來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　本報(bào)記者 秦玉芳 廣州報(bào)道

　　近日，中國(guó)人民銀行聯(lián)合中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“證監(jiān)會(huì)”）發(fā)布金融政策組合拳，創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)新型結(jié)構(gòu)性貨幣工具、推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市，對(duì)資本市場(chǎng)支持力度顯著超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　超預(yù)期政策的落地，使得股市短期內(nèi)“翻紅”，上證指數(shù)一躍回升至3000點(diǎn)以上、滬深300也維持在3700點(diǎn)以上，大幅提振市場(chǎng)信心。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在經(jīng)濟(jì)壓力加大、市場(chǎng)信心不足的大背景下，金融政策組合拳的重拳出擊，提升了逆周期調(diào)節(jié)力度，將有效提振股、債市場(chǎng)，在短期內(nèi)為市場(chǎng)情緒筑底，有望支持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)并改善市場(chǎng)預(yù)期，后續(xù)還需要對(duì)政策走向及信貸工具的融資成本等持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。

　　穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性

　　9月24日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)上宣布3項(xiàng)貨幣政策調(diào)整：降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動(dòng)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率下行；降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸的最低首付比例；創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

　　其中，針對(duì)股市的證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)、增持再貸款兩大超預(yù)期貨幣政策工具，備受資本市場(chǎng)關(guān)注。

　　潘功勝表示，將支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司使用自身?yè)碛械膫?、股票ETF、滬深300成份股作為抵押，從中央銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)通過(guò)這個(gè)工具獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)。此外，中國(guó)人民銀行還將創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)、增持專項(xiàng)再貸款工具，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購(gòu)和增持股票。

　　平安證券在研報(bào)中指出，新工具增強(qiáng)非銀機(jī)構(gòu)資金獲取能力，同時(shí)限定投資于股票市場(chǎng)，有利于發(fā)揮證券、基金、保險(xiǎn)公司的穩(wěn)定市場(chǎng)作用。目前，互換便利細(xì)則還未出臺(tái)，抵押資產(chǎn)的來(lái)源和范圍、參與機(jī)構(gòu)的資質(zhì)與經(jīng)營(yíng)狀況等具體要求尚不明確?？紤]到非銀機(jī)構(gòu)具有杠桿經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，資金運(yùn)用限制較多，出于謹(jǐn)慎性考慮，預(yù)計(jì)抵押證券資產(chǎn)限制于自有資產(chǎn)的可能性較大?；?、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)證券投資資金主要來(lái)源于客戶資金，機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)投資總規(guī)模不大，預(yù)計(jì)影響相對(duì)有限。證券公司以自有資金進(jìn)行自營(yíng)證券投資，或?qū)⒙氏仁芤妗?/p>

　　西班牙對(duì)外銀行香港分行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏樂(lè)認(rèn)為，此次的貨幣政策工具，在央行層面進(jìn)行了重大突破，打破了以往審慎管理對(duì)商業(yè)銀行資金流入股市的限制。

　　在市場(chǎng)操作層面，川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，證券、基金、保險(xiǎn)公司的互換便利工具允許這些機(jī)構(gòu)通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押從中央銀行獲取高流動(dòng)性資產(chǎn)，從而增強(qiáng)其資金的流動(dòng)性和股市的增持能力；股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款工具則引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購(gòu)和增持股票，這有助于穩(wěn)定公司股價(jià)，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

　　市場(chǎng)分析認(rèn)為，兩項(xiàng)金融工具的核心都在于解決當(dāng)前市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張問(wèn)題。夏樂(lè)表示，目前，中國(guó)的存款總量在迅速增長(zhǎng)，這反映出大眾風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒持續(xù)上升，對(duì)股市的配置意愿低，導(dǎo)致股市缺乏新的流動(dòng)性注入。因此，盡管今年各種改革措施頻出，但股市表現(xiàn)依舊低迷。

　　“創(chuàng)新的貨幣政策可以在維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定、提振投資者信心的同時(shí)，也通過(guò)提供流動(dòng)性支持，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的資金獲取能力，提升其對(duì)資本市場(chǎng)的投資和增持能力。” 陳靂認(rèn)為。

　　浙商證券研報(bào)分析稱，央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具往往圍繞支持普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，本次新設(shè)針對(duì)資本市場(chǎng)工具，足見(jiàn)對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性的重視。

　　夏樂(lè)表示，潘功勝行長(zhǎng)在講話中多次提及的數(shù)千億元規(guī)模，無(wú)疑在暗示這兩個(gè)工具具有巨大的潛力和活力。這不僅是對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的重大利好，更有可能在短期甚至中期內(nèi)帶來(lái)顯著的提振效果?！翱紤]到中國(guó)資本市場(chǎng)已長(zhǎng)期處于超跌狀態(tài)，這些政策所帶來(lái)的提振作用將更為明顯?！?/p>

　　新的貨幣政策工具的落地，在為證券、基金、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)提供更多資金支持和市場(chǎng)機(jī)會(huì)的同時(shí)，也給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。

　　中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，如何有效運(yùn)用貨幣政策工具，適應(yīng)市場(chǎng)變化，提升自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力等，都是當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)需要面對(duì)的。當(dāng)前環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)需要提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力、加強(qiáng)市場(chǎng)分析和預(yù)測(cè)、積極尋找新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，做好重點(diǎn)業(yè)務(wù)布局。

　　在夏樂(lè)看來(lái)，對(duì)于非銀行金融機(jī)構(gòu)，如證券、保險(xiǎn)和基金而言，其首要任務(wù)可能是尋找合適的投資標(biāo)的。無(wú)論是通過(guò)再貸款還是互換操作獲得的資金，都需要精心策劃如何有效使用。這些資金的成本相對(duì)較低，選擇合適的投資標(biāo)的將有助于機(jī)構(gòu)賺取更大的利潤(rùn)。在具體的布局方面，高股息股票無(wú)疑是一個(gè)重要的考慮方向。

　　提振股市債市

　　在央行宣布創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)也明確將落實(shí)引導(dǎo)長(zhǎng)錢(qián)入市、活躍并購(gòu)重組等政策，支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

　　證監(jiān)會(huì)主席吳清明確表示，近日印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），著眼于“長(zhǎng)錢(qián)更多、長(zhǎng)錢(qián)更長(zhǎng)、回報(bào)更優(yōu)”的目標(biāo)，進(jìn)一步促進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市。

　　吳清表示， 當(dāng)前資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金總量不足、結(jié)構(gòu)不優(yōu)、引領(lǐng)作用發(fā)揮不夠充分等問(wèn)題依然比較突出，“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的制度環(huán)境還沒(méi)有完全形成?！兑庖?jiàn)》要求，將大力發(fā)展權(quán)益類公募基金、完善“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的制度環(huán)境、持續(xù)改善資本市場(chǎng)生態(tài)。

　　在吳清看來(lái)，中長(zhǎng)期資金投資運(yùn)作專業(yè)化程度高，穩(wěn)定性強(qiáng)，對(duì)于克服市場(chǎng)短期波動(dòng)、發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用有著非常重要的意義。

　　東吳證券研報(bào)認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)利率中樞調(diào)整背景下，結(jié)合內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境，以及A股估值仍處于歷史低位，恰逢中長(zhǎng)期資金入市的有利時(shí)機(jī)?！皬闹虚L(zhǎng)期資金發(fā)揮的功能來(lái)看，一是當(dāng)前股票市場(chǎng)需要助力核心技術(shù)自主研發(fā)，助力解決‘卡脖子’難題。二是中長(zhǎng)期資金入市有利于市場(chǎng)環(huán)境的穩(wěn)定。三是資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展將是新階段居民資產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)的來(lái)源，有助于促進(jìn)居民消費(fèi)信心?！?/p>

　　同時(shí)，資本市場(chǎng)并購(gòu)、回購(gòu)等，系列措施也已“在路上”。為進(jìn)一步激發(fā)并購(gòu)重組市場(chǎng)活力，證監(jiān)會(huì)已研究制定了《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》。吳清還透露，證監(jiān)會(huì)近期還將就市值管理指引公開(kāi)征求意見(jiàn)，會(huì)同相關(guān)部委推動(dòng)建立上市公司股份回購(gòu)的市場(chǎng)化激勵(lì)約束機(jī)制，激發(fā)上市公司大股東、高管等相關(guān)主體的內(nèi)生動(dòng)力，進(jìn)一步提升上市公司投資價(jià)值。

　　國(guó)盛證券方面分析認(rèn)為，此次一攬子政策“組合拳”的落地可謂“誠(chéng)意滿滿”，既有著眼當(dāng)下的“放水”，也有布局長(zhǎng)遠(yuǎn)的制度安排，還有直面問(wèn)題的“對(duì)癥下藥”，短期應(yīng)有助于各方面信心的修復(fù)?！敖ㄗh高度重視后市投資機(jī)會(huì)，后續(xù)要緊盯各項(xiàng)政策的落地細(xì)節(jié)，也要緊盯可能的擴(kuò)赤字等其他增量政策的出臺(tái)情況?！?/p>

　　夏樂(lè)指出，當(dāng)前，在基本面并未顯著惡化的情況下，股市的估值已經(jīng)被過(guò)度壓低。如今，在系列政策工具的刺激下，我們有理由相信，股市在短期至中期內(nèi)將迎來(lái)顯著的修復(fù)和提升。不過(guò)，股市的最終走向?qū)⑷Q于多個(gè)因素的共同作用，包括但不限于政策刺激、經(jīng)濟(jì)基本面以及投資者信心的恢復(fù)，還需要進(jìn)一步觀察政策的走勢(shì)以及宏觀經(jīng)濟(jì)的具體表現(xiàn)。

　　在陳靂看來(lái)，A股是否進(jìn)入走出“低谷”的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，需要結(jié)合更多的市場(chǎng)信息和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)判斷。

　　瑞銀中國(guó)股票策略研究主管王宗豪強(qiáng)調(diào)，本輪一系列的措施應(yīng)能在短期內(nèi)為市場(chǎng)情緒筑底，后續(xù)細(xì)化措施以及信貸工具的融資成本可能是投資者需關(guān)注的重點(diǎn)。

　　薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊也表示，在創(chuàng)新貨幣政策工具的政策紅利影響下，股市短期內(nèi)出現(xiàn)反彈，后期還需看有無(wú)后續(xù)的結(jié)構(gòu)性改革政策。