增業(yè)務(wù)推動(dòng)IT建設(shè)，互換便利作為一項(xiàng)新增的金融工具，有望帶動(dòng)證券、基金、保險(xiǎn)公司為拓展該業(yè)務(wù)，而進(jìn)行對(duì)應(yīng)的信息化建設(shè)。情緒面：我們認(rèn)為伴隨政策的發(fā)布，市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性增加的預(yù)期增強(qiáng)，有望帶動(dòng)證券市場(chǎng)整體估值中樞上升、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，并帶動(dòng)金融IT板塊上行。計(jì)算機(jī)板塊成長(zhǎng)屬性較大，估值受流動(dòng)性、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好影響較大，伴隨流動(dòng)性增加，計(jì)算機(jī)板塊估值有望提升。

　　5、券商股受益于活躍資本市場(chǎng)帶來(lái)的高成交量，在歷史上看，券商股活躍會(huì)帶動(dòng)金融IT板塊的上行，并且金融IT公司的股價(jià)彈性更大。相關(guān)標(biāo)的，非銀IT：指南針、財(cái)富趨勢(shì)、同花順、頂點(diǎn)軟件、恒生電子、金證股份；銀行IT：長(zhǎng)亮科技、宇信科技、新晨科技、神州信息、京北方；支付IT：新大陸、新國(guó)都、拉卡拉。

　　東興證券：人工智能重要應(yīng)用，產(chǎn)品落地爆發(fā)在即

　　1、端側(cè)智能具備多重優(yōu)勢(shì)，前景廣闊，是AI的重要落地場(chǎng)景。端側(cè)智能是在終端設(shè)備一側(cè)進(jìn)行智能化處理和決策，將人工智能算法和計(jì)算能力直接部署在邊緣設(shè)備上。其優(yōu)勢(shì)包括增效（低延遲、脫機(jī)可用、分布式計(jì)算）、降本（節(jié)能高效、成本效益）、安全（穩(wěn)定、數(shù)據(jù)安全）、個(gè)性化等。當(dāng)前主要落地場(chǎng)景包括AI PC、AI手機(jī)、AI語(yǔ)言學(xué)習(xí)平臺(tái)可穿戴設(shè)備、AI智能家居、AI智能汽車(chē)、AI工業(yè)設(shè)備等，市場(chǎng)前景廣闊。

　　2、政策、技術(shù)、需求多維共振疊加新品刺激，行業(yè)步入發(fā)展快車(chē)道。政策端：近年來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了一系列利好政策，推動(dòng)人工智能行業(yè)的發(fā)展。技術(shù)端：處理器、內(nèi)存、電池、散熱、軟件等技術(shù)的進(jìn)步助力端側(cè)AI落地，如NPU異構(gòu)方案為AI PC提供充足算力，輕量化模型讓本地部署成為可能，端云結(jié)合賦能手機(jī)功能落地等。行業(yè)催化：蘋(píng)果發(fā)布iPhone16系列，全系適配Apple Intelligence；華為發(fā)布三折疊新品，全聯(lián)接大會(huì)召開(kāi)，AI為重頭戲，這些新動(dòng)作有望大幅提振市場(chǎng)情緒。

　　3、生態(tài)效應(yīng)顯著，把握高通、華為兩大主線。高通生態(tài)方面，高通依托先發(fā)優(yōu)勢(shì)和專(zhuān)利在通信芯片方面構(gòu)筑壁壘，通過(guò)專(zhuān)注芯片研發(fā)、捆綁銷(xiāo)售以及抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展機(jī)遇實(shí)現(xiàn)份額提升，開(kāi)放生態(tài)合作進(jìn)一步強(qiáng)化壁壘，在手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)、汽車(chē)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)遷移，展現(xiàn)端側(cè)智能優(yōu)勢(shì)。華為生態(tài)方面，華為作為全球領(lǐng)先的ICT基礎(chǔ)設(shè)施和智能終端提供商，堅(jiān)持技術(shù)驅(qū)動(dòng)，圍繞鴻蒙、鯤鵬、昇騰、云計(jì)算等業(yè)務(wù)構(gòu)筑開(kāi)放生態(tài)。華為持續(xù)推進(jìn)“全面智能化”戰(zhàn)略，積極把握生成式AI同終端產(chǎn)品深度結(jié)合的創(chuàng)新浪潮，在端側(cè)智能方面保持開(kāi)放生態(tài)。

　　4、投資建議：我們認(rèn)為隨著華為全聯(lián)接大會(huì)、蘋(píng)果秋季發(fā)布會(huì)、Meta Connect2024等大會(huì)的召開(kāi)以及以人工智能為賣(mài)點(diǎn)的產(chǎn)品陸續(xù)問(wèn)世，消費(fèi)者對(duì)端側(cè)智能的認(rèn)知及接受度將逐步提高，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)及較強(qiáng)產(chǎn)品力的企業(yè)將受益行業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。從競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與發(fā)展確定性的維度，我們推薦高通產(chǎn)業(yè)鏈與華為產(chǎn)業(yè)鏈兩條主線，高通方面，推薦與其深度綁定、全面合作的中科創(chuàng)達(dá)，同時(shí)認(rèn)為德賽西威、商湯、移遠(yuǎn)通信、華勤技術(shù)等公司有望受益于行業(yè)發(fā)展；華為方面，在國(guó)內(nèi)推進(jìn)科技自立自強(qiáng)的大背景下，華為作為國(guó)內(nèi)科技領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭兼具信創(chuàng)與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的雙重邏輯，在該邏輯下，我們認(rèn)為軟通動(dòng)力、中軟國(guó)際、科大訊飛、潤(rùn)和軟件、拓維信息、常山北明等公司有望受益于行業(yè)發(fā)展。

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