本文源自：期貨日報

　　黑色系在本周一（9月9日）創(chuàng)出新低后展開反彈，本輪反彈主要由鋼材帶動，螺紋鋼及熱軋卷板主力合約周漲幅分別為4.58%、4.81%，鐵礦石周漲幅為1.46%，焦炭、焦煤周漲幅分別為3.81%、3.05%。

　　“進(jìn)入9月份，螺紋鋼復(fù)產(chǎn)速度較慢，庫存快速下降至近年來同期最低水平，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)了缺貨、缺規(guī)格的現(xiàn)象，現(xiàn)貨價格得到有力支撐，基差持續(xù)走強(qiáng)，從而對期貨價格形成帶動作用。”中輝期貨黑色負(fù)責(zé)人陳為昌說。

　　東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰告訴期貨日報記者，9月中旬以來國內(nèi)黑色板塊出現(xiàn)普漲行情。推動本輪上漲行情的原因有兩點：一是美國就業(yè)及通脹數(shù)據(jù)公布后，9月份美聯(lián)儲降息預(yù)期強(qiáng)化；二是9月份以來鋼材現(xiàn)實需求環(huán)比有所改善，且螺紋鋼新舊國標(biāo)影響的因素已經(jīng)基本消除，這一點通過近期杭州以及常州的螺紋鋼庫存持續(xù)下降可以得到驗證。

　　記者在采訪中獲悉，9—10月為傳統(tǒng)鋼材需求旺季，鋼材需求確有邊際改善，本周五大品種鋼材表觀消費(fèi)量環(huán)比回升32.35萬噸，至880.27萬噸。記者從華東、華北一些貿(mào)易商處了解到，近期出貨情況有所好轉(zhuǎn)。

　　不過，也有貿(mào)易商告訴記者，不同鋼材品種之間表現(xiàn)有所分化。螺紋鋼前期在新舊國標(biāo)因素的沖擊下，減產(chǎn)較為充分，周度產(chǎn)量最低一度降至160萬噸。這使得螺紋鋼在7—8月需求較弱的情況下，一度表現(xiàn)為去庫。截至本周，螺紋鋼庫存已經(jīng)降至近5年低位水平。近幾周隨著市場需求的邊際改善，供應(yīng)的釋放速度不及需求，部分區(qū)域出現(xiàn)缺規(guī)格現(xiàn)象。

　　目前處于傳統(tǒng)的“金九銀十”消費(fèi)旺季，從最新的數(shù)據(jù)看，螺紋鋼周表觀需求為250萬噸，環(huán)比增加約30萬噸。從歷史規(guī)律看，國慶節(jié)前往往存在備貨需求，螺紋鋼消費(fèi)有繼續(xù)向好趨勢。目前螺紋鋼庫存偏緊的狀況主因是產(chǎn)量低迷。今年以來螺紋鋼表觀消費(fèi)累計下降18.8%，但產(chǎn)量下降了21%，因此后期鋼廠復(fù)產(chǎn)速度較為關(guān)鍵。

　　“當(dāng)前大部分地區(qū)螺紋鋼已有超過100元/噸的即期生產(chǎn)利潤，華東、華中等地區(qū)短流程也存在谷電利潤，預(yù)計后期產(chǎn)量持續(xù)回升。隨著供應(yīng)的增加，庫存偏緊的狀態(tài)未來將逐漸得到緩解。對于熱軋卷板，目前庫存仍然偏高，因其生產(chǎn)仍處于虧損狀態(tài)，部分鋼廠存在轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋鋼情況，一定程度上緩解了其供應(yīng)壓力。預(yù)計卷板類庫存后期會緩慢下降，但整體仍然呈偏寬松狀態(tài)?！标悶椴f。

　　“板材因上半年制造業(yè)韌性的支撐，供應(yīng)一直居高不下。盡管近期受虧損影響，減產(chǎn)幅度有所擴(kuò)大，但產(chǎn)量和庫存依然處在高位?！眲⒒鄯逭f，本周熱軋卷板庫存仍為431.21萬噸，同比增加54.99萬噸。同時，全球制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月處于榮枯分界線以下，四季度外需有下行風(fēng)險，熱軋卷板價格存在進(jìn)一步調(diào)整壓力。

　　對于后期黑色板塊走勢，劉慧峰認(rèn)為，需要進(jìn)一步跟蹤美聯(lián)儲議息會議內(nèi)容、國內(nèi)宏觀政策變化以及鋼材需求在旺季恢復(fù)的高度。從當(dāng)下情況看，市場悲觀預(yù)期有所改善，且國內(nèi)政策仍有進(jìn)一步加碼可能。同時，結(jié)合近期水泥、混凝土高頻數(shù)據(jù)來看，需求環(huán)比改善的趨勢仍會持續(xù)一段時間，故鋼材市場短期仍有上漲空間，螺紋鋼走勢會強(qiáng)于熱軋卷板。在鋼材需求邊際改善、鋼廠“雙節(jié)”補(bǔ)庫的影響下，鐵礦石價格短期也會有階段性反彈，但在供強(qiáng)需弱格局下，中期下行趨勢難改。

　　值得注意的是，目前鋼廠產(chǎn)量仍然偏低，本周鐵水產(chǎn)量為223.38萬噸，環(huán)比僅增加0.77萬噸。偏低的產(chǎn)量固然對鋼材價格提供了支撐，但同時也給原料端帶來壓力。當(dāng)前鐵礦石港口庫存高達(dá)1.54億噸，為歷年同期最高。

　　陳為昌認(rèn)為，若低產(chǎn)量維持，在鐵礦石發(fā)運(yùn)回升、焦煤產(chǎn)量增加的背景下，將繼續(xù)壓制成本端下行，進(jìn)而形成負(fù)反饋效應(yīng)。對于終端需求，前端的土地成交面積以及商品房成交面積均未出現(xiàn)明顯的邊際改善信號，中長期需求難有起色。黑色板塊此輪上漲只是長期下行趨勢中的反彈，8月底的高點或難以逾越。而對于螺紋鋼現(xiàn)貨，由于國慶節(jié)前大概率維持偏緊狀態(tài)，基差的偏強(qiáng)走勢或可維持。